来源 :文墨交运2026-11-07
高油价致盈利同比下滑，运力同比转增对冲油价压力
摘要
公司发布2026年三季报：前三季度公司营业收入58.5亿元，同比+2.1%；归母净利1.25亿元，同比-79.8%；扣非归母净利1.04亿元，同比-81.6%。26Q3公司营业收入21.2亿元，同比持平；归母净利0.82亿元，同比-77.8%；扣非归母净利0.74亿元，同比-78.3%，主要系中东地缘冲突影响下国际油价持续高位运行，公司航油成本大幅增加。
油价大幅上涨推升成本，收入端“控量提价”，我们测算Q3客公里收益同比+5%。受中东地缘冲突影响，26Q3航空煤油出厂价均价同比+42%，公司营业成本22.0亿元，同比+20.1%；我们测算26Q3单位燃油成本0.19元，同比+60%，单位非油成本0.28元，同比+2.6%（26Q2同比+15%）。26Q3公司ASK同比+0.3%，较26Q2（-8.6%）转增；客座率83.95%，同比-2.4pct，我们测算26Q3客公里收益0.42元，同比+5.0%。
继续推动支线机型更新，Q3退出1架CRJ900、引进2架C909。26Q3末公司机队规模78架，其中CRJ900系列29架（平均机龄10.35年）、A320系列31架、C909系列18架，平均机龄6.46年，26Q3公司引进2架C909、退出1架CRJ900。前三季度公司ASK同比-2.4%、RPK同比-3.1%，客座率82.6%，同比-0.6pct；确认其他收益12.53亿元，同比+10.4%，主要系与日常经营相关的航线补贴收入。
我们测算Q3汇兑收益约3600万元，部分对冲高油价的盈利下行。26Q3公司财务费用0.98亿元（3Q25为1.18亿元），主要系人民币升值带来的汇兑收益增加。前三季度公司财务费用2.67亿元，同比-29.8%，我们测算累计确认汇兑收益约1.5亿元（上年同期约0.46亿元）。前三季度公司经营活动现金流净额13.35亿元，同比-46.1%，主要系航油采购支出增加、购买商品接受劳务支付的现金同比+39.4%所致。
投资建议：看好公司支线航线运营能力和网络质量提升，补贴收益稳健增强盈利韧性。高油价下26Q3公司仍实现单季盈利，由于2026年油价中枢上移，我们下调2026年公司归母净利润预测至-1.5亿元，维持2027-2028年公司归母净利润预测7.3、10.4亿元，当前股价对应2027-2028年PE 10x、7x，维持“推荐”评级。
风险提示：油价持续处于高位；人民币汇率波动；出行需求不及预期；补贴政策变化。
