水羊股份高端品牌突围 毛利率升驱动估值重估

　　数据显示，水羊股份2026年中报营收25.1亿元，微增0.4%；归母净利0.87亿元，同比下降29.4%。但毛利率大幅提升2.7个百分点至67.3%，自有品牌收入增10.6%，占比近46%，EDB、RV、PA等奢牌加速落地，RV精华油稳居天猫进口热销榜TOP1，PA已入驻巴黎高端药店。

　　近期机构研报指出，公司正从渠道驱动转向品牌驱动，销售费率虽升至52.9%，但换来的是高毛利结构持续优化。研报认为，水乳膏霜基本盘稳健、增长1.7%，毛利率反升3.1个百分点至65.1%，显示产品力与定价权双提升；CP矩阵中大宝、露得清、强生婴儿等核心单品霸榜淘系细分TOP1，证明大众端运营能力未削弱。

　　研报指出，高端品牌放量+全球渠道拓展+自主大众品牌精简，将逐步改善盈利质量。当前60倍PE估值锚定的是品牌升级带来的长期溢价潜力，而非短期利润波动。