来源 :金融界2026-10-30
10月27日，周大生（002867.SZ）披露2026年三季报，前三季度实现营业收入55.84亿元，同比下降17.54%；归母净利润6.51亿元，同比下降26.15%。
相比业绩双降，更受市场关注的是这家黄金珠宝企业渠道结构的剧烈切换。
周大生在三季报中表示，2026年前三季度国际金价先扬后抑、高位震荡，对珠宝首饰终端零售消费的抑制效应依然明显。
该公司称，下游加盟商在门店消费需求不振、补货意愿低迷的叠加影响下普遍采取去库存策略，行业整体持续承压。
分渠道看，加盟业务前三季度收入仅10.76亿元，同比骤降67.84%，营收占比由去年同期的49.39%降至19.27%。
同期自营线下收入17.64亿元，同比增长31.46%；电商收入25.95亿元，同比增长33.42%。
两者营收占比分别从去年同期的19.82%、28.72%升至31.59%、46.46%，合计占比升至78%。
加盟收入收缩并非单纯由需求塌方造成。周大生在财报中表示，主要因素是公司主动调整供货结构，品牌使用费收入占比提升，产品批发收入占比大幅降低。
前三季度，该公司黄金产品批发销售收入3.62亿元，同比下降84.32%；镶嵌产品批发销售收入4046.01万元，同比下降87.97%。
光大证券10月28日发布的研报称，金价高位运行下，加盟商为规避直接采购的金价波动风险与资金占用压力，更倾向通过指定供应商补货，公司仅收品牌使用费。
这意味着，周大生对加盟体系的收入获取方式，正从“卖货赚差价”转向“收品牌费”，代价是加盟收入断崖式下滑。
光大证券研报还显示，上半年加盟品牌使用费收入占加盟收入的比例由15.2%提升至48.2%。
门店端的减法同步推进。截至9月末，周大生终端门店总数3809家，较年初净减少670家。
其中加盟门店净减657家，期末为3424家；自营门店385家，较年初净减13家。
东吴证券研报显示，2026年第三季度周大生实现营收19.4亿元，同比下降10.7%；归母净利润2.0亿元，同比下降30.1%。
该研报称，结构切换驱动前三季度毛利率升至33.9%，同比提升4.2个百分点。
东吴证券还称，受金价自高点回落影响，前三季度公司资产及信用减值损失合计1.8亿元，考虑所得税及少数股东损益影响后减少归母净利1.4亿元。
对于未来渠道规划，周大生在10月28日的机构调研中表示，关店以四五线城市、县城等盈利不佳的街铺专卖店为主，属行业出清现象。
公司称，新店重点进驻新开业优质商业体、强化高线市场布局，对门店数量增长保持谨慎，核心是提升店效与质量。