近日，道道全粮油股份有限公司（以下简称“道道全”或者“公司”）披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入28.65亿元，同比增长2.59%；归母净利润1686.06万元，同比下滑90.68%；扣非净利润3022.68万元，同比下降80.75%。在原材料价格持续高企、终端提价滞后的双重挤压下，这家菜籽油龙头企业的盈利空间被大幅压缩。但透过财报可以看到，公司包装油销量仍在增长，西南市场开拓提速，香港贸易平台开始贡献利润，一系列内部降本措施也在落地。道道全正用经营层面的积极调整，应对行业周期的下行考验。
半年报核心数据揭示盈利压力
从财务数据看，道道全正处于典型的“增收不增利”阶段。上半年营收实现2.59%的温和增长，但营业成本高达27.10亿元，同比增幅达到9.83%，远超收入端增速。其中，原材料成本24.62亿元，占营业成本比重高达90.88%，较上年同期增长10.61%。成本端的快速上行直接吞噬了利润，归母净利润仅剩1686.06万元。
分产品看，作为核心业务的包装油实现收入20.10亿元，同比增长14.77%，但营业成本同比激增25.25%，毛利率仅为7.96%，较上年同期下降7.71个百分点。粕类业务毛利率降至-1.17%，散装油毛利率为-4.57%，两大业务板块已陷入亏损状态。公司方面解释称，受主要原料价格持续上涨影响，终端产品售价未能充分覆盖采购成本涨幅，销售毛利率不及上年同期。
盈利弱化直接传导至现金流量表。上半年，道道全经营活动产生的现金流量净额为-2.12亿元，而上年同期为净流入3.25亿元。不过，公司对此作出了具体说明：主要系原料采购结算方式调整，基于人民币升值态势，本期直接购汇支付货款增加，而上年同期采用进口押汇融资且还款现金流列报于筹资活动，导致经营活动现金流呈现阶段性净流出。
与此同时，公司存货规模由年初的10.41亿元攀升至14.00亿元，增幅达34.50%，占总资产比例从24.98%升至31.39%。为补充营运资金，短期借款从年初的9.95亿元增加至12.68亿元，增幅达27.42%。
原料成本攀升与渠道调整形成双重挤压
粮油加工企业普遍面临“两头受压”的困境，道道全上半年的业绩正是这一行业现状的缩影。上游原材料价格受国际市场波动、地缘政治及汇率变动影响较大，而下游终端消费品价格调整机制相对僵化，难以实现即时传导。当原料涨幅超过企业自身的品牌溢价和成本消化能力时，利润表必然承受巨大压力。
在销售渠道方面，道道全正经历结构性调整。截至2026年6月末，公司经销商数量为1441家，较年初净减少14家。其中，华中地区减少14家，华东地区减少15家，西南地区则增加9家。区域收入格局随之生变：传统优势市场华中地区收入同比下滑10.13%至11.54亿元；西南地区收入同比增长31.92%至5.65亿元。线上渠道则遭遇阶段性阻力，上半年包装油线上直销收入为1.90亿元，较上年同期的2.06亿元有所下滑。公司坦言，受互联网平台战略调整、渠道经营环境变化影响，部分线上直销订单阶段性同比减少。
主业深耕与战略西进中的积极信号
尽管利润表承压，半年报中仍有多项经营细节显示出企业的主动作为。
区域市场方面，西南地区的突破最为明显。上半年该区域收入同比增长31.92%至5.65亿元，经销商数量净增9家，显示出公司市场重心“西进”的战略意图正在落地。作为长江流域最大的菜籽油类产品供应商，道道全在巩固华中、华东基本盘的同时，正加快向西南、西北乃至全国市场扩张。
渠道网络仍在夯实。虽然经销商总数较年初净减少14家，但公司方面解释称，这是对部分销售能力欠缺的经销商进行调整与整合的结果。按照平均每个区域经销商600个合作销售网点测算，公司拥有约86万个直通消费者餐桌的销售网点。值得关注的是，公司对经销商主要采取先款后货的结算方式，报告期内前五大经销商的期末应收账款金额为0，现金流管控依然严格。
产品端也在持续迭代。公司推出高油酸菜籽油、茶油、藤椒油、花椒油、芝麻油等新产品，以进一步丰富产品类别。上半年，包装油销量实现同比增长，带动营业收入增加。数据显示，公司食品加工业务生产量达192,347.95吨，同比增长12.40%；销售量193,109.05吨，同比增长12.98%。
产能布局方面，公司在建工程余额达2.35亿元，较年初增长36.60%，主要系长沙总部基地项目投入增加。此外，2025年设立的香港子公司上半年实现收入14.61亿元，净利润844.75万元，成为公司对接国际原料市场的重要平台。
内部管控上，上半年销售费用同比下降2.42%，管理费用同比下降7.26%，财务费用同比下降135.96%，费用端整体呈收缩态势。面对原材料价格波动，公司通过商品期货开展套期保值。虽然衍生金融工具相关投资收益账面显示为-2219.89万元，但公司在财报中特别说明，报告期内套期工具与被套期项目合计实现损益约1.49亿元，在实际经营层面有效规避了商品价格波动风险。
即便净利润大幅缩水，道道全仍推出了中期分红方案：拟以3.44亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.49元，合计派现1685.44万元，占上半年归母净利润的99.96%。截至报告期末，公司可分配利润为1.15亿元。
分析人士记者表示，道道全当前面临的不是生存危机，而是成本冲击下的盈利阵痛。从半年报透露的信号看，公司包装油销量仍在增长，西南市场拓展成效显著，香港子公司开始贡献利润，长沙总部基地也在稳步推进，这些动作表明管理层并未因短期利润波动而收缩战线。粮油加工行业的定价权需要时间积累，道道全在中国品牌力指数——食用油品类中排名第8位，品牌基础仍在。随着原料价格周期变化、新产能逐步释放以及全国化布局红利显现，公司有望在守住民生保供基本盘的同时，逐步修复盈利水平，向更高质量的发展阶段过渡。