海峡创新(300300)2026上半年,实现营业收入7,824.78万元(同比+7.60%),归母净利润-3,136.43万元(同比-684.33%,由盈转亏),扣非归母净利润-3,891.35万元(同比减亏30.74%)。这是一份"营收微增、毛利转负、由盈转亏"的承压中报——增长引擎从智慧医疗切回智慧城市,智慧城市板块收入同比+73.92%成为唯一支撑,但整体毛利率由正转负至-0.66%,扣非亏损延续收窄趋势,经营现金流持续净流出-6,114.39万元。Q2单季营收4,495.07万元,归母-2,010.82万元(同比-226.39%)。智慧城市与金融板块7,081.31万元(+73.92%,毛利率5.72%)、智慧医疗与商业板块743.47万元(-76.77%,毛利率-61.43%);研发投入818.90万元(同比+201.82%)。
01
核心财务指标:营收微增、毛利转负、由盈转亏
2026上半年,海峡创新交出了一份"营收微增、利润由盈转亏"的承压中报。营业收入7,824.78万元,同比+7.60%,营收规模连续三年上半年同比上涨;但归母净利润-3,136.43万元,同比-684.33%,由上年同期的536.76万元盈利转为亏损;扣非归母净利润-3,891.35万元,同比减亏30.74%,主业经营层面的亏损在收敛,但绝对规模仍在亏损区间。
利润由盈转亏的直接原因,是非经常性损益规模的收缩。2025年上半年非经常性损益合计6,154.99万元,其中减持蜂助手股票产生的处置收益7,271.20万元;2026年上半年非经常性损益降至754.91万元,主要为权益法核算投资收益672.16万元。剔除该因素后,扣非净利润连续第二个报告期减亏(2025年度减亏3.72%、2026年上半年减亏30.74%),显示主业亏损在收敛,但盈利能力尚未实质性修复。
| 核心指标 | 2026H1 | 2025H1 | 同比变动 |
|---|
| 营业收入 | 7,824.78万元 | 7,272.00万元 | +7.60% |
| 营业成本 | 7,876.33万元 | 7,224.45万元 | +9.02% |
| 归母净利润 | -3,136.43万元 | 536.76万元 | -684.33% |
| 扣非归母净利润 | -3,891.35万元 | -5,618.24万元 | 减亏30.74% |
| 综合毛利率 | -0.66% | 约0.65% | 转负 |
| 净利率 | -40.94% | 约-0.03% | 大幅下行 |
| 基本每股收益 | -0.05元 | 0.008元 | 由盈转亏 |
| 加权平均ROE | -12.08% | 3.14% | -15.22pp |
| 每股净资产 | 0.37元 | 0.24元 | +51.7% |
| 资产负债率 | 74.65% | 83.81% | -9.16pp |
| 经营活动现金流净额 | -6,114.39万元 | -5,948.57万元 | -2.79% |
几个关键信号值得重点关注:第一,综合毛利率由上年同期的约0.65%转负至-0.66%,营业成本78,763,254.48元已高于营业收入78,247,822.04元,主业进入"做一单亏一单"的临界状态;第二,加权平均ROE由3.14%进一步降至-12.08%,资本回报能力大幅恶化;第三,资产负债率虽由83.81%降至74.65%,但仍处高位,财务结构脆弱。
但需特别强调的是——这份中报并非全面恶化,扣非净利润同比减亏30.74%、资产负债率下降9.16个百分点,反映主业亏损收敛与资产负债结构优化同步进行。亏损扩大的主要原因是非经常性损益收缩(蜂助手股票减持收益不再),而非主业造血能力的进一步丧失。
02
Q2单季分析:营收加速放量、亏损同步放大
拆开Q2单季看,故事比H1整体更值得玩味。Q2单季营收4,495.07万元,同比+9.59%,相较Q1的3,329.71万元(同比+5.03%),营收环比回升35.00%,同比增速也在加速;但Q2单季归母净利润-2,010.82万元,同比-226.39%,环比Q1的-1,125.61万元,亏损幅度不降反增,呈现"营收加速放量、亏损同步放大"的剪刀差。
