富森美2026年半年度业绩预告的“暴涨”，本质上是一场投资端的红利，而非家居卖场主业的复苏。
然而，近年来，与居然智家、红星美凯龙的亏损或债务危机相比，富森美凭借低负债结构和区域深耕策略，展现出了更强的抗风险能力。
2025年，在居然智家、红星美凯龙分别亏损9.99亿元、237.22亿元之际，富森美实现归母净利润超5亿元。
业绩逆势暴涨
2026年过半，家居行业寒意未消。
随着多家家居企业陆续披露半年度业绩预告，利润下滑、亏损扩大的消息接踵而至，行业整体承压的格局并未改变。然而，在一片惨淡之中，富森美交出了一份令人瞩目的成绩单。
根据公司预告数据，2026年上半年富森美预计实现归母净利润6.52亿元-8.82亿元，同比大幅增长104.91%-177.23%，翻倍式增幅在一众承压的家居企业中尤为突出。
然而，富森美此番业绩大幅增长，根源并非主营业务的突飞猛进。根据公司公告，业绩上升的主要原因是公司持有的交易性金融资产公允价值变动收益及投资收益大幅增加。
同时公司提示，该部分收益属于非经常性损益，对本期归母净利润的影响金额约在4.89亿元至6.61亿元区间。
与之形成鲜明对比的是，公司扣除非经常性损益后的净利润预计仅为1.75亿元至2.37亿元，同比下降27.43%至46.36%。
换言之，如果剥离投资端的“意外之喜”，富森美的家居卖场主业正与整个行业一同经历寒冬。不过，从盈利能力看，富森美的抗风险能力显然更强。
富森美的“稳”与巨头的“跌”
对比之下，红星美凯龙上半年业绩预告显示，公司预计实现归母净利润为5000万元-7500万元，实现了扭亏为盈，但规模不如富森美。
此外，截至发稿，居然智家暂未发布业绩预告。不过2026年一季度，居然智家归母净利润为0.62亿元，同比下降70.65%。
虽然富森美半年度业绩预测同比有所下滑，但从整体盈利情况来看，在家居卖场行业中，富森美实现的经营业绩，仍算是行业中的“佼佼者”。
如下方图表所示，纵观2021年至2025年五年经营周期，富森美与居然智家、红星美凯龙走出了截然不同的轨迹。
红星美凯龙：从“全球MALL王”到连续巨亏。顶峰时期，红星美凯龙自营商场和委管商场数量曾达378家（2022年年报数据），总资产规模超千亿，还被称为全球“MALL王”。
然而2022年开始公司业绩急转直下。2023年营收约115.15亿元，同比下滑18.55%，归母净利润为-22.16亿元，由盈转亏。
2025年营收进一步跌至65.82亿元，同比下降15.85%，净亏损扩大至237.22亿元，已经连续3年亏损。
居然智家：规模第一，利润承压。2023年，居然智家营业收入达135.12亿元，超越红星美凯龙成为家居卖场行业一哥。
但是2024年，公司营收129.66亿元，但同比减少4.04%；归母净利润约7.69亿元，同比大降40.83%。2025年，公司亏损9.99亿元，和红星美凯龙成为了“难兄难弟”。
富森美：稳中有降，但始终盈利。 从经营业绩来看，富森美从2021年-2024年，公司营收规模维持在14亿元至16亿元区间，营收规模大不如美凯龙和居然智家。
尽管近年来，富森美营收和归母净利润均呈波动下滑趋势，但公司始终保持盈利状态。2023年，美凯龙亏损当年，富森美仍然实现归母净利润8.06亿元。
尤其是2025年，美凯龙和居然智家都陷入高负债、巨额亏损之际，富森美仍然保持5.55亿元的盈利，公司资产负债率为13.15%，长期维持在14%左右的极低水平，公司现金流充裕。
从毛利率和净利率来看，如下方图表所示，富森美毛利率长期保持在60%以上，为三者之中的最优者，净利率水平同样稳定，2025年净利率为47.37%。
此外，红星美凯毛利率稍逊于富森美，保持在50%-60%之间，2025年其毛利率为59.80%。
居然智家的毛利率最低，2021年从48.14%一路跌至2025年的20.14%。
从近年业绩来看，相比居然智家、红星美凯龙的大幅下跌，富森美堪称“稳”字当头。
业绩分化的深层逻辑
富森美的故事始于2000年。创始人刘兵1998年起先后创办成都富森木业工贸公司、郫县富森木业公司，积累了木材贸易的原始经验。2000年，刘兵正式创立富森美，将业务重心转向装饰建材家居卖场运营。
2016年11月，富森美成功登陆深交所，成为中国家居卖场A股第一股。上市后，公司凭借成都区域市场的深耕，保持了稳健的经营风格。
而富森美与居然智家、红星美凯龙近年业绩持续分化，本质是三家企业在资产模式、扩张战略、盈利结构上的底层差异所致，也是区域深耕与全国扩张两种行业发展路径的优劣体现。
过去十余年，红星美凯龙、居然智家持续开启全国拓店竞赛，大量门店下沉三四线城市。二者追求全国化布局，在地产上行周期中快速扩张。
红星美凯龙采用全国重资产自营模式，大量自持物业遍布全国。重资产模式在市场上升期能够带来可观的资产增值，但在房地产行业深度调整的背景下，投资性房地产公允价值大幅下调，直接吞噬了巨额利润。2025年红星美凯龙巨亏237.22亿元，正是这一模式风险的集中爆发。
居然智家以轻资产租赁扩张为主，但规模庞大、门店众多，受行业需求萎缩的冲击同样显著。
富森美则走出了一条截然不同的道路。作为区域性卖场，富森美主要聚焦成都，以及四川其他市场，采用“自建自持自营”模式。
在这样的模式下，富森美的营收体量远小于前两者。但由于早期拿地成本低、折旧压力小，无大规模异地资产负担，成本结构稳定，抗周期能力显著更强。
三者资产模式、扩张模式的不同，也造就了其抗风险能力的差距。
另外，在主业之外，富森美依托闲置资金开展多元化股权投资，挖掘增值收益。2021年-2025年，公司交易性金融资产分别为15.46亿元、11.13亿元、11.22亿元、9.12亿元、15.17亿元。同期，公司投资收益分别为1.02亿元、0.79亿元、1.14亿元、0.63亿元、0.72亿元。
而公司2026年上半年归母净利润大涨，同样是受益于此。
总的来说，富森美虽展现了比同业更强的生存韧性，但是家居卖场的寒潮来势汹汹，富森美面临行业冲击，同样展现出了难以抵御的疲态。