来源 :畅谈汽车2026-08-18
事件：
2026年8月13日，德赛西威发布2026H1报告：2026H1公司实现营收149.01亿元，同比+1.75%；归母净利润12.45亿元，同比+1.81%；扣非后归母净利润12.25亿元，同比+6.32%。其中，2026Q2实现营收84.06亿元，同比+7.05%、环比+29.42%；归母净利润7.83亿元，同比+22.31%、环比+69.70%；扣非后归母净利润7.49亿元，同比+14.30%、环比+57.48%。
投资要点：
业绩表现 1）营收：2026H1营收149.01亿元，同比+1.75%；智能座舱/智能驾驶/其他营收分别为97.56/39.18/12.27亿元，同比+3.14%/-5.53%/+18.22%；2026Q2营收84.06亿元，同比+7.05%、环比+29.42%。2）毛利率：2026H1汽车电子业务整体毛利率为19.08%，同比-1.25pct，其中智能座舱/智能驾驶业务毛利率分别为18.45%/14.49%，同比-1.30pct/-5.25pct；2026Q2整体毛利率19.45%，同环比分别-0.71pct/+0.85pct。3）费用率：2026H1公司期间费用率为10.68%，同比-1.51pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/2.03%/7.91%/-0.08%，同比分别-0.32pct/+0.24pct/-1.15pct/-0.27pct；2026Q2公司期间费用率为9.26%，同环比分别-2.00pct/-3.27pct。规模效应摊薄费用率，财务费用受益于汇兑收益。
主营业务稳定发展，新兴业务布局加速 2026年上半年，新项目订单年化销售额超220亿元，同比增长超20%。1）主营业务：智能座舱业务，已获LEXUS、MERCEDES-BENZ、HONDA、上汽大众及众多国内车企新项目订单；第四代座舱域控持续获单，基于全新AI芯片的第五代智能座舱平台已在理想汽车规模化量产。2026年6月，公司智能座舱及显示系统（基于高通8295平台）正式通过SGS颁发的ASIL B功能安全产品认证。智能驾驶业务，获外资品牌面向全球市场新项目定点；跨域融合one-box及单芯片舱驾一体方案完成国内车企项目规模量产、自主算法首次落地。公司为奇瑞风云T7提供的舱驾一体解决方案将首次大规模量产上车。2）新兴业务：川行致远低速无人车已落地农贸、快递、工业原材料运输等九大应用场景，在广东多地投放运营并与多家客户推进交付；机器人域控产品已实现量产。
生态合作深化，海外拓展与产能布局加速落地 1）生态合作：公司深化与全球头部芯片及生态伙伴的战略协作——联合英伟达发布面向量产的全新智驾解决方案，为L3/L4级自动驾驶提供可量产的核心计算基座；在2026高通汽车技术与合作峰会与全球产业链伙伴共同发布车端AI Claw生态计划；与兆易创新达成战略合作，将共同推进国产车规芯片的产业化落地；公司也将携手元戎启行打造率先面向海外市场的Robotaxi L4商用场景的自动驾驶解决方案，推动L4自动驾驶快速商业化落地。2）海外市场：2026H1海外销售收入16.17亿元，同比+55.71%，收入占比提升至10.85%。海外业务毛利率达31.34%，同比+2.41pct，成为盈利能力的重要支撑。公司已获取STELLANTIS、MERCEDES-BENZ、TOYOTA等客户的智能座舱和智能驾驶项目订单。3）产能释放：成都工业园正式开园并完成显示屏、域控等线体量产导入；西班牙智能工厂三条产线于2026年7月启动试产及样件交付。
盈利预测和投资评级：公司持续优化客户与产品结构，高毛利的海外业务高速增长，同时无人物流车与机器人等创新业务开启量产，新增长动能逐步显现。我们预计公司2026-2028年将实现营业收入353、388、446亿元，同比增速为8%、10%、15%；实现归母净利润25.27、28.50、33.41亿元，同比增速为3%、13%、19%，对应当前股价的PE估值分别为21、19、16倍。维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格持续上涨；销量不及预期；应收账款回款不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期；智能驾驶相关政策法规不及预期。
德赛西威-盈利预测表：