扣非角度看,Q2单季扣非归母净利润约-2,780.17万元,同比+33.15%(减亏),环比Q1的-1,111.18万元亏损扩大。Q2亏损放大主要源于非经常性损益的贡献减弱——Q1投资收益232.32万元,Q2投资收益约439.84万元,但Q2非经常性损益对利润的支撑较2025年同期大幅减弱。整体亏损由Q1、Q2分摊,Q2亏损更重,反映项目毛利率压力在二季度进一步显现。
| Q2单季指标 | 2026Q2 | 2026Q1 | 环比变动 |
|---|
| 营业收入 | 4,495.07万元 | 3,329.71万元 | +35.00% |
| 归母净利润 | -2,010.82万元 | -1,125.61万元 | 亏损扩大78.66% |
| Q2同比增速 | 营收+9.59% | 营收+5.03% | 增速加速 |
| 扣非归母净利润 | -2,780.17万元 | -1,111.18万元 | 亏损扩大 |
这种"营收加速放量+亏损环比放大"的反差,在智慧城市集成类项目中有其典型性——Q2智慧城市板块项目确认增多,但低毛利集成类项目占比提升,导致收入放量并未带来利润同步修复。结合前文综合毛利率由0.65%转负至-0.66%的数据,这一逻辑成立。后续能否扭亏,关键看高附加值赛道的订单转化与项目毛利率修复。
03
业务板块拆解:智慧城市放量难抵毛利转负,医疗第二曲线退坡
分业务看,海峡创新主营业务分为智慧城市与金融、智慧医疗与商业两大板块。2026上半年,两大板块呈现"一增一减"的鲜明分化:智慧城市与金融板块收入同比+73.92%,成为营业收入整体+7.60%的唯一支撑;而曾被定位为"第二增长曲线"的智慧医疗与商业板块收入同比-76.77%,且毛利率深度恶化至-61.43%。
| 业务板块 | 2026H1营收 | 同比 | 2026H1毛利率 |
|---|
| 智慧城市与金融 | 7,081.31万元 | +73.92% | 5.72% |
| 智慧医疗与商业 | 743.47万元 | -76.77% | -61.43% |
三个最值得关注的结构性变化:第一,智慧城市与金融板块收入同比+73.92%大幅放量,但毛利率由上年同期的6.80%降至5.72%,反映集成类项目占比提升、毛利空间收窄,管理层"淘汰低毛利集成类项目"的计划尚未在毛利率层面显现;第二,智慧医疗与商业板块收入同比-76.77%,毛利率由上年同期的-7.16%进一步恶化至-61.43%,收入降幅(-76.77%)明显大于成本降幅(-65.01%),呈现"量价双降"的延续性退坡;第三,智慧医疗板块主营成本1,200.16万元仍高于收入743.47万元,每多做一元该板块业务,毛利端就多损失0.61元,业务结构出现实质性失衡。
值得对照的是,2025年年报中管理层已提示该板块毛利率为负(-14.35%),即2025年的"规模突破"本身伴随毛利亏损扩大(毛利率同比-37.66个百分点)。2026年上半年则是"量价双降"的延续性退坡——管理层在2026年半年报中仍以"积极开拓医疗器械业务规模""打造''高端设备+高值耗材+OTC器械''的多元化产品矩阵"描述该板块,与报表数据之间存在明显背离,值得关注。同时,2026年上半年公司新设子公司贵州椿睿科技有限公司,管理层对智慧养老业务的表述为"尚处于市场拓展初期",尚不构成收入来源。
战略主题演变方面,2026年半年报沿用2025年年报确立的"智慧城市精准发力,智慧医疗为第二增长曲线"战略表述,并新增"北斗应用、交通物联、文旅信息化、算力基础设施建设"四个重点深耕的细分领域,同时首次在行业趋势部分引入"数据标注行业从''劳动密集型''转向''技术密集型''"的判断,人才规划相应指向算法研发与垂直行业专业人才。战略重心从"多板块并行培育"收窄为"智慧城市基本盘+智慧医疗第二曲线",并把算力基础设施等数字基建列为智慧城市赛道的新切入点。
04
费用结构与现金流:三费合计同比下降,但毛利转负吞噬利润
将亏损归因到具体科目,费用端是相对"克制"的一方。2026上半年,销售费用、管理费用、财务费用总计3,541.69万元,占营收比45.26%,同比减24.12%。其中:销售费用274.33万元(同比-36.11%,主要系维保费减少);管理费用1,552.45万元(同比+6.01%);财务费用1,714.91万元(同比-29.83%,主要系利息支出减少);研发投入818.90万元,同比+201.82%,显著加码。
