上半年门诊量首次突破1000万人次，海外收入增速是境内的近4倍，AI眼科智能体已上线10款——但归母净利润下滑33.83%，补税5.24亿压顶，94亿商誉悬而未决。9月30日，爱尔眼科报收7.98元，总市值742亿，较年内高点已回撤超过三分之一。
9月30日，爱尔眼科（300015）报收7.98元，上涨1.66%，全天成交额3.84亿元，换手率仅0.61%，主力资金净买入4425万元。总市值约742亿元，动态市盈率29.14倍，市净率3.41倍。
从年内高点12.65元到如今的7.98元，这家曾经市值超过3000亿的“眼茅”，跌幅已接近37%。
8月27日晚间披露的2026年半年报，是理解这个价格的核心入口。
半年报拆解：门诊量破千万，利润却被“一次性因素”砸出深坑
上半年，爱尔眼科实现营业收入119.46亿元，同比增长3.81%；归母净利润13.57亿元，同比下降33.83%；扣非净利润15.15亿元，同比下降25.75%。
利润大幅下滑的核心原因，是一笔一次性补税。2026年5月，公司公告经自查需补缴税款3.48亿元、滞纳金1.76亿元，合计5.24亿元，全部计入2026年当期损益。叠加所得税申报调整2.32亿元，合计影响利润约7.56亿元。
公司在半年报中明确表示：扣除涉税事项影响后，实际较去年同期实现正向增长。
比利润更值得关注的是经营端的真实数据。上半年，公司门诊量首次突破千万人次，达1001.95万人次，同比增长8.34%；手术量88.87万例，同比增长1.11%。在消费环境承压的背景下，门诊量能维持接近两位数的增长，说明眼健康需求的刚性依然存在。
海外与AI：两个“新故事”正在加速兑现
这份半年报中最值得关注的边际变化，来自海外业务和AI布局。
海外收入增速显著快于境内。上半年，海外业务实现收入16.80亿元，同比增长10.7%；而中国大陆收入同比增长仅2.8%，海外增速是境内的近4倍。海外收入占比进一步提升至14.06%。截至上半年末，公司在境外已布局185家眼科中心。6月，公司公告拟收购巴西头部眼科医疗集团，将全球化版图延伸至南美洲。
与此同时，公司正在筹划H股上市，启动“A+H”双平台战略。招股书显示，募资将围绕“医疗主业提质、全球化布局、AI+眼科智慧生态建设”三大核心展开。
AI眼科已进入落地收获期。上半年，公司累计立项12个AI眼科智能体开发项目、上线10款产品，覆盖筛查、诊断、分型、治疗推荐、疗效预测、患者管理全场景。专有的眼科AI模型AierGPT持续升级，数字人“爱科”已接入DeepSeek R1推理模型。公司还建成了90个专病库，AI眼底影像辅助诊断系统可识别11种眼病。
不得不看的风险：商誉、合规与盈利预测的下修
第一，94亿商誉悬顶。截至2026年一季度末，公司商誉高达94.37亿元，占总资产比例25.80%。2025年末商誉净额仍达94.86亿元。2023年至2025年，公司每年计提的商誉减值准备分别为3.84亿、1.88亿和1.56亿元，减值压力持续存在。巴西标的集团2025年净亏损约合人民币9000多万元，本次交易完成后预计将形成一定金额商誉，若整合不及预期，商誉减值风险将进一步累积。
第二，医保违规处罚密集出现。 2026年上半年，公司旗下至少15家分院因医保违规被罚，涉及江西、广东、贵州等多地。仅9月1日至9日，就有长沙星沙、楚雄、梅州、白银、益阳五家爱尔眼科医院因医保基金违规问题被处罚。单笔最高罚款出现在南昌爱尔，因重复收费、串换项目、过度检查、超范围执业等被合计罚没近130万元。
第三，机构盈利预测大幅下修。 2026年4月，华泰证券给出的目标价为15.79元，预测全年净利润36.81亿元；但到9月30日，券商已将该预测下调至27.2亿元，同比下降15.97%，2027年才有望恢复至37.5亿元的利润水平。这意味着，2026年全年利润大概率将低于2025年，真正的业绩修复要等到2027年。
第四，境内核心业务毛利率持续承压。 2025年全年，屈光、白内障、眼前段、眼后段、视光服务等各项目的毛利率同比均出现不同程度下滑，降幅在0.10至3.78个百分点之间。境内毛利率下滑1.22%，而境外毛利率则上升0.58%。境内基本盘的盈利能力修复，仍是最大的变量。
结语
爱尔眼科这份半年报，核心信息可以概括为一句话：“经营端在稳，利润端被砸，估值端在等。”
119亿营收、1000万人次门诊量、海外收入增速是境内的近4倍、AI眼科智能体批量上线——这些是这家全球最大眼科连锁集团的基本盘和新变量。但7.56亿的一次性补税、94亿的商誉、密集的医保罚单、以及下修至27亿的全年利润预测，同样是742亿市值背后无法回避的现实。
29倍的动态PE、3.41倍的市净率、以及2026年利润负增长已成定局的事实，构成了当前定价的“锚”。市场在等待的，不是2026年的利润，而是2027年利润能否如机构预期般恢复至37.5亿元。那个答案的线索，最早要到10月30日的三季报才会浮现。
风险提示：以上内容仅为爱尔眼科2026年半年报及相关公开信息梳理与客观分析，提及个股不构成任何投资建议。文中数据均来源于公司公告及公开市场信息，不保证完全准确。公司商誉规模较大，存在减值风险；旗下多家医院因医保违规受到行政处罚；2026年全年盈利预测已大幅下修，业绩修复节奏存在不确定性。股市有风险，投资需谨慎，任何买卖决策请务必基于自身风险承受能力，独立判断。