科达利（002850）发布2026年半年度报告。
报告期内实现营业总收入92.08亿元，同比增长38.58%；归母净利润9.43亿元，同比增长22.57%；扣非归母净利润9.17亿元，同比增长27.35%。
整体来看，公司上半年经营呈现高增长但低质量态势，营收增速（38.58%）远超利润增速（22.57%），毛利率从上年同期的22.84%下滑至20.70%——这是本次财报最值得警惕的分化信号。
本文仅基于科达利公开财报做客观数据解读，不构成任何投资建议。一、盈利质量分析：增收不增利，毛利率持续承压
营收端，上半年营收92.08亿元，同比增长38.58%。下游动力电池与储能电池赛道需求持续向好，客户订单充足是核心驱动力。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，上半年中国动力和储能电池累计销量同比增长48.6%，科达利的营收增速基本匹配行业增速。
利润端的矛盾在于：归母净利润9.43亿元，同比增长22.57%，但毛利率从上年同期的22.84%降至20.70%，下降了2.14个百分点。分业务看，核心产品锂电池结构件毛利率20.86%，同比下降2.40个百分点；汽车结构件业务收入1.53亿元，同比大幅下滑29.23%。
毛利率下行的原因有两方面：一是原材料铝材、铜材等大宗商品价格持续走高，直接推高主营成本——营业成本同比增长42.45%，远超营收增速；二是新增产能投产后固定成本分摊增加，而下游需求增速未能完全消化新增产能。
归母净利润与扣非净利润差距仅2,589万元，两者高度接近，说明利润基本来自主业经营，非经常性损益干扰较小。本期非经常性损益净额2,589万元，主要包括政府补助2,807万元和金融资产投资收益1,132万元。
研发投入方面，上半年研发费用5.60亿元，同比大幅增长57.97%，占营收比重从上年同期的5.34%提升至6.08%。研发费用增速远超营收增速，这是公司在毛利率承压背景下依然坚持技术投入的表现，短期压制利润但有利于长期竞争力。
盈利小结：盈利端，主业赚钱能力承压明显。营收高增长但毛利率持续下滑，核心产品盈利能力在减弱。研发投入加大和原材料成本上涨是主要拖累因素。二、现金流排雷：经营现金流腰斩，盈利含金量下降
经营活动现金流净额8.38亿元，同比大幅下滑41.50%。经营现金流远低于净利润（9.43亿元），说明盈利含金量偏弱，部分利润固化在应收账款和存货中。
公司解释经营现金流下滑的主要原因是"购买商品、接受劳务支付的现金及支付的职工薪酬相对增加"。这与营收增长38.58%相匹配，但现金流降幅（-41.5%）远超利润降幅（-22.57%），反映回款节奏在放缓。
投资活动现金流净额-7.98亿元，同比缩窄32.87%。主要原因是本期收回投资收到的现金（理财产品赎回）相对增加。公司仍在持续扩产，购建固定资产支付9.57亿元，在建工程从4.77亿元增至8.74亿元，增长83%。泰国厂房、深圳观澜总部、四川厂房等重大项目持续推进。
筹资活动现金流净额-5.09亿元，主要是分配股利及偿付利息支出6.97亿元。本期"科利转债"完成提前赎回，可转债基本全部转股或赎回，公司有息负债大幅下降。
现金流小结：经营造血能力在减弱，盈利含金量下降，需要重点关注应收账款回收和存货周转情况。三、资产负债情况：可转债转股后负债率下降，但应收账款与应付双双激增
资产负债率38.68%，较上年末的41.75%下降3.07个百分点。可转债基本全部转股或赎回后，公司负债结构明显优化。应付债券从期初的14.51亿元降至0，是负债率下降的核心原因。
五大核心科目排查：
应收账款53.35亿元，较上年末的46.97亿元增长13.59%。应收账款增速（13.59%）低于营收增速（38.58%），回款节奏尚属健康，但绝对值仍在攀升。前五大客户应收账款合计38.48亿元，占应收账款总额的68.46%，客户集中度风险突出。
应收款项融资57.25亿元，较上年末的51.16亿元增长11.91%。其中银行承兑汇票43.58亿元，应收账款凭证13.66亿元。公司通过票据和凭证方式进行融资，补充了营运资金。
存货11.03亿元，较上年末的9.88亿元增长11.64%。存货增速低于营收增速，库存结构整体合理。
应付票据53.76亿元，较上年末的44.32亿元增长21.31%；应付账款32.51亿元，较上年末的27.60亿元增长17.78%。应付票据与应付账款合计86.27亿元，远超应收账款53.35亿元，说明公司在产业链中对上游供应商有较强的占款能力，经营现金流的部分压力源于此。
合同负债0.41亿元，规模极小，与上年末基本持平。
递延收益4.68亿元，主要为与资产相关的政府补助，体现公司在各地扩产中获得的政策支持。
资产负债小结：资产负债表整体安全可控，可转债转股后负债率下降，但应收账款与应付账款同步激增，产业链占款模式在强化。四、业务板块分析：锂电池结构件高增，汽车结构件意外下滑
根据管理层讨论与分析披露内容，公司各业务板块分化明显。
