来源 :专塑视界2026-08-26
8月20日晚间，汽车注塑模具龙头海泰科（301022.SZ）发布公告，正式终止收购新三板专精特新“小巨人”旭域股份98.21%股权事项。自4月披露重组预案到宣告终止，这场被行业寄予高分子产业协同期待的资本运作，仅仅走完四个月便戛然而止。公告显示，交易各方多轮磋商后，未能就核心条款达成一致，本次终止不存在违约赔付，两家企业生产经营不受直接影响。
一波三折：从市场看好到并购落幕
回溯本次交易，2026 年 4 月 7 日海泰科因筹划资产收购停牌。4 月 20 日披露重组预案，计划以发行股份+支付现金的方式，向旭域股份 88 名股东收购合计 98.21%股权，发行价格 27.45 元/股，同时募集配套资金用于标的项目建设、补充流动资金与支付现金对价，交易构成关联交易，但不涉及控制权变更。
4 月 21 日复牌，资本市场用涨停表达了对本次并购逻辑的认可。市场普遍认为，这是海泰科拓展高分子新材料、打造第二增长曲线的关键一步。但好景不长，股价冲高之后持续回落，至 8 月 21 日收盘报 22.95 元，已经低于本次交易拟定的发行价水平。
四个月间，上市公司持续披露交易进展，中介机构同步开展尽调、审计、评估工作，然而谈判逐步陷入僵局。最终董事会审议通过终止议案，公司同时承诺公告披露后至少一个月内，不再筹划重大资产重组事项。
看似完美的高分子协同叙事
从产业逻辑上看，这笔并购具备很强的想象空间。
收购方海泰科是国内汽车精密注塑模具骨干企业，服务奔驰、比亚迪、理想、小米等车企客户。近年公司跳出单一模具业务，布局改性塑料，搭建“注塑模具?改性塑料”一体化架构，推进年产 15 万吨高分子新材料项目，试图向上游材料端延伸，对冲汽车行业周期波动风险。但公司业绩波动显著：2025 年盈利大幅修复，2026 年第一季度却转为亏损 537 万元，经营压力客观存在。
标的旭域股份为国家级专精特新“小巨人”，主营土工格栅、土工格室等土工合成材料，原材料同样以 PP、PE 高分子聚合物为主，产品供应铁路、水利、环保基建领域，2025 年营收 2.80 亿元，归母净利润 4357.70 万元，盈利稳健，财务指标已经满足北交所上市第一套标准。
双方共享高分子材料基础，都涉及配方、挤出、性能测试等技术环节。预案中曾预判，收购完成后可以实现原材料集中采购、研发共享，同时互补客户资源，帮助海泰科开辟汽车以外的新材料赛道。复牌首日的涨停，正是市场对这套协同故事的反馈。
技术同源不等于商业通吃，
并购背后现实阻力
看似通顺的产业逻辑，落地谈判中却遭遇多重现实阻碍。
首先是技术同源，但赛道完全割裂。虽然同样使用聚烯烃原料，汽车改性塑料看重低温韧性、内饰低散发；土工材料重点考核长期蠕变、抗老化性能，配方体系、工艺路线、质量标准差异巨大。下游更是两套完全独立的客户体系，一个面向汽车零部件巨头，一个对接基建工程单位，渠道、销售网络很难直接复用，协同效应存在较大兑现难度。
其次，标的股权结构复杂，旭域股份股权分散，交易对手多达 88 名股东。众多股东在估值、现金与股份对价比例、业绩承诺、控制权安排上诉求很难统一，进一步抬升谈判难度。叠加上市公司股价大幅下行，预案设定的发行价与二级市场价格出现倒挂，也会对交易对价博弈形成扰动。
此外，海泰科自身业绩的波动，也会约束其现金支付承受能力。在跨界并购中，除技术协同之外，估值博弈、风险兜底、未来控制权安排，每一项都是绕不开的硬条件。
并购告吹，留给塑化行业的启示
本次收购终止，对于两家企业而言只是资本路径的转向。海泰科将回归原有“模具+改性塑料”的内生发展路线；旭域股份依旧维持独立主体身份，北交所 IPO 依旧是可选项。
这件案例也为整个高分子新材料行业提供参照：当下不少塑企希望依靠并购快速拿到新技术、新赛道，打造第二增长曲线，但“技术同源”只是并购的起点，不等于协同收益可以自动兑现。原料、工艺相近，不代表客户、管理、盈利模式可以简单复制。跨界并购不仅要看产业故事，更要审慎评估股权结构、估值承受力、后续整合难度，理性看待外延扩张的机会与风险。