2026 年 9 月，苹果首款折叠屏手机 iPhone Duo 正式亮相。在供应链名单中，蓝思科技以 UTG 超薄柔性玻璃"并列主供"的身份出现，与伯恩光学分享各 50%的份额，相关产线自二季度末起满负荷运转。这是蓝思科技与苹果合作近二十年来，单机价值量最高的一笔生意。
然而，这恰恰也是理解蓝思科技当下处境的一个微妙切口——最大的订单仍然来自苹果，但公司的叙事逻辑已经悄然改写。
阵痛中的结构性优化
蓝思科技 2025 年年报呈现出典型的"两面性"。全年实现营收 744.10 亿元，同比增长 6.46%；归母净利润 40.18 亿元，同比增长 10.87%；扣非归母净利润 38.35 亿元，同比增长 16.71%。智能汽车与座舱类业务营收 64.62 亿元，同比增长 8.88%；智能头显与智能穿戴类业务营收 39.78 亿元，同比增长 14.04%，AI 眼镜业务实现突破增长。客户名单已从苹果扩展至特斯拉、三星、华为、小米、谷歌、Meta、宝马、奔驰、比亚迪等全球知名企业。
真正的考验出现在 2026 年。上半年公司营收 288.66 亿元，同比下降 12.42%；归母净利润 5.77 亿元，同比下降 49.52%。业绩下滑的原因有二：一是存储芯片涨价导致下游终端需求收缩，湘潭整机组装业务规模下降；二是人民币兑美元汇率单边快速升值，产生 4.92 亿元汇兑损失。
但将半年报逐季度拆解，拐点信号清晰可见。26Q2 实现归母净利润 7.26 亿元，同比增长 1.77%，环比扭亏为盈；毛利率连续三个季度同比增长，26H1 整体毛利率达 16.43%，同比提升 2.21 个百分点，其中 26Q2 毛利率达 17.91%，同比提升 3.78 个百分点。公司主动提升高附加值产品出货量、拓展运动相机等新组装业务，在一定程度上对冲了低附加值业务的下滑。
这是一种"收入承压但盈利质量改善"的典型转型期财务特征。瑞银证券在研报中评价称，蓝思科技第二季度毛利率表现超出市场预期，业绩走出低谷，下半年增长有望加速。
转型的岔路口
果链四巨头——立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、领益智造——正以截然不同的方式回应同一个命题：当苹果不再是增长的唯一引擎，下一个故事该怎么讲？
立讯精密选择的是一条"重资产、全品类"的扩张路径。2025 年公司营收达 3323.44 亿元，同比增长 23.64%，归母净利润 165.99 亿元，同比增长 24.20%。最值得关注的结构性变化是，第一大客户收入占比已从 2022 年的 75.24%骤降至 2025 年的 56.68%。立讯通过并购德国莱尼切入全球豪华车企供应链，汽车电子业务营收同比增长 274%，通信及数据中心板块营收 245.68 亿元，同比增长 33.81%。创始人王来春预计，原本预期明年迎来的 AI 算力业绩爆发，可能今年四季度就会显现。
歌尔股份走了一条更轻盈的路。2025 年营收 965.50 亿元，同比微降 4.36%，但净利润 39.40 亿元，同比大增 47.85%。然而利润增长高度依赖非经常性收益，核心业务利润下滑明显。歌尔选择主动剥离亏损资产，聚焦 AR/AI 眼镜赛道，承接了小米首款 AI 眼镜逾七成代工份额及华为 AR 眼镜七成订单。
领益智造则全面押注 AI 算力硬件与人形机器人。2025 年营收 514.29 亿元，AI 终端业务收入 447.93 亿元，同比增长 9.84%；通过收购立敏达（Readore），成为英伟达 Vera Rubin 架构算力平台液冷分水器的唯一中国大陆供应商。
横向对比来看，蓝思科技的转型速度并不落后。苹果收入占比从 2022 年的 71%降至 2024 年的 49.45%，是四巨头中"去苹果化"力度最大的一家。但代价同样沉重：公司毛利率从 2020 年的 29.44%一路下滑至 2025 年的 15.99%，近乎腰斩，这一趋势尚未逆转。
