导语：
2026年6月11日，一个看似普通的交易日，传智教育正式摘帽复牌交易，证券简称由“*ST传智”变回了“传智教育”，日涨跌幅限制由5%恢复至10%。
在A股市场，一家公司从濒临退市到成功摘帽，本是寻常故事。但对于一家扎根职业教育二十年的企业来说，这一天背后的分量，可能远不止股价数字的变化。
资本市场从不缺少绝地反击的剧本。但大多数翻盘，要么靠的是行业东风劲吹，要么靠的是断臂求生式的资产甩卖。那些故事虽然动人，但核心逻辑无非是等风来或割肉续命。
传智教育的这轮逆转，底色却有些不一样。
主笔/佳佳
文章架构师/ 拓拔野
出品/桃李财经
01.
站在当下的节点回望，传智教育同时面对两幅图景。
第一幅图景，是账面数字不那么好看。
2025年公司实现营业收入3.79亿元，同比增长54.43%；但归母净利润仍为-9044.85万元，扣非净利润为-1.06亿元，公司仍处在亏损状态。
而且，被带上*ST的帽子，恰恰是因为2024年扣非净利润为负，且扣除后的营收低于3亿元的“红线”。
第二幅图景，是一些容易被忽略但更重要的变化。
同样是2025年，公司的经营活动现金流量净额由负转正，达到8032.55万元。毛利率有了实质性改善，短期培训业务毛利率从32.66%跃升至60.33%，提升了近28个百分点；学历教育毛利率从21.42%提升至32.64%。
更关键的是2026年一季度数据：营收1.04亿元，同比增长43.75%；归母净利润145.79万元，实现扭亏为盈。
如果只看前者，这是一家岌岌可危的公司。但看后者，这是一家造血能力正在修复、核心业务毛利率显著好转、拐点已经显现的公司。
所以，一个根本性的疑问浮出水面：传智教育的这轮变革，究竟是“被ST逼到了墙角”的被动自救，还是“即便在困境中也看清了方向”的主动进化？
答案可能落在后者。
因为与绝大多数被戴上*ST的公司不同，传智教育的困境主要是整个教育科技市场发展周期导致。在2025年的“爆雷”，除了自身2024年业绩下降因素，还有两次非经常性的投资踩雷造成，包括对跨境电商公司优优汇联计提大额商誉减值等，但这两个坑不会再拖累后续业绩。
也就是说，在最困难的2025年，这家公司在主业上反而在悄悄变好。
02.
传智教育的下一手棋，打在了两个方向上。
第一个方向，是学历教育的大幅扩张。
2025年，传智教育的学历教育业务收入从1867.78万元飙升至1.39亿元，同比增长646.16%。增速背后，是三条战线同时发力：自主举办的大同数据科技职业学院首届招生1000余人；宿迁传智互联网中等职业技术学校在校生规模近3000人，再创新高；通过收购新加坡辅仁国际学校并表，该标的2025年贡献营收9927.85万元。
短短一年内，学历教育在公司整体营收中的占比从7.60%提升至36.74%，“职业培训+学历教育”的双轨战略初见成效。
但这背后的逻辑，绝不仅仅是“买一所学校来凑收入”。深交所在年报问询函中对这一高增长趋势提出了关注，要求公司说明收入增长的原因及合理性。而传智教育的回复揭示了一条更清晰的逻辑：学历教育不仅是收入增长的“增量引擎”，更是整个公司商业模式稳定性的“压舱石”。
短期培训市场天然具有波动性，经济下行期，个人付费意愿下降；经济上行期，培训需求增加。而学历教育提供了稳定的生源、持续的现金流和更长期的价值交付周期。两者叠加，才能实现真正的抗周期。
第二，也是最值得深挖的方向：AI培训的全赛道布局。
2025年，在IT职业培训整体市场承压的背景下，传智教育的短期培训业务收入出现了2.81%的小幅下滑。但有意思的是，培训业务毛利率却从32.66%大幅提升至60.33%。这背后隐含的信号是，不是培训需求不在了，而是公司主动收缩了低效网点，将资源向更具技术壁垒和议价能力的高端课程倾斜。
事实上，早在2017年，传智教育旗下核心品牌“黑马程序员”就前瞻性地布局了AI职业培训课程，成为国内最早一批切入AI教育的机构之一。九年的持续投入，加上与华为、阿里云、百度等头部科技企业的深度产教融合，黑马程序员已成长为国内AI开发人才培养的头部品牌。
刚刚过去的5月，传智教育在二十周年之际正式推出全新AI教育子品牌“传智AI”，与黑马程序员形成“双品牌”战略。黑马程序员聚焦AI开发人才培养，瞄准高端技术岗位；传智AI专注AI应用人才培养，覆盖零基础入门和副业变现人群。
03.
