来源 :量子速评2026-08-26
8月25号，周大生公布了今年上半年的财报，营业收入36.41亿元，同比下降20.79%；净利润同比下降24.24%。
营收净利双双下降，于是第二天，股价直接跳水，收盘跌了近10%，每股只剩11块多，总市值缩到121亿。
先看财报：
上半年总共卖了36.41亿元的货，比去年同期少了20.8%；
最后落到公司手里的纯利润是4.5亿元，比去年少了24.2%；
上半年累计关闭门店 557 家。
单看这三个数，确实是下滑了。
但有意思的是，公司赚差价的比例反而大幅提高了：去年每卖100块货大概能赚30块毛利，今年能赚近37块，一下多赚了6块多。
之前，周大生很大一部分收入是给加盟商批发货，现在批发生意大幅缩水，自己直接卖给消费者的自营生意、还有收的品牌使用费占比变高了，这俩利润都更厚。
因此，这份财报最重要的信息，不是“营收利润双降、关店 500 多家”，而是周大生的赚钱逻辑彻底变了。
以前周大生能快速做大，靠的就是加盟模式：放开让别人加盟开店，公司负责供货和品牌，轻资产跑马圈地，巅峰时加盟收入占了总营收的一半还多。
但今年上半年，加盟渠道的收入直接跌了70.84%，只剩7亿多，占总收入的比例从52.76%跌到了19.42%。
跟着缩水的就是门店数量：
半年总共关了557家店，只新开了84家，算下来净减少473家
关的店里绝大多数是加盟店：加盟关了517家，只新开63家，净减454家
自己开的自营店也关了40家，新开21家，净减19家
加盟这块崩的厉害，一方面是今年黄金价格忽上忽下，加盟商怕进了货金价又跌，砸手里亏本，所以都在清库存，不敢补新货，公司批给加盟商的货自然就少了。
另一方面，周大生自己也在主动关差店，以前开的店太多太杂，很多位置不好、赚不到钱的低效店，不仅不贡献利润，还拉低品牌档次，公司主动砍掉了这批店。
另一边，自营和线上反而涨得很猛：
自营门店上半年收入12.34亿，同比涨了38.64%，收入占比从19%涨到近34%。虽然也关了19家，但关的都是商圈没落、不赚钱的店，剩下的店盈利能力更强。
线上电商更夸张，上半年卖了15.76亿，同比涨了34.97%，占比43.29%，第一次超过所有渠道，成了周大生最大的收入来源。
不过线上生意利润薄了，因为卖得最好的是投资金条，很多人觉得金价波动大，正好买点金条保值、抄底，这种标准化产品走量，但赚的差价少，于是拉低了整体毛利率。
截止6月底，周大生全国还剩4006家店，其中加盟店3627家，自营店379家。
算上去年关的，一年半时间已经净减了上千家店，周大生以前疯狂开店扩张的时代，彻底结束了。