甘源食品量贩渠道放量 新品出海双轮驱动拐点将至

　　甘源食品2026年中报显示，上半年营收10.7亿元，同比增长13.2%；归母净利润0.8亿元，增长7.3%。但二季度单季利润承压，归母净利润同比下滑37.1%，主因棕榈油及坚果原料成本高企、传统渠道淡季折扣加大及规模效应减弱。数据显示，量贩渠道成核心增长引擎，H1贡献增量显著；老三样稳健，其他品类(含酱汁烧花生等新品)收入大增45.4%；海外经销商突破百家，东南亚布局加速。

　　近期机构研报指出，短期盈利受成本扰动属阶段性压力，非趋势性恶化。研报认为，公司费用率同比下降2个百分点，销售与研发效率提升，已部分对冲毛利下滑；更关键的是，新品孵化节奏加快、电商与经销渠道调改逐步落地，叠加H2旺季+新品集中推广，有望在26Q4迎来收入拐点。研报指出，当前估值已反映成本悲观预期，26年PE仅17倍，目标价对应20倍PE，上修空间明确。