如果说双轨战略和AI全赛道布局回答的是“做什么”的问题，那么接下来就要回答“凭什么做”的问题。
职业教育赛道鱼龙混杂，学生买单最关心的不是教育理念多么高屋建瓴，而是毕业后能否找到工作。传智教育的底气，来自其过去二十年积累的三层“护城河”。
第一层护城河，是与头部科技企业的深度合作。
黑马程序员已与华为、阿里云、腾讯云、百度云智学院、科大讯飞等2000余家企业达成合作。其中，与华为签署HarmonyOS人才生态合作协议联合培养鸿蒙人才，与阿里云共建AI教育课程，与百度云智学院实现人才培养、认证与就业全链路合作，定期举办专场招聘会。企业直接参与课程设计、实战项目共建和人才输送，让教学内容始终与产业需求“零时差”对齐。
第二层护城河，是严格的教学品质管控。
黑马程序员建立了业内公认的高标准师资选拔体系，讲师整体录取率不足3%，均具备10年以上一线开发与教学经验，AI各学科讲师大多有大厂从业背景。百余人组成的专职教研团队持续迭代课程内容，保障教学内容始终紧跟技术前沿。课程实战内容占比超过60%，累计打造50余个企业级项目，覆盖物流、医疗、文旅、互联网等六大主流行业。
第三层，也是最关键的一层，是结果的验证。
2025年全学科平均就业率达到92.07%，AI大模型学科平均薪资17619元，AIGC应用方向平均薪资超11000元；AI应用与智能体开发课程就业率高达96.11%，AI测试、AI运维课程就业率均突破94%。这样的就业数据，放在整个职业教育行业都处于第一梯队。
这三层护城河构成了一套完整的商业闭环：大厂合作确保课程与产业需求同频，严格师资保障教学质量，高就业率形成口碑效应，反过来又推动更多生源与大厂持续合作。这套体系的自我强化效应，并不会因为短期的财务波动而改变。
04.
关于传智教育，市场上始终存在一个有趣的讨论：这家公司的身份到底是什么？
如果只看收入结构，它是典型的“教育股”，收入来自短期培训和学历教育，靠学费和培训费吃饭。但如果看技术和客户，它又更像一只“科技股”，做的是AI、大模型、鸿蒙、机器人等共建课程和技术人才的供给，合作伙伴上躺着华为、阿里、百度这些科技大厂，甚至还自研了具身智能机器人GenkiArm和一站式AI学习平台传智星云。
这种“表里不一”，乍看像是定位模糊，但换一个角度，恰恰揭示了传智教育的核心价值所在。
它本质上不是一家传统意义上的教育公司，而是一条连接“技术变革”与“人才供给”的产业链枢纽。
为什么这个定位如此关键？因为在AI技术全面重塑产业格局的今天，数字人才的供给已经从一个企业级问题，上升为一个国家级命题。目前我国人工智能相关人才缺口超过500万人，供求比例高达1:10。在AI漫剧、AI视频、RAG知识库、Agent智能体等细分领域，人才需求更是呈现爆炸式增长。
谁能持续、高质量地填补这个缺口，谁就站在了时代的风口上。
从这个视角重新审视传智教育的“摘帽”，会发现一个不一样的叙事：这不是一家公司勉强跨过财务红线的侥幸逃脱，而是其主业价值被市场重新发现的过程。
而价值回归，才是真正的“摘帽”。