新故事的"含金量"
蓝思科技确立的四大战略方向—— AI 智能终端、具身智能、AI 服务器、商业航天——已全部完成卡位。问题是：这些新故事，究竟有多少含金量？
机器人业务是目前兑现最快的板块。蓝思智能 2025 年度实现营业收入 10.3 亿元并已盈利，在国内机器人上市公司普遍亏损的背景下颇为难得。公司接获越疆科技 1 万台 Rover X1 四足机器狗独家整机组装订单，创行业单笔订单纪录，并为智元机器人灵犀系列提供全系列整机制造及核心模组生产服务，累计交付数千台。
汽车玻璃是另一个关键突破口。星沙工厂首条年产 35 万套产线已投产交付，公司同步对接海内外 20 余家车企，下半年 3 条新产线投产后将持续拓展挡风、天幕玻璃、电致变色等多功能车窗玻璃。26H1 汽车与座舱业务营收 33.72 亿元，同比增长 6.56%，增速优于行业大盘，毛利率同比提升 2.69 个百分点至 12.53%。
AI 算力领域，蓝思科技正在 TGV 玻璃基板这一前沿赛道发力。公司已与英特尔签署战略合作备忘录，围绕玻璃基板穿孔成型、高精度激光加工、金属化通孔沉积等关键工艺展开联合研发，3 万平方米 TGV 玻璃基板专用厂房正在建设中。2025 年公司研发费用达 28.71 亿元，同比增长 3.08%，累计专利授权量超 2500 项。
不过，这些新业务距离成为"第二个苹果"仍有相当距离。机器人业务 10 亿元的收入体量，在 744 亿元的总营收中占比仅约 1.4%。商业航天仍处于"技术布局"阶段，公司自身将 2026 年定位为从"技术布局"转向"规模量产与利润兑现"的关键之年。
果链的未来
理解蓝思科技的转型，不能脱离苹果供应链整体格局的变化。
供应链外迁正在加速。美国从中国进口智能手机的比例已从长期维持的 90%骤降至 25%。苹果计划到 2025 年将 25%的 iPhone 生产放在印度，而 2020 年这一比例几乎为零。但转移并非一帆风顺：印度工厂良品率约 85%，低于中国水平；印度本土供应商面临资本成本高出中国近三倍的障碍。
存储芯片涨价正成为全行业最大的成本变量。TrendForce 预计，256GB 版 iPhone 18 Pro 的存储成本将比一年前高出近四倍，苹果仅将售价上调 10%至 20%，自行消化了大部分涨幅。多家果链公司在财报中均提到存储芯片价格波动扰乱了终端需求，蓝思科技湘潭组装业务规模下降正是这一冲击的直接体现。
但苹果的折叠屏创新周期也带来了结构性增量。蓝思科技为折叠屏手机提供的 UTG 超薄柔性玻璃、玻璃支撑板等结构件，加工难度和价值量远超传统直板机。此外，公司前瞻性完成了 3D 玻璃、钛金属中框、3D 打印等新一代材料与工艺的技术储备，卡位下一轮外观件/结构件创新迭代周期。
巨轮转向，方向比速度更重要
蓝思科技的转型，本质上是从"单一客户的零部件供应商"向"多赛道精密制造平台"的跃迁。这条路并不好走：短期有存储涨价和汇率波动的冲击，中期面临新业务盈利模型尚未验证的风险，长期则需要证明自己能在 AI 硬件时代找到与消费电子时代同样重要的生态位。
但至少从目前的路径来看，蓝思科技的方向选择是清晰的——用精密制造能力作为底座，向机器人、AI 算力、商业航天等高壁垒赛道延伸。公司相关负责人的表述也印证了这一逻辑："公司聚焦主业高质量发展，坚定加大 AI 端侧与 AI 算力侧等新动能业务的战略投入，向着 AI 硬件全产业链一站式精密制造解决方案提供商稳步转型。"
对于投资者而言，蓝思科技当下交出的或许不是一份令人惊艳的财报，但它正在经历的，是一家精密制造龙头在时代切换中必须完成的自我重构。26Q2 的毛利率回升和新业务的量产爬坡，正在为这个故事提供初步的注脚。真正的考验在于，当苹果折叠屏的增量红利释放完毕之后，蓝思科技能否让机器人、AI 服务器和商业航天的收入曲线，真正接棒成为新的增长引擎。