观点网算力业务在增长，但润建股份营利却在下滑。
8月25日，润建股份发布2026年半年报。数据显示，该公司上半年实现营业收入37.56亿元，同比下降22.83%；归属于上市公司股东的净利润约2678万元，同比下滑31.72%。
收入与利润双双走低，且利润降幅明显大于营收，润建股份于报告中表示，主要因公司主动收缩部分传统业务，推进向”Token为核、绿算协同、智维百业”战略转型，且能源网络业务上半年开展时间较晚，暂未确认收入所致。
报告期内，该公司算力网络业务同比增长超过50%，Token工厂商业模式基本闭环进入常态化运营，投入算力规模持续提升，Token消耗量持续提升。但因固定资产投产期折旧较高，算力板块目前毛利率偏低。
营利双降
具体来看，润建股份收入主要来自四大板块。
其中通信网络业务仍为该公司营收基本盘，上半年实现收入18.52亿元，占总营收比重49.34%，同比下滑12.63%。
作为中国移动A级优秀供应商、中国铁塔五星级服务商，润建股份在通信管维领域的地位依然稳固，收入降幅相对可控。该板块毛利率16.81%，是四大业务中盈利能力最强的板块，尽管同比微降1.46个百分点，但仍为该公司贡献了主要利润。
数字网络业务收缩则较为明显，上半年收入仅5.50亿元，同比大幅下降48.37%，占总营收比重从上年同期的21.90%骤降至14.65%。润建股份于财报中表示，主要因数字网络业务调整了业务重心，重点拓展AI应用，对事业群架构进行了对应调整，聚焦重要客户和行业，暂停了部分传统数字化业务拓展。
换句话说，数字网络业务的下滑并非市场需求萎缩，而是润建股份主动”断臂”，放弃低质量的传统数字化项目，将资源向AI应用方向集中。
报告期内，数字网络业务板块毛利率9.62%，在营收下降之下，毛利率同比提升1.13个百分点，或体现业务聚焦后质量有所改善。
能源网络业务方面，上半年实现收入8.28亿元，同比下降37.82%，占比从27.36%降至22.05%。润建股份表示，主要原因是上半年部分项目尚未开工，收入有所下降，目前正加快项目推进以期达成全年经营目标。
值得注意的是，该板块毛利率13.22%，同比提升2.51个百分点，为四大板块中毛利率改善最显著的业务。
营收板块中唯一实现增长的则是算力网络业务，上半年收入5.19亿元，同比大增50.31%，占总营收比重从7.10%提升至13.82%。然而，该板块毛利率仅6.97%，同比下降2.86个百分点，为四大业务中毛利率最低。该公司解释称，毛利率偏低主要系固定资产投产期折旧较高所致。
也就是说，算力业务的作为唯一实现增长的板块，是润建股份AI算力转型最直接的成果体现，但该业务目前仍处于”以规模换空间”的阶段，高增长尚未转化为高利润。
利润端的压力更为直观，报告显示，润建股份上半年归母净利润约2679万元，扣非归母净利润仅1999万元，同比下降37.83%。若扣除股份支付影响，净利润为9622万元，同比下降25.73%。
利润承压的背后，是收入下滑与费用刚性之间的矛盾。上半年营业成本32.47亿元，同比下降22.89%，与收入降幅基本匹配，整体毛利率13.60%，同比微升0.14个百分点。
但费用端并未同步收缩，报告期内该公司销售费用1.56亿元，同比增长6.70%；管理费用1.33亿元，同比增长15.15%，主要系中介服务费及相关配套费用增加；财务费用2775万元，同比大增40.19%，主要系增加银行贷款以满足经营需求，贷款利息及汇兑损益增加。唯有研发投入1.69亿元，同比微降1.05%，基本保持稳定。
寄予算力突围
营收缩量之下，润建股份的转型”阵痛”。
2026年上半年，润建股份正式确立了”Token为核、绿算协同、智维百业”的发展战略，并设立Token事业群对相关业务进行统筹发展。
据介绍，该公司打造的润建股份智能算力中心，采取Token、卡时等灵活计费模式，转型”Token工厂”模式。财报披露，Token工厂商业模式已基本闭环并进入常态化运营，投入算力规模持续提升，Token消耗量持续提升。
这一转型的基座项目为五象云谷智算中心，该项目为润建股份2020年公开发行可转债募集10.9亿元投建，规划共三期，目前一期已建成并获得CQC国标A级、国家绿色数据中心等五重顶级认证，是广西最高等级、最大规模的智算中心。
一期已有6000台机柜投运，后期规划扩展至2万台机柜。2025年12月，润建股份将该募投项目结项，节余资金1.42亿元永久补充流动资金。
值得注意的是，该项目于报告期内实现效益为-6244.82万元，尚未达到预计效益，润建股份解释称项目尚处于运营优化与业务拓展阶段，产能正逐步释放。
海外市场是算力突围的另一翼，报告披露，润建股份上半年海外地区收入7717万元，同比增长28.89%，占总营收比重2.05%。
据了解，该公司自2019年起布局海外，先后在中国香港、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾等地设立子公司，重点开拓东盟市场。
此前润建股份在投资者关系活动中披露，目前在东盟地区10个国家和地区开展业务，主要涉及AI应用、算力及新能源管维等领域，累计承接当地项目超500个，交付数据中心或算力中心项目约30个。
从地区收入看，东北地区的爆发式增长尤为引人注目。上半年东北地区收入1.45亿元，同比大增239%，主要得益于2025年下半年在辽宁、河北等地连续中标通信网络和新能源项目。
而作为传统大本营的华南地区，在上半年实现收入13.92亿元，同比下降38.99%，占比从上年同期的近47%降至37%。
值得注意的是，新业务也需要真金白银的投入，概念的兑现需要时间与真实现金流支撑。
上半年经营活动产生的现金流量净额为-28.76亿元，较上年同期的-25.26亿元进一步流出；筹资活动现金流量净额则高达43.89亿元，同比大增64.43%，主要依赖发行公司债券。资产总额约227亿元，叠加财务费用走高，公司的杠杆水平与偿债风险正在抬升。
截至报告期末，该公司短期借款61.29亿元，较年初的38.62亿元增长8.15%，占总资产比重从18.85%升至27%。预付款项24.40亿元，较年初的3.87亿元暴增8.86%，主要是预付算力及能源相关业务采购款。
也即是说，润建股份的AI算力转型，一定程度依赖"借来的钱"在推动。算力业务五成的增速固然亮眼，但要填补通信、数字、能源三大传统业务合计留下的缺口，仍需时日。