8月27日，*ST明德（002932）交出2026年上半年成绩单。数据显示，公司上半年实现营业收入1.41亿元，同比增长1.54%；但归母净利润亏损2186.76万元，上年同期为盈利1249.73万元，同比由盈转亏；扣非净利润亏损4878.53万元，上年同期亏损3562.18万元，亏损同比扩大36.95%。基本每股收益-0.10元，加权平均净资产收益率-0.40%。
营收稳住、利润崩塌——这家被实施退市风险警示的公司，正在为过去的“业绩预告失准”付出代价。
业绩“变脸”：从盈利到亏损，核心业务仍在“失血”
从表面看，营收1.41亿元同比增长1.54%，似乎守住了基本盘。但利润端的崩塌揭示出更深层的问题：
主营业务盈利能力仍然薄弱。扣非净利润亏损4878.53万元，同比扩大36.95%，意味着即便不考虑非经常性损益，公司的核心经营亏损仍在加剧。公司上半年扣非净利润亏损额远超归母净利润亏损额，两者之间相差约2700万元，主要靠非经常性损益“贴补”账面。
非经常性损益成“救命稻草”。报告期内非经常性损益净额达2691.77万元，主要来自债务重组收益529.69万元、单独进行减值测试的应收账款减值准备转回2517.61万元，以及公允价值变动损益1811.99万元。如果没有这些一次性收益，归母净利润亏损将接近5000万元。
财务费用激增是直接导火索。报告期内财务费用350.16万元，而上年同期为-127.66万元，同比大增374.29%。公司解释主要系汇兑损益增加所致。公司海外收入占比23.70%，境外业务覆盖俄罗斯、印度尼西亚、香港等地，汇率波动对利润的影响不容忽视。
经营活动现金流持续为负。上半年经营活动现金流净额-4654.41万元，虽较上年同期的-8765.60万元有所改善，但仍处于“失血”状态，反映出主营业务尚未形成自我造血能力。
核心业务扫描：体外诊断守住了，其他业务大幅萎缩
分业务看，体外诊断产品和解决方案是公司最核心的收入来源。上半年该板块收入1.24亿元，同比增长36.84%，毛利率46.94%，同比提升19.06个百分点。营收占比从65.04%提升至87.65%。
而经营业务及其他收入1746.04万元，同比大幅下滑64.14%，毛利率仅为37.82%，同比大幅下降27.08个百分点。这一板块的大幅萎缩，拖累了整体营收增速和毛利率水平。
分地区看，华东地区收入1820.85万元，同比增长106.35%；华中地区收入3570.42万元，同比增长128.39%。但华南地区收入1270.37万元，同比下降70.73%；西南地区收入617.93万元，同比下降61.84%。区域表现分化明显。
海外收入保持增长。海外地区收入3351.20万元，同比增长40.16%，占比提升至23.70%。公司在俄罗斯、印度尼西亚等市场持续拓展，但汇率波动带来的汇兑损失成为不可忽视的风险因素。
财务结构：家底厚实，但“屯兵理财”难掩主业困境
截至报告期末，公司交易性金融资产高达33.19亿元，占总资产的57.47%。一年内到期的非流动资产9368.77万元，其他流动资产1.19亿元，合计类现金资产超过35亿元。净资产高达53.53亿元，资产负债率仅5.23%。
但手握重金的另一面，是主业的持续失血。报告期内投资收益2206.28万元、公允价值变动收益1740.35万元，合计贡献了近4000万元的非主营收益。如果扣除这部分理财收益，公司主营业务的亏损将更为严重。
库存股大幅增加。报告期内公司完成股份回购9,436,952股，支付总金额1.54亿元，库存股余额从2.48亿元增至4.02亿元。大规模回购体现了管理层对公司价值的判断，但也消耗了公司的现金储备。
监管风险：ST的“紧箍咒”尚未解除
公司股票被实施退市风险警示（*ST），源于2025年度业绩预告的“失准”。2026年1月，公司未能在规定期限内披露真实、准确、完整的业绩预告和股票交易可能被实施退市风险警示的风险提示性公告，违反了深交所相关规定。2026年5月，公司及董事长陈莉莉、财务总监王锐均被深交所给予通报批评处分。
截至报告期末，公司仍在积极推动“摘帽”工作。2026年4月，公司披露了《2026年度估值提升计划》，将通过提升经营质量、开展投资并购、持续股份回购、适时开展中长期激励计划等举措，提升公司投资价值和股东回报能力。
重大资产重组：收购必凯尔能否成为转折点？
报告期内，公司持续推进重大资产重组。2026年6月，公司董事会审议通过了以现金1.9亿元收购蓝帆医疗持有的武汉必凯尔救助用品有限公司100%股权的方案。2026年8月13日，该方案获临时股东会审议通过，次日完成工商变更登记。
必凯尔是一家什么样的公司？根据此前公告，必凯尔主要从事救助用品、急救包等产品的研发、生产和销售，与明德生物在急危重症领域的战略布局具有一定协同性。此次收购能否帮助公司实现业务结构的实质性改善，值得持续关注。
2026年1月，公司还以3570.10万元收购了蓝怡（湖南）医疗器械有限公司51%股权，将其纳入合并报表。湖南蓝怡上半年实现营业收入3088.47万元，净利润38.36万元，对公司业绩贡献有限。
小结
*ST明德的这份半年报，是一份典型的“被ST后的艰难自救”成绩单。营收勉强稳住，但核心业务仍在失血，扣非净利润亏损持续扩大。大量理财收益和债务重组收益掩盖了主营的困境，汇兑损失和财务费用激增则进一步放大了短期的财务压力。
从积极面看，公司在体外诊断领域仍有一定的产品和渠道基础——260项注册证、覆盖全国多地的子公司布局、海外市场的持续拓展，均为中长期发展保留了可能。超53亿元的净资产也为公司提供了足够厚的“安全垫”。
但短期而言，公司面临的核心挑战是：如何让主营业务恢复盈利、如何尽快“摘帽”恢复市场信心、以及收购必凯尔后能否实现真正的业务协同。对于投资者而言，需要审慎判断的是——当前的股价是否已经充分反映了公司面临的挑战，以及公司2026年度估值提升计划能否实质性兑现。