博腾股份（300363）· 2026年半年度报告深度拆解
3.3亿减值砸出表观巨亏
持续经营净利却暴增329%
博腾股份的"利润洗澡"真相
斯洛文尼亚项目终止·毛利率+5pct · CGT新签订单+75%
未经审计·一图看懂博腾股份2026H1
?信息说明
本文基于重庆博腾制药科技股份有限公司2026年半年度报告（未经审计）公开披露数据整理分析，仅供信息参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
| 17.90 亿元 营收 +10.42% | -2.24 亿元 归母净利润 | 9233 万元 持续经营净利 +329% | 3.30 亿元 一次性减值 |
导语
重庆博腾制药科技（300363·创业板）2026年半年度报告交出一份"冰火两重天"的成绩单：表观归母净利润巨亏2.24亿元（-928.55%），但持续经营净利润却达9233万元、同比暴增329%。表观与真实的巨大反差，源于一次教科书级的"利润洗澡"——终止斯洛文尼亚研发生产基地，一次性计提减值4129.05万欧元（约3.30亿元）。包袱出清之后，主业反转的成色究竟如何？本文逐层拆解。
核心结论速览
● 利润洗澡：终止斯洛文尼亚基地计提减值3.30亿，表观巨亏全部来自一次性出清，非主业恶化
● 主业反转：持续经营净利润9233万（+329%），经营现金流3.06亿（+22.19%），规模化效应显现
● 盈利改善：毛利率提升约5pct至32%；海外毛利率约45%（+4pct），欧洲市场收入+19%领跑
● 新业务高增：CGT新签订单+75%并取得C证里程碑；新分子新签订单+84%，交付双载荷ADC全流程
● 风险跟踪：制剂/CGT/新分子三大新业务合计亏损1.23亿，API收入-20%，减亏节奏存不确定性
01 表观巨亏的元凶：斯洛文尼亚项目终止
2026年6月5日，博腾股份董事会基于谨慎性原则，审议通过《关于终止投资建设斯洛文尼亚研发生产基地的议案》。根据重庆坤元资产评估报告（以2026年5月31日为评估基准日），公司对相关固定资产、在建工程、无形资产、长期待摊费用等合计计提减值准备4129.05万欧元（约3.30亿元）——这笔一次性减值，正是表观巨亏2.24亿的全部来源。
减值构成明细（合计3.39亿）
| 减值项目 | 金额 |
| 在建工程减值 | 2.48亿元 |
| 固定资产减值 | 3645万元 |
| 长期待摊及其他非流动资产 | 4541万元 |
| 无形资产减值 | 32万元 |
| 存货跌价及合同履约成本（非斯洛文尼亚相关） | 912万元 |
读表关键：表观巨亏全部来自斯洛文尼亚一次性减值3.30亿（在建工程2.48亿+固定资产3645万+其他4541万等）。持续经营净利润9233万（+329%）才是真实经营成色。另有非经常性损益+2263万（含美国关税退回款1742万）部分对冲。
战略转向：终止欧洲自建基地意味着海外扩张策略调整（保留美国J-STAR、丹麦等运营实体）。一次性出清包袱后，下半年报表将回归主业盈利轨道。
02 核心财务总览：表观与真实的反差
营收17.90亿元，表观同比+10.42%，固定汇率下增速达+14%——差额即汇率拖累。归母净利润虽巨亏2.24亿，但衡量真实经营成色的持续经营净利润与经营现金流双双大幅改善。
| 指标 | 本期 | 上年同期 | 同比 |
| 营业收入 | 17.90亿 | 16.21亿 | +10.42% |
| 归母净利润 | -2.24亿 | 2706万 | -928.55% |
| 扣非净利润 | -2.47亿 | 642万 | -3943.67% |
| 持续经营净利润 | 9233万 | 2157万 | +329% |
| 经营现金流净额 | 3.06亿 | 2.50亿 | +22.19% |
| 基本每股收益 | -0.41元 | 0.05元 | -920.00% |
| 加权ROE | -4.29% | 0.52% | -4.81pct |
| 总资产 | 78.55亿 | 85.51亿(年末) | -8.14% |
| 归母净资产 | 49.57亿 | 53.51亿(年末) | -7.36% |
毛利率透视：规模化效应显现，整体毛利率提升约5pct至约32%。海外市场毛利率约45%（+4pct）；国内约-0.03%（受新业务拖累），剔除新业务后国内约22%（+8pct）、整体约40%（+3pct）。
03 四大业务板块透视：基本盘稳、新业务进
| 板块 | 收入(亿) | 占比 | 同比 | 对净利影响 |
