森麒麟海外双基地投产在即 盈利修复逻辑强化

　　森麒麟2024年三季度营收21.59亿元，同比下滑6.87%；归母净利1.04亿元，同比大降69.65%。前三季度累计净利5.24亿元，同比下降48.35%。数据显示，Q3综合毛利率仅14.8%，同比下滑8.2个百分点，主因原料成本高企、欧美加征关税及人民币升值带来汇兑损失1.33亿元。

　　近期机构研报指出，摩洛哥工厂已实现扭亏为盈，进入良性运营阶段；土耳其新项目总投资2.73亿美元，预计年净利0.42亿美元，销售净利率达20.6%，将与泰国、摩洛哥基地形成三角协同，直供欧洲及中东整车厂。研报认为，随着产能爬坡完成、关税向下游传导以及海外基地放量，公司盈利修复确定性提升。研报虽下调2026-2028年盈利预测，但仍维持“买入”评级，并给予2027年12倍PE目标价15.96元。