来源 :山西证券研究所2026-07-30
【事件描述】
7月24日，宁德时代披露 2026 年半年报，上半年实现营业收入 2769.2 亿元，同比增长 54.8%；归母净利润 432.8亿元，同比增长 42.0%。公司同步推出重磅回购方案：拟回购资金规模区间200亿元-400亿元，回购价格上限573元/股，回购股份全部注销减少注册资本，回购期限自股东大会通过后12个月。公司拟每10股派发现金分红人民币14.11元（含税）。
【事件点评】
公司动力电池营业收入1921.2亿元，同比增长46.0%，储能营业收入532.6亿元，同比大增87.5%，储能电池出货占比约25%，已经成为第二增长曲线，将对冲未来的动力锂电周期波动，公司业绩符合市场预期。
上半年公司电池系统产量498GWh，同比增长60.6%，销量同比增长约60%。公司现有产能525GWh（年化1050GWh），产能利用率94.86%，在建产能764GWh，较去年底大幅增加。我们估算公司 2026H1综合单位利润约0.1元/Wh，基本持平。2026H1公司动力电池毛利率 20.63%，储能业务毛利率 23.96%，受原材料价格波动、产品结构变化等原因，两大板块毛利率同比均小幅下滑，但净利率基本维持不变。公司全球动力电池市占率提升至40.2%，同比抬升2.2个百分点，龙头份额逆势走强。
公司2026H1经营现金流净流入602.2亿元，同比增长2.61%，增速低于利润增长主要是源于备货增加、存货扩张。中长期来看，公司持续推进匈牙利、西班牙等海外产能落地，同时持续投入神行电池、钠离子电池等新技术研发，巩固全球化与技术壁垒。
【投资建议】
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为984.7亿元、1225.6亿元、1490.3亿元，对应公司7月28日收盘价390.86元，相当于2026年18倍的动态市盈率，维持“买入-A”的评级。
【风险提示】
原材料价格大幅波动；订单价格传导不及预期；海外政策风险。
财务数据与估值
资料来源：常闻，山西证券研究所
财务报表预测和估值数据汇总
