观点网光通信行业作为5G网络建设和数据中心搭建的基础，与云计算、大数据、物联网、人工智能等新一代信息技术的快速发展密切相关。
作为光通信器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商的天孚通信，是目前备受资本市场关注的AI标的企业。
8月18日，CPO（共封装光学）龙头天孚通信对外发布中期报告，上半年实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；实现归属于上市公司股东的净利润12.04亿元，同比增长33.92%；扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%。受核心组件短缺影响，二季度营收同比下滑0.9%。
产业科技连线了解到，天孚通信主要依托光通信行业光器件研发平台持续拓展高价值产品线业务布局，为下游客户提供垂直整合一站式解决方案，包括多通道高速光引擎封装集成解决方案、高密度光互连集成解决方案、精密微光学组件解决方案等，同时得益于技术平台的高复用性，拓展了激光雷达、生物光子等新兴应用场景。
光器件是光通信收发信号转换的必要器件，天孚通信封装的光模块能够实现光电信号的转换，面向高速数据传输的需求增长，光模块作为DCI与AI服务器之间互连的关键组件，400G及以上的高速光模块出货量将迅速增长。
解码毛利率增长
光通信行业作为5G网络建设和数据中心搭建的基础，受益于云计算、大数据、物联网、人工智能等新一代信息技术的快速发展，光通信市场规模在光电子技术和器件研发水平的提高下持续提升。
天孚通信的长期成长逻辑与CPO技术的产业化进程深度绑定。作为光学引擎、FAU（光纤阵列单元）及封装的整体解决方案提供商，天孚通信在CPO产业链中占据关键位置，具备技术壁垒和产品协同优势。
天孚通信表示，上半年营业收入及净利润较上年同期增长，主要得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心、AI 超算中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。
上半年，天孚通信实现毛利17.21亿元，同比增长38.05%，综合毛利率60.87%，同比提升 10.08个百分点，无源业务收入占比显著提升，叠加两类产品毛利率均同比改善，推动整体盈利能力明显增强。
分业务看，高增长+超高毛利率的无源光器件业务成为利润重要贡献来源。期内，天孚通信的无源光器件实现营业收入15.3亿元，同比增长77.4%，毛利率高达71.9%，同比提升8.33个百分点，这一增长主要得益于下游数据中心和AI算力中心建设需求旺盛，以及技术平台复用性和客户协同能力的增强。
相较之下，有源光器件业务则受物料短缺影响短期承压，期内录得营业收入约12.6亿元，同比下降19.57%，毛利率为47.03%，同比提升3.67个百分点，天孚通信称上半年个别物料供给紧缺对公司有源光器件产品提产带来一定影响。
AI算力驱动的超级周期，天孚通信的产能持续扩张。在产能建设方面，其苏州新总部和超级工厂建设有序推进，预计2027年开始陆续投入使用；泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态；江西生产基地二期工程已交付投入使用。该公司称，随着物料供给的逐步改善和泰国有源产线产能的逐月爬坡，产能弹性将得到进一步释放。
63.9%单一客户依赖
值得关注的是，伴随着AI算力网络推动光模块从800G快速迭代至1.6T，天孚通信作为上游精密光组件平台龙头，市场预期该公司同步迎来产品价值抬升、长期订单落地的双重红利。
天孚通信于中报表示，在光互连技术从400G 向800G、1.6T演进，硅光集成、薄膜铌酸锂、CPO/NPO等新技术涌现的过程中，公司前瞻性地完成技术储备。根据弗若斯特沙利文研究，天孚通信是全球首家交付800G与1.6T光引擎的供应商，亦是全球头部AI 算力基础设施厂商CPO 解决方案核心合作伙伴。
值得关注的是，该公司于今年4月正式向港交所递交上市申请，赴港募资的款项将用于扩大智能制造体系、前沿技术研发、战略性投资与收购，以及用于营运资金及一般企业用途。
不过，“卖铲人”也有苦恼。产业科技连线了解到，天孚通信第一大客户是Fabrinet——全球最大的光模块代工厂。
该公司赴港上市招股书中显示，2023-2025年，天孚通信来自前五大客户收入占比达82.2%、87.5%和90.6%。其中，对客户A的销售集中度最为突出，期内向最大单一客户的销售额占当年总收入的比例分别为54%、62.2%和63.9%。
当公司超六成营收来自同一个客户，这种依赖程度往往令价格谈判天平自然倾斜。“我们无法保证将继续符合主要客户的资格或技术要求，或与彼等维持长期良好关系，即便可能维持关系。倘我们对一个或多个主要客户的销售受到限制或受到其他不利影响，我们的收入或将下降。”
上半年，天孚通信的客户集中度不降反升，前五大客户应收账款余额约12.88亿元，占比高达88.7%。
天孚通信在招股书曾提及到这种风险，若未能挽留现有客户或以具成本效益方式获取新客户，公司业务、财务状况及经营业绩或会受到不利影响。
中报亦提及，公司来自前五大客户的收入合计占比较高，若此部分客户需求放缓，或采购政策等发生变化，采购规模出现下降，则公司会面临经营波动的风险。