智慧医械网消息近期，乐普医疗披露 2026 年第三季度报告。报告显示，公司前三季度实现营业收入 46.27 亿元，同比下降 6.32%；归属于上市公司股东的净利润为 6.78 亿元，同比下降 30.93%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 6.50 亿元，同比下降 30.88%。
其中，第三季度单季营业收入为 14.13 亿元，同比下降 9.99%；归母净利润为 1.79 亿元，同比下降 38.58%，扣非净利更是同比下降超 39%，利润端降幅明显大于收入端。显而易见，下降幅度进一步扩大。
作为国内心血管疾病领域的平台型医疗器械企业，乐普医疗的业务已经延伸至医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块。因此，这份三季报所反映的并不只是单一产品的销售波动，而是高值医用耗材集采、药品接续采购、渠道库存调整、创新药研发投入以及医美业务去库存等多重因素共同作用的结果。
从报表看，乐普医疗正处于传统业务承压与创新投入加码的叠加期。一方面，医疗器械和制剂业务收入下降，产品价格及渠道调整侵蚀利润空间；另一方面，公司并未收缩创新药研发，前三季度研发费用同比增长超过两成。与此同时，可转换债券到期赎回产生的一次性支出，进一步放大了归母净利润的同比降幅。
1、营收下降 6.32%，利润降幅为何超过 30%？
与 2025 年前三季度相比，乐普医疗今年同期营业收入减少约 3.12 亿元，归母净利润则减少约 3.04 亿元。收入与利润减少规模接近，表明成本、费用及其他收益变化对利润形成了明显挤压。
三季报显示，公司前三季度营业成本为 18.52 亿元，上年同期为 17.68 亿元。在营业收入下降的情况下，营业成本反而有所增长。按财务报表数据计算，公司前三季度综合毛利率约为 59.97%，上年同期约为 64.21%，同比下降约 4.24 个百分点。
对于乐普医疗这样同时覆盖高值耗材、仿制药和医疗服务的企业而言，毛利率变化既受到产品降价影响，也与各业务板块收入占比变化有关。
费用端呈现出明显的分化。前三季度，公司销售费用由上年同期的 8.21 亿元降至 7.13 亿元，管理费用由 4.73 亿元降至 4.59 亿元，两项费用均有所压降。
但同期研发费用由 5.94 亿元增至 7.18 亿元，增加 1.24 亿元，同比增幅约 20.79%；财务费用由 8971.00 万元增至 1.98 亿元，同比增长 120.67%。销售和管理费用的节约，未能抵消研发、财务费用以及毛利率下行带来的压力。
其中，可转债赎回是理解本期利润变化不可忽略的因素。报告期内，乐普医疗可转换债券到期，公司按照面值的 107.80%（含最后一期利息）进行赎回，超出面值和最后一期票面利息的溢价部分为 9821.06 万元，并计入本期支出。
公司披露，该事项对归母净利润的影响为 8347.90 万元。剔除这一一次性支出后，公司前三季度扣非归母净利润为 7.34 亿元，同比下降 22.01%。
换言之，即使剔除可转债赎回影响，公司核心业务利润仍然承受较大压力，只是降幅较报表口径明显收窄。一次性支出可以解释部分利润下滑，却不能解释全部问题。收入收缩、毛利率下降和研发投入增加，仍是需要持续观察的经营变量。
2、医疗器械仍是基本盘，集采影响从价格传导至渠道
前三季度，乐普医疗器械板块实现营业收入 24.95 亿元，同比下降 2.97%，仍是公司收入规模最大的业务板块，约占总收入的 53.9%。
其中，心血管植介入业务收入为 17.14 亿元，同比下降 4.42%；冠脉植介入业务收入为 12.31 亿元，同比下降 2.87%；结构性心脏病业务收入为 4.43 亿元，同比下降 6.25%。
相较于药品板块，医疗器械收入降幅相对有限，但不同细分业务的恢复节奏并不一致。第三季度，心血管植介入业务实现收入 5.16 亿元，同比下降 6.95%。
公司表示，核心产品价格虽然受到集采影响而显著下降，但市场占有率保持稳定，集采对营业收入的影响已基本得到控制。
这一表述揭示了高值耗材集采对企业经营的双重影响：短期看，产品价格下降会直接压缩单品收入和利润空间，经销商还可能因为预期降价而减少备货，形成渠道去库存；长期看，如果企业能够凭借产品组合、供应能力和医院覆盖获得更多采购量，销量增长又有可能对冲价格下降。