| 小分子原料药 | 16.44 | 92% | +10% | 盈利主力 |
| 小分子制剂 | 0.56 | 3% | -8% | -5872万 |
| 细胞与基因治疗 | 0.55 | 3% | +67% | -2406万 |
| 新分子业务 | 0.28 | 2% | +27% | -4003万 |
小分子原料药：92%的基本盘
服务全球380+客户，新引入43家；询盘量+12%；已签订单572个（新签110个）；交付398个项目——上市阶段123个、NDA 15个、III期30个、II期66个、I期及前164个。API产品154个（+19个），API收入2.31亿（-20%，受2个商业化项目交付节奏影响）；PV项目完成3个+执行中25个。
CGT：C证里程碑
新签订单9188万（+75%），海外订单占38%；苏州博腾完成首个细胞治疗工艺验证项目，首次取得《药品生产许可证》（C证）；支持客户获溶瘤细菌药物中美双报IND批件、国内首个慢病毒in vivo CAR-T IND批件。
新分子：双载荷ADC突破
新签订单7700万（+84%）；94家客户117个项目；成功交付双载荷（Dual-Payload）ADC工艺开发与GMP IND临床样品全流程项目；奉贤工厂高活产线扩建预计2027Q1投用，已通过2家MNC的EHS审计+1家质量审计。
小分子制剂：结构调整中
新签订单6725万（+5%）；147家客户193个项目；创新药制剂项目半数为"原料药+制剂"一体化项目；热熔挤出、冻干口崩片、纳米胶束等复杂制剂技术实现突破。
新业务观察：制剂（-5872万，仿制药需求下降亏损扩大）、CGT（-2406万）、新分子（-4003万）三大新业务合计亏损1.23亿，CGT与新分子均实现控亏减亏，但制剂亏损同比扩大，减亏节奏是下半年关键跟踪点。
04 市场格局与核心竞争力
四大市场全面正增长，欧洲以+19%领跑；欧洲+北美合计占比67%，是公司收入与高毛利率的双重来源。
市场单元分布
| 市场 | 收入(亿元) | 占比 | 同比 |
| 欧洲市场 | 6.05 | 34% | +19% |
| 北美市场 | 5.82 | 33% | +4% |
| 中国市场 | 4.95 | 28% | +6% |
| 其他市场 | 1.07 | 6% | +30% |
| 合规与口碑壁垒累计服务客户1500余家、近6000个项目成功交付；报告期通过103次质量审计（10次官方监管+93次客户/第三方）；连续第三年获跨国制药公司"EHS外部合作伙伴卓越奖" | 产能与平台 50000+m2实验室面积、约2200m3原料药生产产能、3个固体制剂车间+2个注射剂车间；服务热门靶点KRAS、BTK、IL-17、EGFR、PD-L1、HER2、CD19/20、JAK等 |
05 风险提示：四大变量需持续跟踪
风险1：海外扩张战略收缩
斯洛文尼亚基地终止反映欧洲自建产能策略遇挫，3.3亿投资减值出清后，海外布局策略面临调整不确定性。
风险2：新业务持续亏损
制剂/CGT/新分子三大新业务合计亏损1.23亿，其中制剂亏损同比扩大（仿制药需求下降），减亏节奏存不确定性。
风险3：API收入下滑
API产品收入2.31亿（-20%），受2个商业化API项目交付节奏影响，商业化项目波动性需关注。
风险4：地缘政治与汇率
欧洲+北美收入占67%，中美贸易政策变动（含美国关税政策）及汇率波动直接影响收入与利润；固定汇率+14% vs 表观+10.42%的差额即汇率拖累。
结语：一次性减值不掩主业反转成色
博腾股份2026H1的表观巨亏2.24亿，本质是一次"利润洗澡"——终止斯洛文尼亚研发生产基地计提3.30亿减值，把欧洲自建产能的战略包袱一次性出清。剔除该影响后，持续经营净利润9233万（+329%）、经营现金流3.06亿（+22.19%），主业反转成色十足。
基本盘小分子原料药（占92%）稳健增长10%，毛利率+5pct印证规模化效应；欧洲市场+19%领跑；CGT新签订单+75%并取得C证里程碑；新分子双载荷ADC全流程交付验证技术实力。对于CDMO赛道，斯洛文尼亚终止也敲响警钟：海外自建产能并非唯一路径，轻资产+本地化合作或许是更优解。下半年报表将回归主业盈利轨道，关注Q3毛利率与订单的持续性验证。
数据来源：重庆博腾制药科技股份有限公司2026年半年度报告（300363·创业板，未经审计）及公司公告。
免责声明：本文仅供信息参考，不构成任何投资建议。半年度报告未经审计，文中涉及的未来发展计划等前瞻性陈述属于计划性事项，不构成公司对投资者的实质性承诺。股市有风险，投资需谨慎，请以公司官方公告为准。