来源 :商?时代2026-08-02
7月29日，港交所更新公告显示，仙乐健康科技股份有限公司（300791）于2026年1月29日递交的港股招股书已满6个月，正式宣告失效，这家在全球营养健康食品解决方案市场占据第三大份额、中国市场排名第一的CDMO龙头，其“A+H”双资本平台布局在首轮冲刺中暂告失利。
而招股书失效的背后，是一份并不乐观的成绩单:
一、营收微增1.23%，增长几乎停滞
2025年，仙乐健康实现营业收入42.63亿元，同比仅增长1.23%。分区域看，境内业务收入17.15亿元，同比增长3.26%；境外业务则出现0.09%的小幅下滑，收入为25.48亿元。分产品看，核心品类软胶囊收入20.23亿元，同比增长1.97%；软糖收入10.65亿元，同比增长7.02%两大核心品类合计贡献了公司超过72%的营收。
而粉剂、饮品、硬胶囊等品类均出现不同程度下滑，产品结构调整压力已经显现。
横向对比，公司2023年、2024年营收分别为35.82亿元、42.11亿元，2024年尚有17.6%的增速，到2025年骤降至1.23%，增速断崖式回落，折射出营养健康食品CDMO行业竞争的白热化。
二、净利“腰斩”、扣非暴跌77%，盈利质量严重恶化
与营收的微弱增长形成鲜明对比的是利润端的崩塌，2025年归母净利润仅为1.37亿元，同比暴跌58%；扣非净利润更是仅有7423.98万元，同比骤降77.35%，加权平均净资产收益率从13.27%骤降至5.43%，盈利能力全面恶化。
利润大幅下滑主要源于三方面：一是个人护理业务经营恶化，计提1.95亿元资产减值损失；二是战略咨询项目产生高额一次性费用；三是精准营养、宠物营养等新赛道前期投入大但暂未产生效益。
公司已决定关停连年亏损的个人护理业务。
三、费用失控：增速11.72%远超营收
2025年期间费用合计10.9亿元，同比增长11.72%，远超营收增速。其中，管理费用4.66亿元，同比增长11.60%；研发费用1.46亿元，同比增长15.88%。值得警惕的是财务费用从2024年的7957万元激增至1.04亿元，增幅高达30.90%，主要因可转债利息、银行借款利息及汇率波动带来的汇兑损益扩大，公司债务规模和汇率风险正在快速攀升。
四、个人护理业务成“拖油瓶”，海外增长难掩内忧
仙乐健康的海外收入占比已从2023年的48.3%升至2025年前三季度的61.2%。然而，2023年收购的美国Best Formulations旗下个人护理业务持续大额亏损，直接拖垮了整体利润，公司在业绩预告同日推出的股权激励计划仅设置营收考核指标、未纳入利润门槛，被市场质疑标准过于宽松。
五、现金流与偿债能力双承压
2025年经营现金流净额5.7亿元与上年基本持平。但货币资金5.95亿元，流动比率从2.45降至1.81，速动比率从1.79降至1.31，短期偿债能力明显弱化。
招股书失效的背后，是资本市场对这家CDMO龙头盈利质量、费用控制和业务整合能力的集体审慎，当“龙头”光环掩盖不了利润崩盘的现实，港交所的门槛就不再只是一纸规则，而是一面照出内伤的镜子。