| 费用项目 | 2026H1 | 同比变动 |
|---|
| 销售费用 | 274.33万元 | -36.11% |
| 管理费用 | 1,552.45万元 | +6.01% |
| 财务费用 | 1,714.91万元 | -29.83% |
| 研发投入 | 818.90万元 | +201.82% |
| 三费合计占营收比 | 45.26% | 减24.12% |
| 投资收益(权益法) | 672.16万元 | 正向贡献 |
关键在于:费用端已尽力压缩,但综合毛利率由正转负至-0.66%,营业成本高于营业收入,智慧城市板块毛利率仅5.72%,难以覆盖管理费用1,552.45万元与财务费用1,714.91万元等刚性费用——毛利的转负是本次亏损扩大的根本原因。这一结构性问题若不能在高附加值赛道订单转化中得到修复,全年扭亏难度较大。
现金流端则是持续承压的一方:经营活动现金流量净额-6,114.39万元,较上年同期的-5,948.57万元进一步恶化2.79%,未见改善。管理层在2025年度将经营现金流恶化归因于"应收账款回收减少",2026年上半年仍未扭转该趋势。每股经营性现金流-0.09元,反映营运资金管理压力未实质缓解。
减值计提仍在持续:2026年上半年资产减值损失-2,207.30万元,主要为合同资产减值,占利润总额比例42.21%;2025年度该项为-4,179.49万元,主要为长期股权投资与合同资产减值。规模收敛但未出清,后续回款节奏仍是关键风险点。非主营业务中,投资收益672.16万元(权益法核算)为正向项,但难以对冲主业内生亏损。
05
资产结构与股东回报:资产负债表收缩,短期借款占比抬升
截至2026年6月末,公司总资产9.99亿元,较上年末-5.97%;归母净资产2.48亿元,较上年末-9.78%;资产负债率74.65%,较上年末有所下降,但仍处高位。资产端收缩的主因是货币资金由上年末的1.73亿元降至1.01亿元,占总资产比例由16.28%降至10.14%;而短期借款3.34亿元,占总资产比例由30.84%升至33.47%——货币资金占比下降而短期借款占比上升,与半年报中"持续优化资产负债结构"的表述形成对照。
| 资产负债项目 | 2026-06-30 | 2025-12-31 | 较上年末 |
|---|
| 总资产 | 9.99亿元 | 10.62亿元 | -5.97% |
| 归母净资产 | 2.48亿元 | 2.75亿元 | -9.78% |
| 每股净资产 | 0.37元 | 0.24元 | +51.7% |
| 货币资金 | 1.01亿元 | 1.73亿元 | 占比16.28%降至10.14% |
| 短期借款 | 3.34亿元 | 3.27亿元 | 占比30.84%升至33.47% |
| 应收账款 | 5,448.84万元 | 5,708.26万元 | -4.55% |
| 资产负债率 | 74.65% | 约83.81% | -9.16pp |
股东回报层面,公司明确2026年半年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。这一政策与公司当前亏损背景相匹配——保留现金弹药以应对后续项目履约与短期借款周转,是合理选择。
股权结构高度稳定:控股股东为平潭创新股权投资合伙企业(有限合伙),持股16.00%(106,689,174股);实际控制人为平潭综合实验区投资促进局(2024年11月变更);报告期末股东总数66,580户,前十大股东持股1.84亿股,占总股本27.65%。平潭国资控股的背景,决定了公司在区域智慧城市项目上的资源禀赋。公司控股股东及实际控制人在报告期内未发生变更。
对外担保方面,公司为俏星5,000万元担保存续,报告期末担保余额合计6,000万元,占净资产比例24.15%——担保敞口相对净资产规模较大,后续担保事项的履约风险需持续跟踪。
06
核心能力建设:研发投入显著加码,但产出节奏不匹配
