来源 :凤凰财经2026-07-07
>从保健品到锂电铜箔添加剂，胶原蛋白这个看似"不搭界"的跨界，让东宝生物（300239）在2026年夏天刷了一波存在感。6月24日，公司在互动平台确认，胶原蛋白产品可作为电解铜箔生产的专用工艺添加剂使用，且已实现市场化应用，2025年相关销量和收入同比有所增长。但一个关键事实是：公司反复强调，这款电解铜箔添加剂目前实现的收入"占比还较小"。这笔生意到底有多大，钱从哪来，能不能持续，值得拆开来看。
##胶原蛋白如何"插手"铜箔生产要理解这门生意，先得明白胶原蛋白在电解铜箔里到底干了什么。传统电解铜箔生产中，添加剂（如明胶、硫脲类）主要用于控制铜箔的结晶过程和表面形貌。但随着锂电铜箔向**6μm、4.5μm及更薄规格**迭代，传统添加剂在超薄场景下逐渐吃力——铜箔越薄，越容易出现针孔、撕裂，对力学性能的要求直线上升。胶原蛋白类添加剂的价值就体现在这里。据产业链信息，胶原蛋白作为生物源制剂，在电解过程中的稳定性和杂质可控性更优，能够更显著优化超薄铜箔的抗拉强度和延伸率，减少超薄化过程中的缺陷[子问题2]。目前该技术主要适配**6μm/4.5μm及更薄规格的高端超薄锂电铜箔**生产，但在全行业的渗透率仍处于个位数低位。东宝生物是当前公开市场中唯一明确实现该类产品市场化供应的企业，暂无同类竞争对手的公开业务数据可对比[子问题2]。
##主业的"温差"：新业务体量有多大？数据是最好的尺子。东宝生物2025年全年实现营业收入**7.45亿元**，同比下降15.78%；归母净利润5433.54万元，同比下降36.80%。而2026年一季度，公司营收1.91亿元，同比增长1.32%；归母净利润1969.41万元，同比增长3.41%。从收入结构看，2025年公司主营业务构成为：**胶囊业务55.25%**，明胶系列产品及副产品磷酸氢钙35.52%，胶原蛋白业务8.63%，有机肥业务0.37%，其他（含电解铜箔添加剂）仅占0.23%。电解铜箔添加剂业务被归入"其他"项，占比**0.23%**——按2025年全年营收7.45亿元推算，该业务收入约为**170万元左右**的量级。即便2026年有所增长，在1.91亿元的单季营收中，绝对金额依然微乎其微。公司没有披露该业务的具体销量、收入金额及同比增长百分比，所有公开回应均保持谨慎口径，反复强调"收入占比还较小"。
##下游进展：已批量供货，但验证仍在路上在客户层面，产业链信息显示，东宝生物已对**安徽华创新材、江西铜博科技**实现批量供货，**诺德股份、铜冠铜箔**等头部铜箔企业处于产线验证阶段[子问题2]。公司未通过官方渠道正式确认这些客户名单，对其余传闻也未做回应[子问题2]。值得注意的是，**华创新材**近期动作频频。这家以2025年出货量计排名全球第三的电解铜箔生产商，刚终止 A股辅导并转战港交所递交上市申请，背后站着宁德时代、亿纬锂能等产业资本。如果东宝生物与华创新材的批量供货关系属实，意味着该添加剂已进入全球头部铜箔厂商的供应链体系。但另一面，**诺德股份**尚处于产线验证阶段，诺德股份本身业绩承压，2023年至2025年连续亏损，直至2026年一季度才扭亏。头部客户的验证周期和导入节奏，直接影响该业务能否从"小批量"走向"规模化"。
##市场反应：股价没涨，资金没追资本市场对这门新生意给出了最诚实的反馈。 6月24日信息公布当日，东宝生物股价盘中下跌2.13%，主力资金净流出177.05万元。截至7月6日，股价报5.08元，近20日累计上涨8.70%，但近5日主力累计净流出1780.98万元，资金整体呈现流出态势。机构层面同样冷淡。截至2026年一季度末，前十大流通股东中仅广发聚丰等指数型或量化基金小幅持股，持股比例均较小，无重仓机构，也没有券商针对该业务发布专项研报[子问题3]。证监会、深交所也未对该业务的信息披露或产品宣称发布问询函或关注函。市场不买账的核心原因，在于公司未公开第三方技术验证数据、具体订单规模，行业对该技术规模化落地效果和替代性价比仍处于观望状态[子问题3]。
##天花板在哪？赛道小，增速快，但不确定从行业角度看，胶原蛋白电解铜箔添加剂属于**小体量、高增速的细分增量市场**。核心驱动力来自下游超薄锂电铜箔的持续扩产和薄型化迭代——3.5μm及更薄规格锂电铜箔的渗透率提升，以及AI服务器用高端HVLP铜箔的需求增长，都将带动适配高端场景的添加剂扩容[子问题2]。东吴证券研报显示，预计2026年全球AI服务器专用HVLP铜箔市场需求规模达**2.4万吨**，同比增长260%，2027年有望增长至5万吨。但东宝生物明确表示，**现阶段暂未获悉下游客户是否将该产品应用于AI铜箔相关生产，相关应用存在不确定性**。整体来看，这笔生意目前处于"技术有突破、客户有进展、但收入体量太小"的早期阶段。当前全行业渗透率仍处个位数，且缺乏公开的定量空间测算，未来2-3年的增长高度依赖下游铜箔厂商的产线验证完成速度和规模化导入节奏。
##一句话总结**东宝生物通过胶原蛋白切入锂电铜箔添加剂赛道，技术上走在了细分领域的前列，但收入占比仅0.23%，短期难以改变公司以胶囊和明胶为主业的利润结构。这门生意的核心变量，是下游头部铜箔厂商的验证进度——如果产线验证顺利并实现规模化导入，未来2-3年有望成为公司的增量看点；如果验证不及预期或替代性价比不足，则可能始终停留在"有故事但没量"的阶段。**