7月以来，A股上演了一场极致的风格撕裂：高位拥挤的科技股剧烈冰封。
科创50指数7月以来累计暴跌28.06%；前期高位的AI硬件、半导体板块遭血洗。
沉寂已久的大消费却逆势爆发。白酒、食品饮料板块7月以来均累计大涨超10%。
资金正掀起一场由高向低的避险大迁移，论基本面，6月社零同比仅增1.0%，消费复苏远谈不上强劲。
不过，需要保持清醒的是，消费板块本轮上涨更多是相对收益逻辑：不是自身增速有多强，而是科技方向的风险收益比阶段性恶化。
睡前聊聊人形机器人业绩“批量预喜”，订单多多，埃斯顿业绩爆发，但是利润是跟着‘沾光来的’，花几分钟了解一下吧。
（一）上市公司半年报：
有机器人企业上月底刚刚发布人形机器人新品，不到一个月已收到上万台订单。从今年上市公司半年报来看，机器人板块业绩“批量预喜”，显示行业正进入发展新阶段。
工信部数据显示，1月至5月我国机器人行业规上企业营收突破900亿元，同比增长26.9%，近5年年均增速超过20%。
从上市公司业绩预告数据来看，机器人产业链各细分领域的业绩改善信号越来越明确。
拓斯达预计上半年归母净利润9000万元至1.15亿元，同比增长213%至300%；
埃斯顿预计上半年净利润同比增长超过20倍；
雷赛智能预计上半年归母净利润1.84亿元至1.96亿元，同比增长55%至65%。
（二）埃斯顿
埃斯顿的名字很有意思，野心藏在名字里。
ESTUN，拆分来看，EST是西班牙语中的东方，UN代表第一。
1、2025年报显示，埃斯顿已连续8年位列国产机器人市场第一，同时公司工业机器人国内出货量首次超越海外品牌，成为首家登顶中国工业机器人市场的国产机器人厂商。
2、业绩：
2026年中报业绩预告，埃斯顿公布了当期净利润1.5-1.8亿，同比增速最高可达2593.68%。
3、竞争格局：
2026年一季度公司依旧保持国内工业机器人出货量第一的地位，超过发那科、ABB等海外品牌。
国外市场，埃斯顿享受到一定的产品溢价，2025年海外市场毛利率为36.75%，超出国内市场约10个百分点。
4、2026年3月，埃斯顿登陆港股，成为国内首个“A+H”上市的工业机器人公司。
如今，公司已经实现了从核心零部件、机器人整体，再到制造系统的全产业自主布局。
96款机器人产品从高速到高精度的全方位市场需求。
5、
1）净利润便跟着“沾光”
今年一季度业绩增长初现，中报业绩预告大幅增长也是有迹可循的。
但细细去看，不难发现埃斯顿净利润的增长，有一大部分是由非经常性损益贡献的，同期公司预计扣非净利润在0.6-0.7亿区间，预计同比增速为440.1%-526.1%。
主要是南京工艺、南京化纤两家公司资产重组后，带动埃斯顿股权公允价值增加，净利润便跟着“沾了光”。
这不是第一次，2025也出现过，2025埃斯顿只有小部分账面利润，是由主营业务提供的，更多都是由投资收益等非主营业务收入贡献而来。工业机器人等产品，未能给公司稳定造血。
所以2025股价也相对没有其他机器人表现得好。
2）商誉高：
2016-2019年，埃斯顿商誉从0.96亿一路增长至14.86亿，远超净利润规模。
而在2024年，公司一口气集中对上海普莱克斯、扬州曙光、英国翠欧和德国克鲁斯四家公司进行商誉减值，叠加年末的资产减值，当年净利润直接亏损8.1亿。
3）
汇川技术和埃斯顿同是国内工业机器人、自动控制领域的龙头。两者毛利率相差不大，，但是看净利率，
进入2017年后，埃斯顿净利率就再未回到过10%以上，并购带来的管理、整合成本，对利润侵蚀的程度不可小觑。
对比之下，汇川技术控本能力就要强一些，多年来公司管理费用率基本维持在5%左右，2025年期间费用率降至16%出头，而埃斯顿管理费用率长期在10%以上，2016年一度高达16.4%。
（三）机器人产业链“爆单”
机器人上下游产业链订单正在批量释放，整个行业正迎来从“概念验证”到“批量交付”的集中兑现期。
今年以来，各家机器人企业都在加速商业化落地，让机器人真正成为创造产能的工业生产力。
广东深圳灵巧驱控技术有限公司总经理葛鹏遥表示，他们生产的无框电机属于人形机器人关节驱动的核心部件，今年上半年，企业在手订单已经突破100万台，而去年全年只有12万台。
“今年有十几家企业都进行了锁单业务，年初就有一个很完整的年度计划订单，对我们来说，现在最大的压力来自交付。”葛鹏遥说。
（四）机器人核心零部件国产化率持续攀升
如今，机器人核心零部件国产化开始进入全链条系统推进阶段。
优必选首席财务官张钜告诉记者，他们的人形机器人90%以上核心零部件采购自国内。“整个产业链各种硬件、零配件都在中国，模型、数据在中国，整机厂在中国，最大应用场景也在中国。”
————总结：
一边紧抓研发，另一边管理费用又居高不下，埃斯顿很难获得充足的利润空间。
作为国内头部工业机器人公司，埃斯顿实力毋庸置疑。但公司存在非经常性损益在净利润中占比过高，和多年收购后商誉居高不下的问题。
而较高的整合成本也对公司盈利能力造成挤压，从“规模第一”到“盈利第一”，埃斯顿还有很长的路要走。
机器人商业化的加速落地，正迅速转化为产业链上下游实实在在的订单。
机器人产业链国产化率的提升，也正在转化为实实在在的成本优势。中国制造业正从“规模红利”迈向“技术红利”。
昨天美宣布禁止进口我们新款机器人，短期或小心人形机器人板块的波动。
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