锂电池结构件实现收入90.37亿元，同比大增40.90%，占营收比重从96.52%提升至98.13%。受益于全球动力电池与储能电池出货量持续增长，公司作为全球电池结构件龙头充分受益。
汽车结构件实现收入1.53亿元，同比下滑29.23%，是本期最意外的拖累项。公司解释主要受下游汽车行业结构性调整影响——上半年国内汽车产销同比小幅下滑，新能源汽车渗透率虽在提升，但传统汽车结构件需求在收缩。
其他结构件收入938万元，同比增长54.74%，基数极小。
分地区看，华东地区收入52.03亿元，同比增长20.08%，仍是第一大市场；华南地区收入10.89亿元，同比暴增171.69%，主要受益于比亚迪、亿纬锂能等华南客户需求释放；华中地区收入13.93亿元，同比增长81.32%；海外地区收入3.90亿元，同比增长54.34%，欧洲、美国、泰国三地海外基地逐步贡献收入。
机器人零部件新业务方面，公司已形成减速器、丝杠和灵巧手三大产品方向，目前营收占比较低，行业尚在培育阶段。报告期内与台湾盟立、盟英深化合作，设立泰国科盟创新推进谐波减速机生产基地建设。这是公司前瞻性布局的新赛道，但短期难以贡献实质性业绩。
业务小结：锂电池结构件是绝对核心，增长强劲；汽车结构件意外下滑需关注；机器人新业务尚在培育期。五、股东与重要动态：股权激励行权顺利，可转债完成赎回
期末股东户数26,396户。前十大股东中，励建立持股26.96%，励建炬持股8.72%，兄弟二人合计持股35.68%，控制权高度集中。
香港中央结算有限公司（陆股通）持股8.44%，报告期内增持605万股，外资持续看好。阿布达比投资局新进入前十大股东，持股1.70%，外资机构认可度提升。
可转债方面，2026年5月18日触发有条件赎回条款，公司行使提前赎回权。截至赎回登记日（6月12日），累计15,280,369张"科利转债"完成转股，转股数量1,039.75万股，剩余63,336张被赎回。2026年6月24日，"科利转债"正式在深交所摘牌。可转债的顺利转股大幅优化了公司资本结构。
股权激励方面，2022年股票期权激励计划第三个行权期可行权数量227.10万份，截至报告期末已行权比例达93.96%，核心团队对长期发展信心充足。
分红方面，2026年5月实施2025年度利润分配，每10股派发现金红利25元（含税），现金分红总额6.97亿元，占归母净利润比例约73.9%，延续了高分红传统。六、潜在风险点
产品毛利率持续下行风险：锂电池结构件毛利率从上年同期的23.26%降至20.86%，若原材料价格继续走高或行业竞争加剧，毛利率仍有下行压力。公司产品主要原材料铝材、铜材占成本比重较大，大宗商品价格波动直接影响盈利。
客户集中度过高风险：前五大客户应收账款占总额的68.46%，下游动力电池行业本身集中度极高，公司对宁德时代、中创新航等大客户依赖度较高。若主要客户订单减少或合作关系生变，将对经营产生重大冲击。
产能利用率不足风险：公司持续推进江苏四期、四川四期等扩产项目，在建工程从4.77亿元增至8.74亿元。若下游新能源需求增速放缓或客户订单不及预期，新增产能无法有效消化，固定成本分摊将进一步压低毛利率。
新业务发展不确定风险：机器人零部件业务尚处培育初期，仍需在核心技术、专用设备、人才储备等方面持续投入。若下游客户采购需求不及预期，新增产线利用率低将拖累整体盈利。
汇率波动风险：海外收入3.90亿元，境外子公司分布在德国、匈牙利、瑞典、美国、泰国等地，汇率波动可能对海外经营产生不利影响。
行业政策调整风险：新能源汽车购置税减免、以旧换新等政策若发生调整或力度不达预期，可能影响下游需求增速，进而对公司订单产生冲击。七、全文总结
综合半年报来看，科达利上半年整体营收高增、利润承压、隐忧隐现。
核心优势在于：锂电池结构件收入突破90亿，同比增长40.9%，全球龙头地位稳固；海外基地逐步投产，全球化布局初具规模；可转债顺利转股后负债率降至38.68%，资本结构优化；研发投入增长58%，技术壁垒持续加厚；高分红政策（73.9%分红率）回报投资者。
现存短板与隐忧为：毛利率从22.84%降至20.70%，核心产品盈利能力在恶化；经营现金流同比暴跌41.5%，盈利含金量明显下降；汽车结构件收入下滑29.23%，拖累整体表现；客户集中度极高（前五大占68.46%），抗风险能力偏弱；在建工程激增83%，后续折旧压力将持续释放。
下半年公司将依托锂电池结构件核心基本盘和全球化产能布局推进经营，同时需持续应对原材料价格波动、毛利率下行、新产能消化等挑战。
后续需重点跟踪：毛利率能否企稳回升、经营现金流能否改善、汽车结构件业务能否触底反弹、海外基地产能释放进度、机器人新业务商业化进展。
以上仅基于公开财报做客观解读，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
在动力电池结构件高增长但利润率持续承压的背景下，你更看重科达利的营收扩张速度，还是盈利质量的改善空间？欢迎评论区交流。