来源 :牛势堂2026-07-12
7月10日晚间，生猪养殖龙头牧原股份披露2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润亏损57亿至67亿元，同比由盈转亏，上年同期盈利超百亿元。
这份巨额亏损成绩单落地后，下周股价将如何演绎，成为市场关注的焦点。
从亏损本质来看，本次业绩下滑完全是猪周期底部的周期性亏损，而非公司经营能力出现恶化。公告显示，上半年公司商品猪销售均价约10.4元/公斤，同比大幅下降约28%，猪价持续低于养殖完全成本是亏损的直接原因。
与之形成对比的是，公司降本进程仍在稳步推进，5月生猪养殖完全成本已降至11.6元/公斤，上半年平均成本约11.75元/公斤，继续保持行业领先水平。
横向对比历史亏损周期，本次亏损规模虽接近2022年上半年的历史峰值，但头均亏损强度显著更低。按上半年约3862万头的出栏量测算，本次头均亏损约148至174元，远低于2022年同期的214元。
这意味着，尽管本轮猪价创下近十年新低，但牧原凭借持续的成本下降，穿越周期的韧性反而更强。此外，屠宰板块成为重要对冲力量，上半年屠宰量1723.4万头，同比增长51%，贡献约4亿元盈利，一定程度上平滑了养殖端的业绩波动。
站在市场预期的角度，本次巨额亏损早已被充分定价，并未出现超预期利空。早在一季报披露Q1亏损12.15亿元后，市场就已基于二季度猪价走势完成了业绩测算：4-6月商品猪均价持续在9.4至10元/公斤低位运行，叠加出栏量环比增长、存货跌价计提等因素，机构普遍测算上半年亏损中枢在60亿元左右，与本次公告区间高度吻合。
从股价表现看，亏损预期的释放早已完成。自2025年9月猪价进入下行通道以来，牧原股份股价从阶段高点59.68元持续回落，至7月初最低跌至36元附近，区间最大跌幅近40%，这一轮下跌已经完整反映了行业深度亏损、上半年业绩大幅下滑的预期。
值得注意的是，7月10日股价上涨2.78%，虽然与当晚发布的业绩预告无关，但意味着市场的交易逻辑已经从“上半年亏多少”转向“周期何时反转”。
对于下周股价而言，业绩预告本身很难成为大幅波动的诱因，真正决定走势的核心变量仍是猪周期的边际变化。当前行业正出现多重积极信号，一是现货猪价持续修复，截至7月11日，全国外三元生猪均价已达11.32元/公斤，自6月下旬低点累计涨幅近20%，部分产区报价已接近头部企业成本线，市场开始交易“亏损收窄、单月扭亏”的预期。
二是政策调控持续加码，农业农村部将全国能繁母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，并要求头部企业带头压减产能、严控二次育肥，产能去化节奏有望加快；三是供给端阶段性收紧，前期大肥猪集中出清后适重标猪偏少，养殖户惜售情绪升温，短期供需格局改善。
但也需要清醒认识到，当前仍处于周期磨底阶段，并非全面反转。本轮猪价反弹更多是短期结构性因素驱动，行业整体产能仍处高位，冻品库存压力尚存，二次育肥若过度入场反而会延后周期反转时间。机构普遍预判，下半年猪价将呈现温和修复走势，难以出现趋势性暴涨，四季度高点大概率在12.5至14元/公斤区间。
对于投资者而言，无需过度纠结上半年的亏损数字，后续需要重点跟踪两个核心指标：一是现货猪价能否站稳12元/公斤以上并持续回升，二是能繁母猪存栏量的去化进度是否符合政策目标，这才是决定股价中期方向的关键。