来源 :中国银河证券研究2026-10-28
【报告导读】
1. 营业收入稳步扩张，静待新业务释放成长动能。
2. 布局算力产业，打造第二核心增长极。
3. 现金收购中氟能80%股权，进军特种气体行业。
核心观点
事件：公司发布三季度报告，2026年前三季度实现营业收入177.93亿元，同比增长14.82%；实现归母净利润9.82亿元，同比增长59.73%。其中，26Q3单季度实现营业收入62.79亿元，同比增长9.33%、环比增长2.30%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长21.70%、环比回落17.72%。
营业收入稳步扩张，静待新业务释放成长动能。公司充分发挥大化工、大健康为两翼的纵向一体化产业平台优势，业务规模稳步扩张，26Q3公司营业收入环比增长2.30%。从盈利能力来看，26Q3公司销售毛利率、销售净利率分别为12.05%、5.96%，环比分别回落2.41、1.40个百分点。一方面，季节性扰动下，终端需求表现略有分化。26Q3我国空调、冷柜、家用电冰箱、家用洗衣机、汽车产量环比分别变化-38.73%、-3.20%、1.00%、4.36%、4.01%。二是，高油价冲击逐步显现。以市场价测算，26Q3PS价差环比有所收窄。展望未来，公司当前正积极推进产业升级转型，布局机器人、算力、电子特气等赛道，随着相关业务逐步推进，或陆续释放成长动能。
布局算力产业，打造第二核心增长极。2026年7月，公司设立控股子公司国恩九尺科技（上海）有限公司，全面布局AI算力全产业链，计划对内深度赋能主业升级，对外计划重构算力商业模式。公司计划遵循“高端算力硬件技术服务→智算中心算力建设运营→绿电算电协同零碳AIDC Token工厂量产→全国算力基地+算电网模一体化Token产业生态”的发展路径，打造软硬件一体、产销一体、虚实一体的完整AI算力全产业链体系。目前，国恩九尺已完成核心集群架构设计、算力适配调优方案的商业化落地筹备工作，各项技术标准、运营体系、落地流程已完成梳理定型，并已与多家AI模型头部企业建立实际合作关系，为后续算力业务规模化落地、产业化运营奠定了坚实基础。
现金收购中氟能80%股权，进军特种气体行业。2026年10月，公司完成对四川中氟能新材料科技有限公司（简称“中氟能”）80%股权的收购，交易价格为15.04亿元。被收购方承诺2026年、2027年、2028年净利润分别不低于1.10亿元、1.30亿元、1.60亿元。中氟能核心团队深耕氟化工领域逾二十年，自主掌握电解槽及精馏工艺关键技术，核心产品包括六氟化硫、四氟化碳和三氟化氮，产品广泛应用于高压电力设施、先进制造、显示面板等硬科技产业。此外，中氟能规划了900吨/年六氟化钨项目，其中，100吨/年六氟化钨中试项目正在实施，未来有望逐步贡献业绩增量。
风险提示
原材料价格大幅上涨的风险，业务开拓不及预期的风险，经营规模扩大带来的管理风险，项目建设不及预期的风险等。