【银河电新曾韬】公司点评丨科达利 (002850)：盈利短期承压，机器人业务产业化落地加速

　　【报告导读】

　　1. 下游需求向好，产能持续爬坡。

　　2. 研发投入增加，盈利短期承压。

　　3. 积极布局全球产能，机器人业务产业化加速。

　　核心观点

　　事件：26H1公司实现营收92.08亿元，同比+38.6%；归母净利9.43亿元，同比+22.6%；扣非净利9.17亿元，同比+27.4%；毛利率20.7%，同比-2.2pcts；净利率10.1%，同比-1.4pcts；EPS为3.41元。26Q2公司实现营收50.66亿元，同/环比+39.8%/+22.3%；归母净利4.82亿元，同/环比+26.1%/+4.5%；扣非净利4.68亿元，同/环比+27.5%/+4.3%；毛利率20.4%，同/环比-3.1/-0.8pcts；净利率9.4%，同/环比-1.0/-1.6pcts。

　　下游需求向好，产能持续爬坡。26Q2公司营收同环比+39.83%/+22.30%，26H1营收同比+39%，其中锂电结构件业务90亿元，同增41%，主要系下游动储需求向好，26H1我国动储合计产量同增53%，公司增速略低于行业主要系新产能爬坡。受原材料价格波动影响，毛利率持续承压。往后看，随产能持续投放、规模效应释放以及材料价格趋稳，毛利率具备边际修复空间。

　　研发投入增加，盈利短期承压。26Q2期费率8.8%，同/环比-0.7/-0.2pcts；公司在人形机器人核心零部件等方面加大研发投入，26Q2研发费率同/环比+0.7/+0.4pcts。其他收益同环比增加系政府补助增加，最终公司净利率9.4%，盈利短期承压但后续可期。

　　积极布局全球产能，机器人业务产业化加速。26H1公司资本开支9.6亿元，同增155%；26Q2推进江苏锂电池精密结构件四期与泰国谐波减速机生产项目。新领域方面，公司已初步形成以谐波减速器为核心的旋转关节、以丝杠为核心的直线关节、灵巧手及相关结构件三大机器人产品方向。26年6月公告拟在泰国设立合资公司并布局谐波减速产能，产业化落地加速。

　　风险提示

　　行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。