来源 :新浪财经2026-08-29
8月28日，新宙邦再次向港交所主板递交上市申请。
真正改变申请成色的，是2026年上半年业绩。按港股申请版本口径，新宙邦实现收入74.55亿元，同比增长75.7%；期内利润9.99亿元，已接近2025年全年10.97亿元。A股半年报口径下，公司归母净利润9.84亿元，经营活动现金流净额11.27亿元。以当前利润和现金流看，公司没有依靠IPO填补持续经营亏损的明显特征，此次H股融资更值得讨论的，是扩张速度与长期资本供给能否匹配。
2026年上半年公司整体毛利率由24.2%降至23.5%，主要由于收入结构进一步向毛利率较低的电池化学品倾斜。同期应占合营企业利润由765万元增至1.75亿元，主要受石磊氟材料产能利用率提高及LiPF?价格回升推动。这部分收益约占期内利润同比增量的三分之一，利润增长既来自主营规模和毛利改善，也包含上游材料价格周期带来的权益收益。
新宙邦已经很难再用一家电解液企业概括。
按公司委托弗若斯特沙利文编制的行业报告，新宙邦2025年按收入计为全球第二大电池电解液供应商，2020年至2025年在中国以外市场保持最大份额；同期电容化学品收入全球第一，2025年HFPO及下游产品收入亦居全球首位。相关排名具有明确出处，但底层样本和竞争对手数据并未完整公开，仍需结合统计口径理解。
招股书将业务布局概括为围绕“同心圆”实施相关多元化。公司从电容化学品逐步扩展至电池化学品、有机氟和半导体化学品，在分子设计、合成、纯化、应用开发和客户协作等环节共享平台资源，经营的却是景气度和盈利特征不同的材料业务。
2026年上半年，电池化学品收入57.48亿元，占比77.1%，同比增长104.2%；毛利率由9.2%修复至15.0%。销量增加近五成，平均售价由1.27万元/吨升至1.73万元/吨，新能源汽车和储能需求成为主要拉动力量。
有机氟化学品收入7.08亿元、毛利率54.6%；电子信息化学品收入9.56亿元、毛利率51.1%。两项业务收入合计仅为电池化学品的29%，毛利合计约8.76亿元，与电池化学品约8.65亿元的毛利大体相当。
由此看，电池化学品承担规模扩张，高毛利材料提供利润缓冲。不过，“同心圆”无法抹平周期。有机氟上半年收入下降1.9%，平均售价同比下降24.2%；招股书亦提示，新增供给、价格竞争和替代技术可能持续影响产品盈利能力。
截至6月底，新宙邦拥有13个在营生产基地。电池化学品有45.93万吨新增产能在建，另有56.20万吨处于规划阶段；有机氟和电子信息化学品分别有2.63万吨和7.70万吨在建。规划产能尚处设计或项目前期，与已经开工的项目不能等量齐观。
2026年上半年，电池化学品和有机氟化学品产能利用率分别为87.9%和80.3%，电子信息化学品则为55.7%。这意味着扩产压力并不均匀：电池和有机氟当前具有一定订单基础，电子信息化学品新增产能更依赖产品升级和客户导入。
此次募资用途与扩张路径直接对应，部分资金拟用于国内LiFSI、溶剂、添加剂及有机氟产能，同时支持马来西亚电池化学品项目。海外建厂意在贴近客户、降低运输成本和交付周期，并缓冲贸易政策与海运费波动；国内垂直整合则试图提高溶质、溶剂和添加剂自供能力，这些材料合计占电解液原材料成本约80%至90%。
业务规模扩大和新增项目的资金需求，已经开始改变财务结构。截至6月末，公司资产负债率由43.2%升至50.2%，流动比率由1.71降至1.45，上半年资本开支约6.72亿元。负债增长主要来自贸易应付款、应付票据及银行贷款增加，既包含扩产投入，也有销售规模快速放大的经营性影响。公司流动资产净额仍约43亿元，当前偿债结构尚未显著失衡。
2026年上半年，新宙邦中国内地收入66.20亿元，海外收入8.35亿元，同比下降约5.6%，海外占比由20.9%降至11.2%。这一数据按照客户所在地统计，不能直接衡量海外工厂效率，但可以确认本轮业绩增长主要由国内市场推动。
申请版本预计，海外电解液市场2025年至2030年仍将较快增长，并存在一定价格溢价。该判断同样来自受托行业报告，能否转化为公司收入，仍要看马来西亚等项目的投产节奏、客户认证和订单兑现。
美国OBBBA可能影响下游项目使用中国相关供应链后的税收抵免资格，提高采购溯源和合规审查成本。欧盟通用PFAS限制方案仍在评估，并非已经全面禁止有机氟材料；公司目前所售产品不含经营地法律明确禁止的PFAS，但未来规则仍可能增加替代研发、检测注册和环保投入。
新宙邦此次再递表已有利润、多元产品和经营现金流作为底盘。资本市场接下来需要观察的，是新增产能能否维持合理利用率，海外项目能否取得足够订单，以及高毛利材料能否持续覆盖电解液业务的周期波动。