从年赚百亿到半年巨亏60亿，猪周期“寒冬”有多冷？
2025年还在“印钞”的养猪业，2026年就变成了“碎钞机”。
7月10日晚间，生猪养殖龙头牧原股份发布2026年半年度业绩预告，交出了一份堪称惨淡的成绩单。
预计上半年归母净利润亏损57亿元至67亿元，而上年同期还是盈利105.3亿元。从盈利百亿到亏损近60亿，同比下降超过150%。
养猪一哥，也扛不住了。
一、亏了多少？一组数字触目惊心
先看几个关键数字：
57亿至67亿元：上半年归母净利润预亏区间，约10.4元/公斤
商品猪销售均价，同比下降约28%。
3861.5万头：上半年累计销售商品猪，同比微增0.58%。
1.03元至1.21元：基本每股收益亏损。
154%至163%：净利润同比降幅。
把亏损拆解到每一天，更加触目惊心。按上半年181天测算，牧原股份日均亏损约3149万元至3702万元-
。有媒体测算，二季度91天里，牧原日均亏损超过“半个小目标”——5400余万元。
更令人警醒的是，牧原并非孤例。据博亚和讯统计，截至7月15日已披露业绩预告的19家上市猪企，上半年合计预亏约148亿至176亿元。19家企业中，仅1家亏损同比收窄，其余18家全部亏损扩大或由盈转亏。紧随牧原之后，新希望预亏16亿至18亿元，天邦食品预亏15亿至16亿元。15家上市生猪企业合计预亏区间达150.89亿元至178.59亿元。整个行业从“印钞机”变成了“碎钞机”。
二、为什么亏？三个原因层层递进
?? 第一重：猪价创近20年新低——亏损的根源
上半年，全国生猪均价仅10.40元/公斤，同比下降29.92%。最低点出现在4月13日的8.59元/公斤，创下近8年来最低纪录。
牧原的商品猪销售均价约10.4元/公斤，同比下降约28%。从月度数据看，猪价从1月的12.57元/公斤一路下滑至6月的9.65元/公斤，累计降幅达23%。
上半年生猪供应偏多，供大于求的背景下，猪价一路下跌。量增价跌——猪卖得越多，亏得越狠。
?? 第二重：成本与价格倒挂——卖一公斤亏一公斤
牧原的成本控制能力在行业内已是公认的“天花板”。2026年5月，生猪养殖完全成本已降至11.6元/公斤，继续保持行业领先水平。优秀场线的养殖成本更是稳定控制在11元/公斤以下。
然而，成本降幅远远跟不上猪价跌幅。卖一公斤亏一公斤，现金流持续失血。上半年行业自繁自养头均亏损约221元/头，二季度初更曾高达385元/头。生猪自繁自养亏损周期已持续10个月。
?? 第三重：逆势扩张的后遗症
有分析指出，近年来尽管处于下行周期，牧原股份仍逆势扩张产能，不仅拖累了毛利率，也让公司背负了沉重资金压力。截至2025年末，公司短债缺口已超340亿元。
为缓解资金压力，今年2月牧原股份完成港股上市并募得资金逾百亿元。今年上半年，公司营收501.45亿元，同比下降近三成。
三、牧原在做什么？自救“三件套”
面对巨亏，牧原并非坐以待毙。
1.主动调减产能
截至2026年6月末，公司能繁母猪存栏为311.3万头，较2025年6月末的343.1万头下降了约31.8万头，累计调减9.3%。6月销售商品猪622.7万头，同比下降11.28%，出现2026年以来首次单月销量同比两位数下降
。这表明公司在积极响应号召，主动调节落后产能。
2.屠宰业务成“稳定器”
养殖业务巨亏，但屠宰肉食板块成为难得的亮点。牧原股份从2019年开始发展屠宰肉食业务，2025年首次实现年度盈利。今年上半年屠宰肉食板块延续盈利状态，一季度和二季度均实现盈利。
上半年屠宰量达1723.4万头，同比增长51%。养殖与屠宰一体化布局，正在帮助公司对冲周期波动风险。
3.高管增持+股份回购
6月25日，牧原股份公告称，12位董监高计划增持A股股份4亿元至5亿元，同步推出H股回购方案3亿至5亿港元。公司表示，此举基于对未来发展前景和长期投资价值的坚定信心。
4.资金储备充足
截至一季度末，公司资产负债率已降至50.73%，较年初下降3.42个百分点，为2021年中报以来最低水平。货币资金余额达142.70亿元，授信储备充足。牧原股份首席战略官秦军表示：“结合现有资金储备、授信额度和债券融资能力，公司对安全度过2026年低谷期很有信心。”
四、行业何时见底？
进入7月，猪价出现一波反弹——7月9日全国生猪报价达11.36元/公斤，连续第11日上涨，较4月低点累计涨幅已超20%。
但业内人士普遍认为，这轮反弹并非消费回暖带动，而是结构性行情。截至7月10日，自繁自养生猪头均仍亏损168.11元。
产能去化仍在进行中。6月能繁母猪存栏数据一致走弱。农业农村部已将能繁母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，政策端“硬约束”持续加码。
长江证券研报分析认为，行业供给压力最高峰已经过去，反转的脚步正在临近。但隐忧同样存在——“减母不减肉”，行业繁育效率持续提高；出栏均重仍处128.03公斤高位，冻品库容率27.23%偏高。
写在最后
从2025年盈利百亿到2026年上半年巨亏近60亿，牧原股份的业绩“过山车”，是猪周期残酷性的最真实写照。
“卖得越多、亏得越狠” ——这不仅是牧原的困境，更是整个生猪养殖行业的集体阵痛。
对于普通消费者来说，猪价下跌意味着吃肉更便宜了；但对于养猪人来说，这轮“超长猪周期”的寒冬，正在考验每一家企业的生存能力。
牧原股份能否凭借成本优势、资金储备和一体化布局安全穿越周期？行业拐点何时真正到来？答案，或许就在下半年。