百亚股份核心五省去库结束 Q4收入企稳盈利修复可期

　　百亚股份2026年前三季度收入26.89亿元，同比增2.5%，但归母净利润1.37亿元，同比下滑43.9%；三季度单季更现亏损，归母净利-0.42亿元。数据显示，核心五省正经历主动去库存，拖累整体增速，而非核心区域收入逆势大增33.7%。现金流保持健康，前三季度经营性现金流净额2.02亿元，同比增长0.47亿元。

　　近期机构研报指出，短期利润承压主因高毛利的核心区域收入占比下降，叠加销售费用率上升8.19个百分点至55.27%，属战略性投入前置。研报认为，外围省份调整已见成效，抖音等新渠道投放效率提升，产品结构持续优化，盈利中枢正稳步上移。

　　研报指出，随着核心五省库存扰动减弱、渠道改革见效，Q4收入有望企稳；后续收入结构修复叠加规模效应释放，毛利率与净利率将逐步回升。当前估值已反映悲观预期，2027年PE回落至34倍，修复弹性值得关注。