来源 :华声晨报经视2026-08-21
牧原股份8月20日晚披露2026年中期报告。上半年营业收入594.10亿元，同比下降22.30%；归母净亏损60.78亿元，上年同期盈利105.30亿元；经营活动现金净流出22.24亿元。
销量增加也没能挡住亏损，关键数字是商品猪平均售价约10.4元/公斤，同比下降约28%。养殖成本虽然继续下降，可降本速度追不上猪价下跌，卖得越多不一定赚得越多，这正是周期行业最让人难受的地方。
一、销量在增加，猪价把养殖收入压低30%
上半年生猪业务收入524.30亿元，同比下降30.5%。公司明确表示，商品猪销量增加抵消了部分影响，但平均售价大幅下降仍是收入减少的主要原因。量在向上，价却跌得更快。
养猪的收入公式并不复杂，销量乘以售价就是第一层结果。可成本端还要承担饲料、折旧、人工、防疫和死亡损耗，当售价跌到接近甚至低于单位成本时，多出栏的每一头猪都未必能增加利润。
这也解释了为什么规模优势不能消灭周期。大企业可以靠育种、配方和智能管理降低成本，却无法单独决定全国猪价；供给偏多、消费变化或集中出栏，都会把行业价格重新压下来。
二、成本下降仍跑不过价格，毛利率由正转负
公司上半年整体毛利率由20.5%降至-1.6%，生猪业务毛利率由20.2%降至-4.5%。公司称，健康管理和生产管理推动生猪养殖单位成本同比下降，但价格降幅远远超过成本节约。
毛利率从两位数转成负数，意味着问题不是利润少赚一点，而是主营销售已经无法完全覆盖对应营业成本。管理效率仍然重要，可在猪价快速下行时，成本领先只能减轻亏损，不能保证不亏。
经营现金流由上年同期净流入173.51亿元转为净流出22.24亿元，也让压力更真实。养殖还要持续购买饲料、维持猪舍和种群，现金不会因为猪价低就停止流出。
三、屠宰业务开始盈利，却还托不起养殖周期
上半年屠宰肉食业务收入220.61亿元，同比增长14.0%；屠宰生猪1723.4万头，同比增长50.98%；毛利率由2.1%升至4.2%，公司披露该业务实现盈利。
屠宰规模扩大能延伸产业链，也能通过提高产能利用率降低单头加工成本。但屠宰肉食的毛利率仍不高，业务收入又与生猪业务存在内部采购和抵销关系，不能简单拿220.61亿元再加到集团收入上。
牧原股份已经把成本和屠宰效率做得更细，最终还是绕不开猪价。接下来要看的不是一句周期反转，而是商品猪均价能否回到成本之上、经营现金流能否转正，以及屠宰业务能否在更大规模下稳定保持正毛利。