来源 :山东财经头条2026-09-12
水羊股份近期发布的2026年上半年财报显示，公司实现营业收入25.1亿元，同比仅微增0.4%，归属于上市公司股东的净利润为8710万元，同比大幅下滑29.36%，净利润率降至3.47%，明显低于行业平均水平。而在2025年全年，水羊股份的营收和净利润增速还分别保持在17.47%和34.92%，进入2026年后业绩增长动能出现了显著减弱。
从业务结构来看，自有品牌的表现同样呈现出降速态势。2026年上半年，公司自有品牌营收规模为11.48亿元，同比增长10.5%，但与2025年27%的增速相比，回落幅度较为明显。
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据悉，水羊股份以“淘品牌”御泥坊起家，2021年正式更名后便将战略重心转向高端品牌发展。在2025年6月的股东大会上，创始人戴跃锋曾表示希望将公司打造为“中国的雅诗兰黛”。为达成这一目标，公司自2022年起陆续收购了法国高奢护肤品牌伊菲丹、法国轻奢院线修护品牌PierAuge以及美国高奢护肤品牌RéVive等海外品牌。
这些品牌在被收购时海外营收规模普遍较小，属于小众定位，伊菲丹被收购前一年的全球营收仅为1.34亿元，其中超过一半来自中国市场。由于水羊股份在海外市场缺乏品牌运营经验，收购完成后这些品牌被迅速引入中国市场，依托公司在国内电商渠道的运营能力寻求增长。伊菲丹在2019年进入中国市场后保持较快增速，2023年全球GMV首次突破10亿元，其中抖音渠道贡献4.13亿元GMV，天猫渠道GMV为1.72亿元。
然而，这套依托收购海外品牌再导入中国市场的模式正面临越来越多的挑战。随着年轻消费群体对海外品牌溢价接受度的变化，水羊股份不得不持续加大营销投入来推动旗下高端品牌的增长。2026年上半年，公司销售费用达到13.28亿元，同比增长8.55%，远高于同期0.4%的营收增速，销售费用率高达52.9%，超出行业平均水平。从更长的时间维度看，水羊股份的销售费用率已从2023年的41.35%攀升至目前的水平，两年半时间内上升超过11个百分点。
营销费用的持续走高对利润空间形成了明显挤压。2024年公司净利润同比暴跌62.6%，仅录得1.1亿元，净利润率低至2.6%；2025年盈利状况虽有所修复，但进入2026年上半年，净利润再度出现接近三成的下滑。
渠道层面的变化也值得关注。抖音平台在过去几年中逐步取代天猫成为水羊股份国内市场的第一大销售渠道，营收占比从2021年的6.59%上升至2025年的35.78%，营收规模由3.3亿元增至17.81亿元，四年间增长439.7%。但2026年上半年，抖音渠道营收降至8.41亿元，同比下滑15.67%，增长势头出现明显逆转。与此同时，天猫渠道的表现同样承压，营收规模从2021年的23.01亿元逐年收缩至2024年的10.99亿元，2025年虽恢复近9%的增长，但2026年上半年增速已几近归零，仅为0.56%。
研发投入方面，水羊股份的研发费用从2023年的7657万元增至2025年的1.1亿元，两年增长43.7%，研发费用率从1.7%提升至2.22%。2026年上半年，即便净利润出现较大幅度下滑，研发投入仍同比增长18.84%，增速远高于营收。
整体来看，水羊股份的高端化转型仍处于投入期，自有品牌增速放缓、销售费用率高企、核心渠道增长承压等多重因素叠加，使公司短期利润表现面临较大压力。公司通过调整产品配方、加大研发投入以及转向细分品类收购等举措，试图提升品牌与中国市场的适配度，但这些调整能否转化为可持续的盈利改善，仍有待后续业绩的进一步验证。