8月20日，牧原股份发布2026年半年度报告。
报告显示，2026年上半年，牧原股份销售商品猪3861.5万头，屠宰生猪1723.4万头，实现营业收入594.10亿元。受生猪销售价格同比较大幅度下降影响，公司归母净利润亏损60.78亿元。
在猪价持续低位运行背景下，牧原股份上半年经营呈现出较为明显的结构性特征：一方面，养殖主业受到猪价下行冲击，利润承压；另一方面，养殖成本继续下降，屠宰肉食业务保持盈利，海外业务也开始由技术、服务输出逐步转向产能落地。
养殖成本继续下降，7月降至11.5元/kg
对于生猪养殖企业而言，行业低谷期真正比拼的，往往不是规模，而是成本。
半年报显示，2026年上半年，牧原股份各项生产指标持续改善，生猪养殖成本同比下降。其中，6月生猪养殖完全成本降至11.7元/kg左右，7月进一步下降至11.5元/kg。
据了解，目前牧原股份部分优秀场线养殖成本已经降至10.5元/kg以下，公司全年平均成本目标仍为11.5元/kg。
牧原股份相关负责人表示，下一步将继续围绕疫病防控、种猪育种、营养配方、智能化应用以及生产管理等环节降本增效。
其中，在疫病防控方面，公司已围绕非洲猪瘟、蓝耳病等建立从后备猪、仔猪到育肥猪的防控和净化体系；在育种方面，生猪育种中心已经投入使用，持续改善种猪繁殖性能、生长性能以及猪肉品质；在智能化方面，公司尝试将算法模型、大模型等技术应用于兽医、育种及生产管理，把过去部分依靠人工经验完成的工作进一步标准化、数字化。
目前，牧原已经在生猪全产业链部署约330万套智能装备，每天产生约20亿条数据，并在此基础上探索养猪大模型应用，将场线经营分析、兽医健康诊断、知识问答等能力应用到一线生产。
成本持续下降，对处于周期底部的牧原而言尤为关键。尤其是在猪价承压阶段，成本每下降一毛钱，放大到数千万头的出栏规模，都意味着盈利弹性进一步提升。
屠宰量增长超五成，肉食板块延续盈利
相比养殖业务受猪价影响明显，牧原近年来持续布局的屠宰肉食业务正在成为另一条值得关注的增长曲线。
2026年上半年，牧原股份共屠宰生猪1723.4万头，同比增长50.98%；屠宰、肉食业务实现营业收入220.61亿元，同比增长约14%。
更值得关注的是盈利能力。
2025年，牧原屠宰肉食板块首次实现年度盈利。2026年上半年，该板块继续保持盈利状态。这意味着，经过多年产能建设和市场培育，牧原屠宰业务正在逐步从“扩规模”走向“提效率、要利润”。
牧原股份相关负责人认为，屠宰肉食业务盈利改善，主要得益于内部运营体系逐步成熟、人才队伍建设、销售渠道持续拓展以及猪肉品质提升。
截至2026年6月末，公司屠宰、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立80余个销售分支。
从产业逻辑看，养殖和屠宰一体化的意义，也不仅是多卖一块猪肉。通过屠宰端直接接触市场，牧原可以更加及时地了解不同区域、不同客户对猪肉品质、规格以及产品结构的需求，再将这些信息反向传导至育种和养殖端，从“养什么猪”逐步转向“市场需要什么样的猪，就生产什么样的猪”。
牧原相关负责人表示，未来将继续根据经营需求推进屠宰产能建设，同时优化客户结构、产品结构，提高分割品和高附加值产品占比，进一步提升产能利用率和盈利能力。
从“养猪出海”到“产能出海”，海外业务进入落地阶段
除了国内业务，海外市场正成为牧原寻找新增量的另一方向。
今年2月，牧原股份正式在香港联交所挂牌上市，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业。
半年报显示，2026年上半年，公司海外业务实现营业收入4080.63万元。虽然目前占整体营收比例仍然较小，但海外业务模式正在发生变化。
此前，牧原海外布局更多集中在技术、管理和服务输出上。如今，公司已经开始进入与当地企业共同经营及产能落地阶段。
目前，牧原已设立越南牧原有限公司，并与越南BAF公司开展合作，越南合作及自建项目正在推进，部分合资猪场已经投产运营。同时，公司已派出团队在菲律宾等多个国家和地区探索业务模式。
牧原相关负责人表示，全球生猪养殖行业仍有较大发展空间，公司希望将多年积累的养殖技术、成本控制、疫病防控和环保治理能力向海外复制，打开新的业务增长空间。
不过，相比国内市场，海外养殖也意味着更加复杂的政策、疫病、供应链、消费习惯以及本地化经营挑战。牧原能否把国内形成的低成本养殖模式成功复制到海外，仍需要更长周期验证。
高管增持5亿元，公司拟回购3亿至5亿港元H股
在行业低谷以及公司阶段性亏损背景下，牧原股份近期也通过增持、回购等方式向市场释放长期信心。
公开信息显示，截至7月17日，牧原股份董事、高级管理人员已经完成A股增持计划，累计增持金额5亿元。
与此同时，公司董事会审议通过H股股份回购方案，拟回购金额为3亿至5亿港元。
融资端方面，牧原股份持续拓宽融资渠道。公司主体信用等级已由AA+上调至AAA，今年以来债券融资成本进一步下降。
8月18日，牧原股份发行10亿元短期融资券（乡村振兴），发行利率为1.7%。此外，控股股东还为公司提供50亿元股东借款额度。今年1月，控股股东牧原实业解除最后一笔4750万股股份质押，控股股东及其一致行动人所持股份实现“零质押”。
牧原股份相关负责人表示，后续将继续加强现金流管理，根据猪价、原粮价格等市场变化动态调整经营计划，审慎控制资本开支，同时利用银行信贷、债券等多种融资工具优化融资结构，保障现金流安全。
从这份半年报来看，猪价下跌仍然是决定牧原短期盈利表现的核心变量，但公司的另一条变化同样值得关注：过去依靠猪价上涨获取利润的周期逻辑，正在逐步叠加成本下降、屠宰盈利和海外扩张三条新的经营主线。
对于身处周期底部的养猪企业而言，真正的考验不是能否躲开周期，而是在低猪价环境下，能否把成本继续压低、把现金流守住，并把产业链上的新业务真正做出利润。
这也是牧原下一阶段需要回答的核心问题。