（来源：蔚然先声Lite）
作者|清予
编辑|汪戈伐
半年内连续落下三个大项目，鹏鼎控股的步伐越来越快。
这家全球出货量最大的PCB制造商，近日抛出96亿元定增预案，计划在江苏淮安新建AI服务器及高速光模块配套板生产线，新增高阶HDI年产能约65.56万平方米。
算上今年3月宣布的110亿元淮安高端PCB基地、5月竞得的深圳宝安区工业用地，鹏鼎今年已密集出手三次，资本开支节奏之快，远超过去几年。
公司的判断是：AI算力对高端PCB的需求正在打开，2026年将是直接客户订单落地的关键一年，现在不抢产能，窗口期过了就晚了。但与此同时，鹏鼎2025年净利润增速已接近于零，原材料成本高企、新产线折旧压力持续，竞争对手也在抢同一批客户。
钱在烧，订单还没大规模来，这笔账能不能打平，是眼下最核心的问题。
01
鹏鼎在淮安的扩张，并不是突然发力。早在2006年，公司就在那里建起了第一条生产线。此后历次加码，算下来在这座苏北城市的总投入已是一个相当大的数字，粗估在200亿元上下，甚至更多。
选择淮安，除了政策和土地成本的因素，还有一个现实好处：当地已形成相对完整的PCB产业配套，从上游原材料供应商到下游客户，30多家产业链企业聚集于此，采购和交付都比较方便。
2025年8月，鹏鼎在淮安开工了一个80亿元的项目，专门生产供AI服务器和光模块使用的高阶线路板，这算是公司正式切入算力赛道的标志性动作。
随后，公司以6614万元买下一块37万平方米的工业地块，3月又宣布在这块地上再投110亿元，建设新的高端PCB生产基地，与已开工项目毗邻。4月第四园区动工，5月转而在深圳再落一块地，7月推出96亿元定增方案。半年多时间，节奏持续加快。
这轮扩张不只限于淮安，泰国基地去年四季度已开始小批量生产，目前还在产品良率爬坡阶段，公司在2025年底又追加了近43亿元，用于扩充当地高阶产能；台湾高雄的柔性板项目累计投入超24亿元，已进入试产，主要服务医疗和工控市场。
支撑这些判断的，是对市场规模的预期。行业研究机构Prismark预测，到2029年全球服务器和数据存储领域的PCB需求将达到189亿美元，年均增速约11.6%。
AI服务器对线路板的技术要求远高于普通产品，层数更多、线路更密，这正是鹏鼎押注高阶HDI的核心依据。公司高管今年初对外表示，算力客户的认证进度比较顺利，今年应该能看到实质性的订单。
02
问题在于，产能还在建，利润已经先承压了。
2025年，鹏鼎营收约391.5亿元，比上一年增长了11%出头，但净利润只有约37.4亿元，几乎没有增长。更值得注意的是增速的变化曲线：年初的时候还有五六十个点的增速，到了年底跌成了零头。
同期，胜宏科技和沪电股份的净利润先后超过了鹏鼎，而生益电子、胜宏科技当年净利润同比增幅均在三倍左右，差距相当明显。
利润增速垮掉，几个因素叠在一起。
成本端，过去一年铜箔等核心材料价格涨了不少，铜箔在PCB成本里大约占三成，全年均价同比涨幅约15%，配合汇率波动和运费上升，整体材料成本明显抬高。据券商测算，主要原材料价格每涨一成，鹏鼎净利润大约少3个亿不到。
更难的是，鹏鼎的最大客户是苹果，一家公司贡献了公司八成左右的营收，这样的客户结构稳定归稳定，但谈价格时几乎没有筹码，成本涨了也只能自己消化。
折旧这块也是个包袱，2025年上半年固定资产折旧同比涨了将近一成，达到约15.84亿元；全年资本开支约66亿元，同比增幅超过一倍。新产线没有大规模出货之前，这些投入只会变成账面上的折旧，而不是收入。
这也是公司这次选择做定增而非单纯借贷的原因之一，定增不用还，能直接改善资产负债结构，给后续扩产留出更稳的财务空间。
竞争对手那边也没闲着，消费电子方向，东山精密的FPC产能已经扩到相当体量，和鹏鼎正面竞争；汽车电子是鹏鼎想重点突破的方向，但这个市场里沪电股份、景旺电子等厂商先走一步，而且车规认证一般要两三年，新进入者很难短期内抢到份额；高端服务器板方向，胜宏科技、深南电路同样在加码。
鹏鼎手里有一张牌，是跟富士康母公司鸿海集团的产业链关系。2026年双方预计发生的关联交易金额合计超过57亿元，这条渠道一定程度上能帮助鹏鼎接触到苹果之外的大客户。但能不能真正转化成新订单，目前还看不清楚。
公司自己预计，等淮安新产线产能爬坡完成，折旧压力会逐步释放成本优势。这个逻辑本身没问题，关键是时间，产能什么时候能打满，市场需求届时是否还在，竞争格局又会走到哪一步，这些都还是变量。举报/反馈