来源 :中国银河证券研究2026-09-03
【报告导读】
1. 盈利能力短期承压，合同负债保持稳定。
2. 公司全面布局高效电池技术路线，钙钛矿整线交付能力持续突破。
3. 公司积极拓展半导体装备和锂电装备领域。
4. 政策定调''十五五''，强制性国标落地加速低效产能出清。
核心观点
事件：公司发布2026年中报，26H1营收27.27亿元，同比-67.43%；归母3.75亿元，同比-79.53%；扣非3.01亿元，同比-82.08%。26Q2营收12.31亿元（环比-17.65%），归母1.04亿元（环比-61.38%）。经营现金流净额12.22亿元，同比由流出转为流入。
盈利能力短期承压，合同负债保持稳定。营收下滑主因光伏行业阶段性调整、下游需求下降。26H1毛利率30.30%，同比+0.65pct，主因产品结构优化及境外高毛利订单占比提升；净利率13.76%，同比-8.11pct，主因费用相对刚性及坏账计提增加。截至26年6月末，存货67.23亿元，较上年末+21.06%，发出商品占85.88%；合同负债47.84亿元，较上年末+3.78%，预计2026-2027年确认收入。
公司全面布局高效电池技术路线，钙钛矿整线交付能力持续突破。公司布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效技术路线，为TOPCon主流路线主要设备供应商，亦是业内唯一具备多技术路线整线解决方案能力的设备供应商。在SNEC PV+第十九届（2026）国际太阳能光伏大会上，公司喷墨打印装备精细化量产解决方案（适用于BC、Polyfinger及钙钛矿等先进电池技术）荣获"全球智慧能源奖——领军企业奖"及"十大亮点奖——兆瓦级奖"。钙钛矿方面，公司已具备整线交付能力，先后成功交付钙钛矿整线及柔性钙钛矿整线设备，成功研发出柔性HJT/钙钛矿叠层电池，50μm超薄异质结基底上叠层电池效率超28%。
公司积极拓展半导体装备和锂电装备领域。子公司创微微电子湿法设备实现全流程自主化，26H1获SiC、硅基功率器件Fab厂整线清洗订单，光掩膜清洗设备量产交付。填孔电镀设备2026年3月出货并获复购，TGV清洗装备获头部企业量产订单。锂电真空专用设备取得突破。
政策定调''十五五''，强制性国标落地加速低效产能出清。2026年6月，国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设''十五五''规划》，明确到2030年非化石能源消费比重达25%，风电和太阳能发电装机占比超50%、成为电力装机主体。《光伏组件安全要求》等强制性国标落地，《''十五五''碳达峰行动方案》等相继出台，低效产能加速出清，行业竞争转向''拼技术、拼质量、拼差异化''，行业格局有望优化。
风险提示
光伏政策变动风险；市场竞争加剧风险；应收账款坏账风险；下游电池厂新建产能进度不及预期的风险；电池技术进度不及预期的风险。