来源 :天然气咨询2026-08-24
8月23日首华燃气（300483）中报出炉：
营收17.47亿元，同比+30.52%
归母净利1.87亿元，同比+2131.55%
扣非净利1.84亿元，同比+2939.56%
天然气产量5.88亿方（+39%），销量8.01亿方（+25%）
毛利率25.31%，去年同期13.59%
表面看是“去年基数低（836万）所以翻倍”，拆开三层看，质量远比倍数好看。一、增量不是买来的，是石楼西打出来的
核心资产山西石楼西区块（致密气+深层煤层气，备案储量2163亿方）上半年完钻24口、投产20口。
自产气放量+永西连接线输气5.29亿方（+13%），核心子公司中海沃邦营收13.07亿（+50.25%）、净利1.89亿（+629.99%）；贸易端浙江沃憬净利翻16倍。
这是上游产能曲线陡峭化的结果，不是贸易倒一手的虚胖。二、财务洗澡后，杠杆下来了
年初有息负债17亿元，中期降到7亿元；首华转债提前赎回摘牌，财务费用1640万元，同比-72.48%。
资产负债率降至40.58%，归母净资产较上期末+58.5%（转债转股+盈利积累）。
→利润表里“省下来的利息”和“多赚出来的毛利”各占一半功劳。三、新实控人入场，激励立刻绑定
报告期内控股股东变更为刘庆礼/刘晋礼一致行动人体系，8月21日董事会落地限制性股票+股票增值权首次授予（434.24万股+589万份，价9.87元）。
中报高增+激励授予价锚定，等于管理层自己把2026-2027考核基数钉在了1.8亿级利润平台上。四、三个隐式风险别忽略
经营现金流净额7.38亿元，同比-7.70%——资本开支打井强度在抬升，自由现金还没转正；
商誉余额仍高，山西资产估值对气价敏感；
2132%增速不可线性外推，明年同口径会回归常态两位数~三位数区间。结论
首华这份中报的关键词不是“暴增”，是“上游自产占比提升→毛利结构换档+负债端修复→利润弹性释放”同时发生。
它正在从“带息负债压顶的煤层气故事股”，变成“有产量、有现金流、有激励锚的紧凑型上游气企”。
石楼西明年若再投30口井，首华会不会摸到3亿利润线？关注我们，跟踪下次季报。