8月20日晚，牧原股份召开2026年半年报交流会。公司总裁兼首席财务官高曈、董事会秘书秦军、首席法务官袁合宾、证券事务代表王翰斌出席，易方达基金、交银施罗德基金、嘉实基金、博时基金、南方基金以及Fidelity、JPM AM等机构在内的359位投资者参与交流。
在生猪价格持续低位运行、公司上半年出现亏损的背景下，如何继续降低养殖成本、改善屠宰肉食盈利能力，以及产能调控后的增长空间，成为此次交流会投资者关注的重点问题。
牧原股份表示，下半年经营将更加注重稳健性，从追求“量的增长”全面转向“质的提升”。其中，公司计划9月底前将能繁母猪数量降至300万头以下；与此同时，屠宰肉食业务上半年屠宰量同比增长51%，且每月均实现盈利。
猪价同比下降约28%，现金流安全被置于首位
2026年上半年，全国生猪市场价格整体低位运行。
半年报显示，牧原股份上半年销售商品猪3861.5万头，实现营业收入594.10亿元，归母净利润亏损60.78亿元。公司表示，上半年商品猪销售价格同比下降约28%，是经营业绩出现亏损的重要原因。
在猪周期底部，现金流成为公司当前经营的重要考量。
截至2026年二季度末，牧原股份资产负债率为54.18%，较一季度末有所上升。公司表示，资产负债率上升主要受经营亏损导致所有者权益减少影响，同时公司主动增加资金储备，以应对行业周期波动。
截至6月末，公司货币资金余额为165.47亿元。
对于下半年的经营思路，牧原股份表示，将坚持稳健经营，养殖端继续推进降本增效，屠宰端聚焦盈利能力提升，财务端则将保障现金流安全稳定放在重要位置。
7月养殖完全成本降至11.5元/公斤左右
在猪价承压的背景下，成本仍是养殖企业抵御周期波动的重要变量。
牧原股份透露，随着猪群生产成绩持续改善以及内部不同场线之间成本差异逐步收敛，今年7月，公司生猪养殖完全成本已降至11.5元/公斤左右。
对于下一阶段的降本空间，公司给出了4条主要路径，包括健康管理、种猪育种、组织管理以及数智化建设。
健康管理方面，公司今年以来进一步优化场线猪流、物流和人流规划，通过标准化生产流程降低疫病发生和传播风险，同时加强后备猪从选育、驯化到进入繁殖场的全过程管理。
牧原股份表示，上述改善部分需要经过生猪生产周期才能体现，相关效果预计将逐步反映在今年下半年出生仔猪以及明年出栏肥猪的生产指标和成本上。
与此同时，公司将继续加大种猪育种投入。
随着产业链从养殖向屠宰肉食延伸，牧原的育种目标也开始从单纯服务于养殖效率，进一步延伸至猪肉品质和屠宰价值。
公司表示，目前正围绕消费者对猪肉风味、口感等需求开展“价值育种”，一方面提升养殖效率，另一方面通过提高猪肉品质和高价值部位出成率，为屠宰端创造更多价值。
数智化同样成为降本的重要抓手。今年6月，牧原股份与阿里云签署战略合作，共建养猪行业垂直大模型，并探索在营养配方、种猪育种、疫病诊断等业务场景中的应用。
主动调减产能，9月底能繁母猪拟降至300万头以下
在行业产能调控背景下，牧原股份的规模扩张策略也出现调整。
交流会上，牧原股份表示，公司积极响应国家生猪产能调控要求，计划到今年9月底将能繁母猪数量降至300万头以下，较去年阶段性高点减少约60万头。
值得注意的是，调减母猪并不只是简单“减量”。
公司表示，在产能调整过程中，将同步优化内部落后产能，对高成本场线重新制定生产规划，并通过培训等方式改善相关场线的生产效率。
对于未来增长空间，牧原股份将重点指向屠宰肉食和海外业务。
公司明确表示，下半年经营将从追求“量的增长”全面转向“质的提升”。这也意味着，在行业产能约束和猪价周期波动背景下，牧原未来利润增长将更多依赖成本改善、单头价值提升以及产业链延伸。
屠宰量增长51%，上半年每月均实现盈利
相比养殖业务受到猪价下跌直接冲击，屠宰肉食业务成为牧原上半年经营中的一个重要变化。
2026年上半年，牧原股份屠宰生猪1723.4万头，同比增长51%，产能利用率超过100%。
更值得关注的是盈利情况。
牧原股份表示，今年上半年屠宰肉食业务每月均实现盈利，并对公司整体利润形成正向贡献。公司将其归因于销售渠道持续拓展、客户服务能力增强以及内部运营水平提升。
对于下半年，公司预计屠宰量仍将保持稳健增长。
不过，从规模增长进一步转化为盈利能力提升，产品结构优化仍是关键。
目前牧原股份分割品占比约为30%至40%。公司表示，下一步将重点提高分割品销售能力以及高价值分割品占比，以进一步提升单头猪盈利水平。
与此同时，牧原正在加强养殖端与屠宰端之间的协同。
按照公司的规划，屠宰端可以将市场和消费者对猪肉品质的需求反馈至育种环节，再通过育种优化提高猪肉品质以及高价值部位出成率，同时改进屠宰工艺，提升肉质、肉色等指标。
这也意味着，随着屠宰规模扩大，牧原的经营重点正在进一步从生猪出栏量延伸至猪肉产品结构和单头价值。
公司预计单头猪仍有超100元价值增益空间
对于未来利润增长，牧原股份还提出了一个具体目标。
公司认为，通过养殖端和屠宰端内部挖潜，未来一头猪所创造的价值增益空间能够超过100元。
其中，在育种端，过去2年公司生猪胴体价值持续提升，但不同场线之间仍存在差距。公司称，目前优秀场线生猪销售价格明显高于内部平均水平，反映出优秀基因在不同场线之间的普及程度仍有提升空间。
在屠宰端，公司则计划通过提高猪肉品质、丰富产品形态、增加高价值分割品等方式进一步提高产品附加值。
从经营逻辑来看，在主动调减母猪数量的背景下，如何通过降低单位成本以及提升单头猪价值对冲规模增速下降，将成为牧原下一阶段经营表现的重要观察指标。
除屠宰肉食外，海外业务也被牧原股份列为新的增长来源。
交流会上，牧原股份表示，目前海外业务处于快速成长期，今年将进一步加大海外市场布局，相关收入和利润贡献预计将逐步体现在财务报表中。牧原认为，公司海外发展的核心竞争力来自在国内生猪行业30余年的积累。目前公司已经形成从饲料加工、种猪育种、生猪养殖到屠宰肉食的全产业链布局，并积累了猪场硬件、生产管理、员工培训以及环保治理等方面的经验。
与单纯进行海外产能扩张相比，牧原的海外布局还包括技术和管理能力输出。公司表示，希望将国内积累的生产技术、管理模式和产业经验复制到更多国家和地区。
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