亿纬锂能9月28日发布公告，公司拟与恩捷股份控股子公司上海恩捷新材料科技有限公司、湖北恩捷新材料科技有限公司签署《湖北恩捷新材料科技有限公司股权转让协议》，将所持湖北恩捷新材料45%的股权，按照11.5亿元的价格转让给上海恩捷新材料。
本次交易完成后，亿纬锂能将不再持有湖北恩捷新材料的股权。
01
合作建有52亿元项目
恩捷股份与亿纬锂能的合作，已经持续了近5年。
2021年8月，恩捷股份宣布与亿纬锂能签订《合资经营协议》及补充协议，双方拟合作在荆门成立合资公司，建设年产能为16亿平方米的湿法锂离子电池隔离膜和涂布膜项目，并优先向亿纬锂能及其子公司供应。
2021年9月，上海恩捷与亿纬锂能、荆门高新技术产业开发区管理委员会就上海恩捷与亿纬锂能在荆门高新区共同设立合资公司并由合资公司投资建设高性能锂电池隔膜项目事宜签署《合同书》。
2022年1月，恩捷股份披露拟与亿纬锂能设立合资公司建设湿法锂电池隔离膜项目的进展。公告称，项目公司已于近日完成工商登记手续，并取得由荆门高新区(掇刀区)市场监督管理局颁发的《营业执照》。
据公告披露，公司名为湖北恩捷新材料科技有限公司，初期注册资本5亿元，由上海恩捷全资持股。当年下半年，上海恩捷、亿纬锂能于对湖北恩捷进行增资，上海恩捷出资8.8亿元，持股55%，亿纬锂能出资7.2亿元，获得45%股权，公司注册资本飙升至16亿元。
双方以湖北恩捷为主体，建设恩捷动力汽车锂电池隔膜产业化项目。该项目总投资52亿元，建设规模及内容为新建厂房111960平方米、仓库26693平方米及其它配套辅房等10943平方米，16条锂电池隔膜生产线和涂覆膜生产线，现已全面投产。
恩捷股份认为，此次合作旨在整合双方优势资源，充分发挥双方的竞争优势，有助于提升公司核心竞争力和盈利能力。而亿纬锂能，则是为了保障公司及子公司锂电隔膜稳定供应。
协议约定，“合资公司生产的湿法基膜以及与之产能完全匹配的涂布膜应优先向亿纬锂能及其关联方供应，如有富余，经亿纬锂能同意后，富余部分可以按市价对外销售”。
这次合作时间节点也很关键。
彼时正值锂电行业突然加速的阶段，隔膜环节产能利用率和良品率得到大幅提高。但受制于设备国外产能及交付周期的影响，隔膜行业产能周期较长，交付周期普遍超过18个月，加之隔膜行业的化工属性，设备调试和爬坡周期较长，整体产能周期已经长达24个月左右。
强势如宁德时代、中创新航等电池企业，扎堆向上游供货商“预付款”，且订单涉及的采购量、金额都不小，对应的电池产量几十、上百GWh，行业整体呈现供不应求的局面。
不过5年时间已经过去，隔膜市场行情出现了颠覆性变化，合作双方的想法也随之改变。
放弃合资模式，成为恩捷股份与亿纬锂能的共识。
02
多层权衡之后的退出
值得一提的是，这笔交易具有极高的溢价。
按照湖北恩捷截至6月30日16.19亿元的净资产计算，45%股权对应净资产约7.29亿元，11.5亿元的转让价溢价约57.75%。同时，湖北恩捷刚刚完成扭亏，2025年全年净利润为-476.98万元，2026年上半年营收10.40亿元、净利润2.26亿元，进入高盈利阶段。
一方在高溢价下坚持收购，另一方在高盈利中选择离场，两家龙头企业到底有什么打算？
关于此次股权转让的原因，双方都在公告中给出了回答。
恩捷股份表示，本次交易符合公司长期发展战略规划，有利于完善公司的股权结构，提升经营决策效率。亿纬锂能表示，公司本次转让标的股权是根据公司经营发展需要对公司业务进行的合理调整，旨在进一步优化公司资产结构，集中优势资源发展主营业务，同时可适当回收投资成本、兑现部分投资收益，提升资产流动性。
公告表态结合企业近期动作来看，这次交易满足的是恩捷股份的产能需求，以及亿纬锂能的资金需求。
不久前，恩捷股份宣布拟投资40亿元在自贡建设50亿平锂电隔膜项目，并以4亿元收购江苏爱思开100%股权，后者目前拥有8条基膜产线、设计总产能为9.4亿平，并配有10条涂覆产线。
收回湖北恩捷剩余45%股权，显然也是恩捷股份产能扩张中的重要一步，项目公司可以不必再与合资方协商重大决策，在市场供需偏紧的时间窗口里提高调配效率。
亿纬锂能出售合资公司股权也有明确的指向。
亿纬动力刚刚与Fluence签署的五年供货框架协议，约定2027年至2031年向对方交付合计206GWh电池，其中2027年保底交付16GWh，2028至2031年预留容量190GWh，叠加此前达成的多笔订单，交付压力显然不小。
为此，亿纬锂能在上半年一口气披露了江苏启东50GWh、福建上杭60GWh两个储能电池基地的投资计划，合计投资额约110亿元。公司管理层也在一季度业绩说明会上提到，自3月27日以来密集披露多项投资计划，累计投资额约230亿元。
在供应链格局改善的背景下，对于亿纬锂能而言，实实在在的订单与产能，显然比一家不具备决策权的合资公司更具价值。