来源 :搜狐号2026-11-02
“国内医疗器械一哥”迈瑞医疗的2026年三季报，给出了一组耐人寻味的数字。
前三季度，公司实现营业收入270.97亿元，同比增长4.89%；归母净利润71.84亿元，同比下降5.10%；扣非后归母净利润72.57亿元，同比下降2.75%。
增收不增利是事实，哪些是周期性的阵痛，哪些是结构性的变化，答案并不一样。
国际业务占比过半，汇兑损失吞噬利润
迈瑞的收入已经过半来自海外，但财报以人民币记账。
2026年以来人民币对美元走强，意味着每一笔以美元结算的海外收入，折算成人民币时都会“缩水”——这笔缩水直接体现在财务费用和利润表上，而非等到货款真正回笼才兑现。
公司自己在财报里给出了剔除汇率影响的口径：汇率中性情况下，前三季度营业收入同比增长7.38%；剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长6.29%，扣非后净利润同比增长8.83%。
单看第三季度，这个情况同样明显。Q3营收93.50亿元，同比增长2.85%；归母净利润23.87亿元，同比下降4.55%。但剔除汇兑损益后，扣非后净利润同比增长4.71%。
从金额看，今年前三季度，迈瑞医疗财务费用支出5.41亿，而去年同期该数据是收入2.93亿。迈瑞财务费用变动主要原因为汇兑损失，一来一回，净侵蚀利润约 8.3 亿元。
现金流量表"汇率变动对现金影响"更是直接显示，今年前三季度流出6.77 亿，去年仅流出0.56 亿。
（图片来源：迈瑞医疗2026年第三季度报告）
迈瑞国际业务占比越高，汇兑波动对报表的扰动就越大。
前三季度，迈瑞国际业务实现收入143.64亿元，同比增长11.04%，美元口径下同比增长16.02%，占公司整体收入的比重已攀升至53%。
迈瑞披露：公司预计2026年全年国际业务有望延续较快增长的趋势，占整体收入的比重也将进一步提升。
分区来看，增速并不平庸。在连续两年高增长的基数上，欧洲市场今年前三季度仍实现了近20%的增长；拉美和亚太市场分别增长近18%和14%。分产线来看，生命信息与支持产线前三季度收入73.25亿元，其中国际收入在该产线占比已提升至76%；医学影像产线收入43亿元，国际占比68%。
（图片来源：迈瑞医疗）
迈瑞前三季度国内收入127.33亿元，同比下降1.28%，财报的表述相当直白：医疗机构普遍面临经营承压、采购预算收紧的现状，医疗设备行业整体仍处于弱复苏周期。受多项医改政策影响，体外诊断行业持续调整收缩，试剂使用量与产品价格均出现下行，预计本年度体外诊断市场规模延续萎缩，只是降幅较去年收窄。
价格下行的压力实实在在地反映在了毛利率上，这与汇兑一起构成了利润端的两大拖累。2023年，迈瑞季度销售毛利率一度高达66.16%，如今则稳定在60%左右。
（数据来源：同花顺）
单季分红近16亿
利润下滑的年份里，迈瑞的分红依然大方。
据公司2026年第三次中期权益分派方案，拟每10股派发13元，合计派发现金红利15.75亿元。加上前两次已实施的中期分红，今年以来累计现金分红已经达到47亿元，是前三季度归母净利润的六成还多。
敢这么分的底气来自现金流，公司前三季度经营性现金流净额82.97亿元，同比增长14.08%。截至9月末，迈瑞账上货币资金达到193.6亿元。
不过，分红能稳住股东，稳不住估值尽管近7月至今，迈瑞股价涨了超30%，但相距其474.97元的历史高点股价相比，目前股价仍跌了60%。
市场真正想问的是：什么时候利润增速能回到两位数？
迈瑞给出的预测路线图是：2026年国际业务有望延续较快增长，国内业务有望实现正增长；2027年及以后，国内业务有望迈入持续快速增长通道。翻译一下就是：2026年是筑底之年，真正的拐点要再等一等。