行云科技披露2026年半年报：上半年实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%。
这份成绩单背后，是一家从破产边缘逆势翻身的公司——更名不到半年，行云科技已从跨境电商的“弃子”蜕变为A股算力赛道的“黑马”。
01
从“华南城四少”到算力新贵：一场教科书级的逆袭
行云科技前身是有棵树，曾是深圳跨境电商“华南城四少”之一。2021年亚马逊封号潮重创公司，此后连亏四年、资不抵债，2024年底被迫进入破产重整。
2025年完成司法重整后，新实控人行云集团王维于同年10月获得实控权，完成了董事会改组；2026年2月正式由“有棵树”更名为“行云科技”，全面转向AI算力赛道。新实控人为行云科技注入新业务、新团队，公司彻底一改颓势，焕然一新。
这场转型的速度令人侧目。
更名仅数月，行云科技就拿下超154亿算力订单合同，股价半年上涨了5倍。
从跨境电商的“弃子”到算力赛道的“新贵”，行云科技用半年时间完成了市值与基本面的双重重构。
02
154亿在手订单：“量价双增”验证产业逻辑
行云科技的爆发并非偶然，而是大额订单持续落地、客户持续加码的结果。
2026年以来，公司算力大单呈现“签约即追加”的常态化趋势。3月服务器租赁订单从36.43亿元上调至65.21亿元，涨幅79%；7月另一笔五年算力合同从48.54亿元提升至55.08亿元。
最具标志性的是7月29日，全资子公司深圳行云与国内头部长文本大模型服务商VB客户签署补充协议，原10.14亿元的五年期合同上调至30.53亿元，增幅高达201.14%。多方推测该客户即为Kimi的母公司月之暗面。
本次合同的核心看点在于“量价双增”——算力服务单元从128个增至256个，已交付单元单月服务费较原合同上涨21.21%，新增单元涨幅达36.36%，单位算力平均服务费增幅达51%。
客户签约后持续加码，从短期试水转向长期深度绑定，本身就是对公司算力交付与集群运维能力最有力的背书。行云科技的涨价逻辑有着坚实的产业支撑。
03
从“卖算力”到“卖Token”：TaaS模式重构估值逻辑
如果说大额订单是行云科技的基本盘，那么Token分成模式的创新落地，才是市场重新定价这家公司的核心变量。
7月29日的补充协议新增了“Token收入相关固定服务费”条款，成为A股首单以正式公告形式将Token业务属性写入条款的算力服务重大合同。
传统的算力租赁走的是固定月租模式，按设备运行小时收费，本质上是“卖硬件”，估值天花板明显；而行云科技按实际Token用量计费，客户推理算力用得越多，服务器输出Token越多，公司营收利润随之水涨船高。
这一模式在国际上已有成功先例。
全球算力头部的服务商亚马逊，其AWS的Bedrock平台约80%流量来源于Anthropic旗下Claude，Token销售产生的毛利润五五分成，已贡献AWS新增毛利的30%，成为利润率核心支柱。银河证券研报指出，算力租赁厂商将从“卖资源”向“卖产出”演变，TaaS模式（Token-as-a-Service）将日益成为主流。
当前，算力行业正经历从“堆硬件”到“卖Token”的深刻转型。
在WAIC 2026世界人工智能大会上，“Token工厂”成为最热关键词。国家数据局数据显示，2026年3月全国日均Token调用量突破140万亿次，较2024年初的约1000亿次增长超1000倍。中国工程院院士郑纬民指出，Token已成为智能时代核心计量单位，AI产业竞争正从MaaS向TaaS跃迁。
传统算力租赁企业被市场按“硬件折旧+租金”的重资产周期股估值，而绑定Token收入的算力服务，本质上是算力厂商与大模型商业化企业结成“事业合伙人”，共享AI产业长期成长红利。行云科技以“Token服务费”率先落地，在产业变革中抢占了估值重构的先机。
04
弹药充足：百亿授信护航长期增长
算力是资本密集型行业，资金保障能力直接决定成长天花板。
截至2026年7月，行云科技及子公司累计已向金融机构申请授信总额180.24亿元，其中已获批复授信102.64亿元，已签署融资及授信合同52.72亿元。最具代表性的是全资子公司北京行云数智获得的银团贷款——由中国银行深圳布吉支行牵头，联合浦发银行、民生银行、广发银行共同组成，授信规模33.28亿元。国有大行牵头、多家全国性商业银行联合参与的授信结构，折射出金融机构对公司商业模式与经营前景的认可。
增量需求有确定性，客户信赖有确定性，商业模式有确定性，资源供给有确定性——在算力租赁这条厚雪长坡上，行云科技正在成为具有确定性的赢家。
从跨境贸易的“弃子”到算力赛道的“Token第一股”，行云科技用半年时间完成了商业模式的根本性重构。154亿在手订单锁定了未来五年的收入底座，Token分成模式打开了估值想象空间，2600亿的市场规模与4万亿的政策红利提供了长期增长动力。
2026年上半年的业绩爆发，对行云科技而言，不过是好戏刚刚开场。