尽管利润承压,公司仍维持高强度研发投入。2026上半年研发投入818.90万元,同比+201.82%——这与2025年上半年研发投入271.32万元、当年年报解释系"公司减少研发投入"的趋势形成反转,研发投入出现显著加码迹象。半年度投入额已接近2025年全年1,364.94万元的六成,"加大研发投入"的计划在执行层面得到体现。
| 能力指标 | 截至2025-06-30 | 截至2025-12-31 | 截至2026-06-30 |
|---|
| 累计发明专利 | 15项 | 15项 | 15项 |
| 累计实用新型专利 | 40项 | 40项 | 40项 |
| 累计软件著作权 | 325项 | 329项 | 331项 |
| 研发投入(上半年) | 271.32万元 | — | 818.90万元 |
知识产权方面,2025年下半年净增4项软件著作权,2026年上半年净增2项软件著作权,发明专利与实用新型专利连续三期无新增——2026年上半年研发投入同比大增201.82%,但尚未体现为专利数量的同步扩张,研发投入的成果转化节奏值得跟踪。
资质维护强度加大:2026年上半年更新14项资质证书、2项信用证书;2025年年报全年更新2项资质证书、4项体系证书、2项信用证书。公司维持"11项壹级或甲级资质"的稀缺性表述,并新增将业务范围表述扩展至"智算中心、智慧医疗、智慧物流、智慧水务、智慧交通、智慧安防",将"医、养、康、护"一体化服务体系与医疗资质(医疗器械经营许可)纳入护城河叙述。整体看,公司能力建设的边际变化集中于资质更新数量与研发投入强度,而非专利存量的突破。
政策面支撑的表述明显更新。2026年半年报引用2026年3月全国两会"深化拓展''人工智能赋能''"部署及2026年5月国务院《城市更新"十五五"规划》中"推动城市治理智慧化精细化""一网统管"等要求,较2025年年报引用的《深化智慧城市发展推进全域数字化转型行动计划》更聚焦人工智能商业化应用。同时新增行业结构性判断:数据标注行业向"技术密集型"转型,管理层将智能化工具与专业知识视为"未来市场竞争的关键",并提出吸纳算法研发、垂直行业专业、现代化管理人才的计划。
07
重大合同与风险:汇天、鹏云项目"缓于预期",担保敞口延续
重大合同的执行进度值得单独提示:2025年年报列示的汇天网络IDC项目(合同总金额29,900.00万元)与鹏云数字5G大数据产业园EPC项目(合同总金额25,223.43万元)均标注"缓于预期",2026年半年报中两项合同状态未变,其中汇天项目累计确认销售收入3,233.27万元、鹏云项目累计确认为0;成都熊猫基地项目处于竣工决算阶段,本期无新增收入确认。华邦建投建设工程施工合同纠纷已由一审进入二审,涉案金额1,489.64万元。
| 重大合同 | 合同总额 | 累计确认收入 | 状态 |
|---|
| 汇天网络IDC项目 | 29,900.00万元 | 3,233.27万元 | 缓于预期 |
| 鹏云数字5G大数据产业园EPC项目 | 25,223.43万元 | 0 | 缓于预期 |
| 成都熊猫基地项目 | — | 本期无新增 | 竣工决算阶段 |
| 华邦建投施工合同纠纷 | 涉案1,489.64万元 | — | 一审进入二审 |
风险认知方面,2025年年报"未来发展面临的主要风险"与2026年半年报"公司面临的风险和应对措施"所列风险均为五类,且顺序与表述基本一致:外部环境及市场竞争风险、新领域开拓风险、投资业务风险、应收账款风险、人才竞争及流失风险;应收账款风险的应对方案均提及《长期应收款项回收激励管理办法》。两期报告的重要提示亦均声明"公司目前不存在影响公司正常经营的重大风险"。管理层未在2026年半年报中新增AI伦理、地缘政治等风险维度,风险认知整体平稳。
变化主要体现在三处。一是行业趋势表述更新,引用2026年全国两会"深化拓展''人工智能赋能''"部署及2026年5月国务院《城市更新"十五五"规划》;二是新增行业结构性判断,数据标注行业向"技术密集型"转型;三是半年报的重大合同履约风险提示(汇天、鹏云项目"缓于预期")及对外担保事项(为俏星5,000万元担保存续、报告期末担保余额合计6,000万元占净资产比例24.15%)延续了既有风险敞口。
08
风险与展望:是真危机还是战略性承压?