乐普医疗当前需要证明的，正是“以量补价”能否真正转化为收入和利润的恢复。市场份额稳定并不等同于盈利能力稳定，销量增长也不必然意味着利润同步增长。
在集采常态化背景下，企业需要重新平衡中选价格、生产制造成本、渠道费用和产品迭代速度，过去依赖较高单价和渠道加价的增长方式难以简单延续。
从行业政策看，这种转变具有长期性。国家医保局在 2026 年上半年例行新闻发布会上介绍，当期已推进第十二批国家组织药品集采，启动新批次国家组织高值医用耗材集采，并完成冠脉支架集采第二轮接续采购。
此后发布的《全民医疗保障“十五五”规划》解读进一步提出，稳步推进药品和高值医用耗材集采，逐步将临床用量大、价格虚高的品种纳入采购范围，同时强调“稳临床、保质量、反内卷、防围标”和落地提效。
因此，对乐普医疗而言，集采不是某一个季度的偶发事件，而是需要长期适应的产业规则。其竞争力将更多取决于临床价值、产品质量、成本控制、供应保障和创新迭代，而非单纯依靠原有价格体系。
其他器械业务则出现一定分化。前三季度，外科麻醉业务收入为 2.88 亿元，同比下降 14.45%；体外诊断业务收入为 2.11 亿元，同比下降 7.69%。不过，两项业务第三季度收入分别同比增长 2.79%和 1.82%。
对此，公司称，外科麻醉上一轮集采影响基本出清，体外诊断业务基本走出集采影响。单季恢复增长是积极信号，但能否延续，仍需结合后续订单、发货和终端使用情况观察。
3、研发投入逆势增长，创新药进入“支出先行”阶段
在收入和利润下降的同时，乐普医疗前三季度研发费用达到 7.18 亿元，约占同期营业收入的 15.51%，上年同期这一比例约为 12.03%。其中，上海民为生物创新药研发费用同比增加 1.48 亿元，是公司整体研发费用上升的主要原因。
三季报披露，上海民为生物自主研发的双靶点小干扰 RNA 药物 MWX205 注射液，已向澳大利亚人类研究伦理委员会提交Ⅰ期临床试验申请并获得批准；MWN110 注射液在国内获得药物临床试验批准，并于 2026 年 9 月获得美国食品药品监督管理局同意开展临床试验的通知；MWN117 注射液的临床试验申请也在报告期内获得国家药品监督管理局批准。
这些进展表明，公司仍在推进创新药管线和国际化临床布局。但从财务角度看，创新药研发具有投入前置、周期较长、结果不确定的特点。临床试验推进通常意味着人员、试验、检测和生产等环节支出增加，而相关产品在获批上市前难以形成对应收入。
研发增长因此构成一把“双刃剑”：如果管线顺利推进并最终实现商业化，当前投入可能转化为新的产品和利润来源；如果临床结果、审批进度或市场竞争不及预期，持续投入则会延长利润承压周期。企业需要在研发速度、管线数量和现金资源之间保持平衡，市场也需要区分有明确临床价值的投入与单纯扩大管线规模的投入。
值得注意的是，2026 年 8 月，乐普医疗将直接持有的上海民为生物 54.2384%股权转让给控股子公司心泰医疗。交易完成后，公司不再直接持有上海民为生物股权，由心泰医疗成为其控股股东。由于交易发生在控股子公司体系内，理解相关研发支出、少数股东损益和未来收益分配时，还需结合具体股权结构持续观察。
4、写在最后：业绩修复取决于传统业务企稳与创新成果转化
整体看来，乐普医疗 2026 年前三季度净利润下降超过 30%，是可转债赎回、高值耗材和药品集采、渠道价格调整、毛利率下行以及创新药研发投入增加共同作用的结果。剔除一次性赎回支出后，公司扣非归母净利润仍下降 22.01%，说明经营层面的压力不能简单归因于会计扰动。
从积极因素看，外科麻醉和体外诊断业务第三季度恢复增长，医疗器械基本盘仍保持较大收入规模，经营现金流继续为正，资产负债率总体平稳。药品渠道价格调整、医美去库存以及部分耗材集采影响，也存在随时间逐步减弱的可能。
但真正的业绩修复，不能只依靠低基数或一次性因素消失。传统器械业务需要通过销量、成本和创新产品对冲价格下降；制剂业务需要在续标和渠道调整后恢复稳定发货；医美业务需要以终端复购证明商业价值；创新药管线则需要在研发投入持续增长的同时，拿出更多具有确定性的临床和注册成果。
在医药价格治理和集采常态化的大环境下，乐普医疗的转型已不只是增加几个新产品，而是重新构建增长与盈利机制。前三季度业绩下滑，是这一转型过程的压力测试。
接下来，市场关注的重点将是收入降幅能否收窄、毛利率能否企稳、经营现金流能否保持，以及创新投入何时真正转化为可持续的经营回报。