2026年是医药零售行业的政策大年。九部门发文支持并购重组，处方外流加速推进，健康驿站全面铺开，行业龙头纷纷交出利润修复的成绩单。大参林半年净赚9.27亿，益丰药房赚了9.64亿，老百姓赚了4.47亿。
达嘉维康赚了726万。
8月28日，这家拥有1563家门店、总资产超63亿元的上市公司交出2026半年成绩单：营收27.02亿元，同比微降0.25%；归母净利润725.65万元，同比暴增712.11%。
从去年全年巨亏2.42亿到如今微盈726万，公司似乎走出了最危险的阶段。但726万利润对于27亿营收而言，净利率不过0.27%。
行业红利集中释放的一年，这家公司为何仍在盈亏线上挣扎？被反复强调的“集团化”战略，与财务数据呈现的现实之间，为何存在如此明显的落差？
01
政策“大年”里的掉队者
今年1月，商务部等九部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，首次从国家层面为药品零售行业定调，明确支持处方外流、零售端商保协同、门诊统筹同待遇，鼓励药店并购重组。紧随其后，《零售药店健康驿站服务指南》发布，推动药店从“卖药”向“健康服务”转型。
在湖南大本营，新版“双通道”政策落地，纳入药品不设起付线，药店购药报销比例与医院看齐。对深耕湖南多年的达嘉维康而言，这本该是近水楼台。
但政策红利更多被头部企业接住了。
大参林上半年营收139.91亿元，同比增长3.46%，归母净利润9.27亿元，同比增长16.10%。益丰药房营收121.3亿元，增长3.48%，归母净利润9.64亿元，增长9.51%。老百姓营收109.98亿元，增长2.07%，归母净利润4.47亿元，增长12.30%。
达嘉维康的营收规模仅为大参林的19.3%、益丰的22.3%、老百姓的24.6%。净利润更是不在一个量级——726万元，只相当于大参林9.27亿的0.78%。
增速同样落后。大参林、益丰、老百姓保持2%-3.5%的营收增长，漱玉平民更是增长8.86%。达嘉维康营收下滑0.25%，在已披露半年报的同行中排名靠后。
增收不增利是行业部分企业面临的共性问题，漱玉平民利润下滑近三成，健之佳利润下滑约26%。达嘉维康的处境更为特殊——既不增收，也不增利。
利润薄如刀刃的背后，是业务结构的深层问题。零售板块收入15.73亿元，增长12.03%，表现尚可。分销板块收入10.44亿元，下滑13.01%，严重拖累整体。湖南省内市场本就竞争激烈，这一数据说明达嘉维康在当地的分销业务正被持续挤压。
02
“集团化”叙事与财务现实的落差
今年4月，达嘉维康董事会通过议案，拟将公司名称从“湖南达嘉维康医药产业股份有限公司”变更为“达嘉维康医药集团股份有限公司”。理由是“公司规模日益壮大，已形成医药流通、零售、工业与创新业务相互支撑、协同发展的良性格局”。
名号可以一纸决议更改，业务结构的调整却非朝夕之功。
所谓四大板块，零售占营收58.22%，分销占38.63%，工业仅占2.38%（6,426万元），医疗仅占0.13%（338万元）。后两者合计贡献不足3%。集团之名，底色仍是一家以零售为主、分销为辅的区域性药房。
区域分布同样印证了这一点。省内收入16.51亿元，微降0.11%；省外收入10.07亿元，下滑2.91%。跨区域扩张尚未带来增量，1563家门店中仍有超过四分之一集中在湖南一省。
并购整合的效果有待观察。公司2025年收购安徽达嘉维康健康大药房60.85%股权，交易价格1.16亿元，设置三年业绩承诺：含税销售额合计不低于6.33亿元，净利润合计不低于3,325.89万元。此前多起并购的结果并不理想——2025年计提商誉减值1.80亿元，直接导致全年巨亏。
研发投入的持续萎缩同样值得关注。上半年研发费用526万元，同比减少34.30%；2025年全年研发费用仅1,185万元，同比减少27.12%。研发投入不断收缩，与“专注原创化学药、创新中药”的战略表态形成反差。嘉辰医院所在的医疗服务板块收入仅338万元，再生医学的故事距离商业化仍有很长距离。
03
DTP与健康驿站：政策红利“看得见、摸不着”？
“双通道”和处方外流是2026年医药零售行业最确定的政策红利之一。达嘉维康在这一领域确有布局——DTP品规560个，销售额5.70亿元，同比增长4.47%，双通道药房91家。
但5.70亿元的DTP销售额仅占零售收入的36%，4.47%的增速也明显低于行业处方外流的整体增速。九州通旗下自有药房承接处方外流规模达10.80亿元，差距显而易见。
在“健康驿站”这一行业转型的新方向上，达嘉维康的布局近乎空白。漱玉平民上半年新落地健康体验店85家，改造后门店销售同比提升约8.5%；第一医药开展900余场社区公益服务活动。达嘉维康在半年报中仅以“打造‘药事服务+健康管理’新范式”一笔带过，未见门店改造数量、服务覆盖范围等量化指标。
公司在“特门服务”和DTP领域有历史积累，但行业正从“卖药”向“管健康”转型，政策红利从药品销售向健康服务延伸。先发优势尚未转化为系统性的服务能力，商业模式升级明显滞后于行业节奏。
从单季度数据看，压力在加大。第二季度营收13.2亿元，同比下降6.5%，降幅大于上半年的0.25%。归母净利润129万元，自去年同期亏损225万元扭亏，但利润厚度依然极薄。
04
商誉堰塞湖与资金困局
比增长乏力更棘手的是结构性财务风险。
截至6月30日，公司短期借款22.96亿元，长期借款7.19亿元，有息负债合计超过30亿元。账面货币资金5.80亿元，其中1.80亿元为受限资金，实际可动用现金约4.02亿元。仅上半年财务费用就达5435万元，几乎吞噬全部利润。
对外担保余额16.55亿元，占净资产111.27%；担保额度总金额25亿元，占净资产168.03%。子公司一旦出现偿债问题，风险将迅速向母公司传导。
商誉账面净额11.17亿元，占净资产74.7%。根据2025年审计报告，除山西、安徽地区医药商业资产组外，其他包含商誉的资产组可回收金额均低于账面价值。天济草堂（商誉净额2.398亿元）、宁夏德立信（1.335亿元）等已计提过部分减值的资产组，经营状况若继续恶化，减值压力将卷土重来。
上半年山西思迈乐营收4.76亿元、净利润2,157万元，表现尚可。天济草堂营收仅3,547万元、净利润894万元，体量偏小，抗风险能力有限。
30亿有息负债、5亿可用现金、11亿商誉、16.55亿担保——四组数字勾勒出的财务图景，远比利润表上的726万更值得关注。
结语
从2025年巨亏2.42亿到2026年微盈726万，达嘉维康确实走出了最危险的阶段。但扭亏不等于重生。行业集中度持续提升、处方外流红利加速释放的窗口期，这家靠并购堆砌起来的区域性药房，能否真正完成从规模扩张到提质增效的转型，仍是最大变量。
从“湖南达嘉维康”到“达嘉维康集团”，改名只需要一纸决议。而从区域性药房到真正的医药集团，需要零售网络的规模效应、工业板块的实质性突破、医疗服务的能力沉淀——这三样，目前都还看不到。
当行业龙头正在用9亿、4亿的利润收割市场时，一家只有726万利润的公司，距“集团”之名还有多远？11亿商誉和30亿负债，又能否被这726万利润稳稳托住？