中际旭创盈利仍强但现金流承压 估值修复需看Q3回款

　　中际旭创2026年二季度单季经营现金流转负，与高增长利润出现阶段性背离；北美四大云厂资本开支同比增速或于2026年四季度阶段性见顶，但光模块行业供给数据缺失，供需拐点尚未确认。美股AI硬件公司2026—2027年EPS预期仍在上修，盈利支撑整体稳固。

　　近期机构研报指出，本轮科技股调整以估值压缩为主，尚未演变为盈利下修，与2021年2月类似，而非宁德时代见顶前的“盈利+估值”双杀。研报认为，中际旭创当前毛利率稳健、订单能见度高，未现成本挤压或存货积压等预警信号，产业景气顶部未确认。

　　研报指出，股价修复核心将转向盈利兑现与现金流改善：若Q3起货款回收加快、库存周转回升，叠加云厂商实际支出未显著放缓，估值有望迎来再平衡。高位实际利率暂难回落，行情驱动逻辑从估值扩张切换为盈利验证，这反而强化了龙头业绩确定性的溢价。