回到最核心的问题:海峡创新2026中报由盈转亏,到底是真危机还是战略性承压?从数据看,答案更偏向"战略性承压"。理由如下:
第一,亏损扩大的直接原因是非经常性损益收缩,而非主业恶化。2025年上半年非经常性损益6,154.99万元(蜂助手股票减持收益7,271.20万元),2026年上半年降至754.91万元;剔除该因素后,扣非净利润同比减亏30.74%,主业亏损在收敛,而非造血能力丧失。
第二,增长引擎从智慧医疗切回智慧城市,战略框架延续。智慧城市与金融板块收入同比+73.92%大幅放量,成为营业收入整体+7.60%的唯一支撑;智慧医疗板块的退坡是2025年"规模突破伴随毛利亏损扩大"的延续,而非突发性恶化。管理层维持"智慧城市+智慧医疗"双轮战略,新增北斗应用、算力基础设施等新细分领域,战略连续性清晰。
第三,研发投入显著加码,资质更新力度加大。研发投入同比+201.82%,半年度投入额已接近2025年全年六成;2026年上半年更新14项资质证书——这些是中长期竞争力的储备,反映公司并未放弃技术投入与能力建设。虽然发明专利连续三期无新增,研发成果转化节奏值得跟踪,但投入方向是正确的。
后续需要重点跟踪四个方向:①智慧医疗板块能否止住量价双降——该板块收入-76.77%、毛利率-61.43%,若不能在高附加值赛道订单转化中修复,全年扭亏难度较大;②智慧城市板块毛利率修复——毛利率由6.80%降至5.72%,"淘汰低毛利集成类项目"的计划尚未兑现;③汇天、鹏云重大合同的履约进展——两项合同"缓于预期",累计确认收入仅3,233.27万元与0,直接决定Q3-Q4的业绩弹性;④货币资金与短期借款的剪刀差——货币资金占比由16.28%降至10.14%,短期借款占比由30.84%升至33.47%,后续资金周转压力需持续关注。
总体而言,这是一份"营收微增、毛利转负、由盈转亏但扣非减亏的承压中报"。亏损扩大是真,但并非无解——扣非净利润同比减亏30.74%是主业亏损收敛的明证,智慧城市板块收入同比+73.92%是增长引擎切换成功的体现,研发投入同比+201.82%是中长期竞争力的储备。对投资者而言,不应被"-684.33%"的归母下滑迷惑,真正需要观察的是智慧医疗板块能否止住量价双降、智慧城市板块毛利率能否修复,以及汇天、鹏云重大合同能否在Q3-Q4加速履约。海峡创新当前正处于"战略切换期+研发投入加码期"的过渡阶段,过渡能否成功,决定未来2-3年的估值锚点。
免责声明：本文章是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的分析研究；财嗨拾书力求文章所载内容及观点公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本文中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，财嗨拾书不对因使用本文章所采取的任何行为承担任何责任。