来源 :ZAKER2026-08-08
他只用了两个月，就把 4.5 亿砸进了大模型和芯片公司，而他的主业，上半年营收只涨了 3.94%，利润却跌了 18.11%，经营现金流更是暴跌 72.2%。这不是风投机构，这是卖保健品起家的汤臣倍健。
2026 年 8 月 7 日晚，A 股半年报密集披露，31 家公司里，22 家利润增长，9 家踩雷。增长阵营里，最炸裂的是寒武纪，上半年营收 59.96 亿元，同比增长 108.13%，净利润 23.11 亿元，同比增长 122.61%。这家做 AI 芯片的公司，连续两个季度盈利站稳十亿级台阶，一季度 10.13 亿，二季度 12.98 亿，环比还在涨。
它的旗舰芯片思元 690，FP16 算力超过 700TFLOPS，配备 196GB HBM3 高带宽内存，已经进了互联网大厂和政务云的批量部署。同期，存货账面价值冲到 82.48 亿元，占总资产 45.32%，预付款项从 7.45 亿暴涨到 29.14 亿，增长 291.37%。寒武纪说，这是为了锁定产能和原材料，但经营活动现金流净额只有 3.11 亿元，同比下滑 65.83%，二季度单季净流出超过 5 亿。
广合科技也猛，上半年营收 43.88 亿元，增长 81%，净利润 9.56 亿元，增长 94.39%。这家做服务器 PCB 的公司，深度绑定英伟达、华为、戴尔，AI 服务器需要的 18 层以上超高多层、高阶 HDI 高速板，单价高，毛利高。泰国工厂投产半年就盈利，成了第二增长引擎。
拉卡拉上半年净利润 6.69 亿元，同比增长 192%，但二季度单季利润环比下滑 87%。药明康德营收 288.97 亿元，净利润 110.8 亿元，增长 29.43%，还上调了全年业绩指引。东威科技净利润增长 133%，核心产品垂直连续电镀设备订单翻倍。荣昌生物扭亏为盈，净利润同比增幅超 11 倍。
暴雷的那边，汤臣倍健最典型。营收 36.71 亿元，只涨了 3.94%，净利润 6.03 亿元，跌了 18.11%，经营现金流 1.78 亿元，跌了 72.2%。销售费用 15.44 亿元，同比增长 25.25%，平台费用 6.66 亿元，暴增 61.31%。销售费用率从 34.9%拉到 42.06%，增收的钱全填进了营销，利润被吞噬。应收账款从 2.75 亿涨到 4.99 亿，增长 81.18%，存货 7.36 亿，胶囊类库存增 41.5%，其他类库存增 78.86%。公司解释，这是为了加大备货，但风险也在堆积。
汤臣倍健的焦虑不止于此。 2023 年营收 94.07 亿是历史峰值，2024 年掉到 68.38 亿，2025 年再降到 62.65 亿，两年缩水超 31 亿。主品牌"汤臣倍健"2025 年收入下降 10.38%，健力多下降 10%，lifespace 国内产品下降 32.01%。传统药店渠道受医保个人账户改革冲击，线下收入连续两年下滑超过 19%。线上转型慢了，2025 年线上收入只微增 0.28%。 2021 年定增 31.25 亿扩产，珠海四期五期项目进度缓慢，延期到 2027 年底。账面趴着近 60 亿类现金资产，资产负债率 20.25%，钱没地方花。高管薪酬却逆势大涨 84%，总经理林志成从 230 万涨到 900 万，董事汤晖从 225 万涨到 840 万。
汤臣倍健把这 4.5 亿撒向了 AI。月之暗面投了 1.75 亿，持股约 0.12%，阶跃星辰投了 7000 万，原粒半导体投了 5000 万，拿 0.97%股权，DeepSeek 通过三层股权穿透间接投了 1.3 亿，持股约 0.04%。董事长梁允超的岳母间接持有月之暗面股权，配偶栾晓华间接持有原粒半导体股权。公司说这是纯财务投资，不参与经营，不谋求控制权，但跨界风险摆在那里，大模型和芯片研发周期长，估值波动大，多数标的还在亏损。
另一边，寒武纪的增速也在降。一季度营收增长 159.56%，半年报整体增速滑到 108.13%，二季度营收 31.11 亿元，同比增长 75.9%，环比增长 7.8%。研发投入 7.02 亿元，增长 29.63%，员工中 80%是研发人员，硕士以上占 82%。但被列入实体清单后，供应链风险仍在。存货和预付款的膨胀，推高了现金流压力，一旦市场环境变，跌价风险就会暴露。
8 月 7 号这个晚上，业绩单铺开，有人挣钱，有人烧钱，有人跨界赌未来。汤臣倍健拿着卖保健品的利润，去赌一个自己看不懂的 AI 赛道，赌对了是财务回报，赌错了呢？