来源 :公司金融杂志2026-08-06
受 FCC 拟禁止进口中国光模块的市场传闻影响，光模块龙头中际旭创（300308.SZ）股价出现大幅低开，8 月 5 日收盘报 947.74 元/股，对比 6 月 22 日 1416.88 元的历史高点，股价回撤幅度已超三成。针对该政策传闻，公司对外回应称，经核实 FCC 尚未出台相关禁令，对于禁令落地后的潜在影响，因政策并未发布，暂不作评述。
依托 AI 算力需求爆发，中际旭创过去一年业绩、股价双双腾飞。公司营收从 2023 年 107.18 亿元增长至 2025 年 382.4 亿元，归母净利润由 21.74 亿元飙升至 107.97 亿元。2026 年一季度，公司延续高增长态势，实现营收 194.96 亿元，归母净利润 57.35 亿元。二级市场上，公司股价最高涨幅超十倍，成为 AI 算力赛道的标杆企业。但高位之下，各类市场传闻接踵而至，叠加股东减持，市场分歧持续加大。
实控人家族及高管的高位减持，一直是市场热议的焦点。2025 年以来，公司重要股东开启多轮减持。其中控股股东中际控股与董事王晓东合计减持 620.9 万股，累计套现 31.63 亿元；董事长刘圣掌控的七家一致行动主体合计减持 463.41 万股，套现约 12.13 亿元，上述股东合计套现金额已超 43 亿元。7 月 30 日港股上市首日，公司发布权益变动公告，披露控股股东及其一致行动人持股比例变动超 1%，大额减持行为再度引发投资者讨论。
近一个月内，公司已经多次出面澄清各类市场利空传言，涉及物料被封锁、康宁技术替代光模块业务、二季度业绩不及预期、1.6T 光模块价格大幅下跌等多个话题。电话会议、互动平台轮番释疑，却依旧难以完全打消市场的顾虑。
褪去高增长光环，公司经营层面的结构性风险逐步显现。客户集中度持续走高，2023 年前五大客户收入占比 75%，2025 年升至 76%，2026 年一季度进一步攀升至 81.9%。值得注意的是，核心客户并未签订长期采购协议，客户可根据自身经营情况调整订单规模，一旦下游需求转弱，公司业绩将直接承压。
市场结构方面，公司收入高度依赖美国市场，2026 年一季度美国市场收入占比高达 61.7%，单一市场过半的收入占比，也放大了地缘环境变化带来的经营不确定性。规模扩张同时，存货快速累积，2026 年一季度末存货达到 156.72 亿元，同比翻倍，占流动资产比例接近四成，存货减值风险值得警惕。
放眼长远，CPO 光电共封装技术的产业化提速，成为市场最大的不确定性。CPO 具备低功耗、高效率优势，有望重塑光通信产业链利润格局。机构普遍认为，CPO 大规模商业化至少要等到 2027 年之后，短期传统可插拔光模块仍是主流，二者或将长期共存。康宁玻璃基光互连技术的推进，进一步加快 CPO 产业落地节奏。
中际旭创表示已经布局多条技术路线，不同路线以互补为主。但面对下一代技术变革浪潮，公司能否守住行业核心地位，依旧有待市场检验。在 AI 高景气的表象之下，地缘风险、客户集中、存货压力、技术迭代等多重考验，正等待这家光模块龙头逐一化解。