来源 :凤凰网2026-08-20
今天收盘后，天赐材料出了两份公告：半年报净利28.61亿，同比增967.91%，同时H股发行拿到中国证监会备案。
按我的习惯，数字越漂亮越得拆开看。把半年报和7月初的业绩预告、过去两个月的动作放一起对比，有三组数据让我没法直接说"利好"。
第一组：28.61亿 vs 预告中值28.5亿
半年报净利润28.61亿，落在7月9号预告的27亿到30亿区间里。贴着中值上面一点点，谈不上超预期。
值得细看的是二季度单季——一季度16.54亿，二季度就是12.07亿左右，环比下滑约27%。7月9号预告一出来，第二天直接跌停。今天正式半年报出来，数字和预告区间几乎一样。该反应的，7月9号那天已经反应过了。
第二组：销量涨了41%，钱没跟上来
半年报说电解液销量超44万吨，同比增约41%，储能电解液销量翻倍，海外销售涨126%。
但经营活动现金流净额只有3.97亿，同比还微降2.91%。营收翻倍、利润涨了近10倍，现金流反而少了——原因是经营性应收项目大增50.64亿。货卖出去了，利润算出来了，钱没真正收回来。
第三组：一个26亿的项目被砍了
7月3号，天赐材料终止南通年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目，原计划投资26.54亿。公告说"电解液行业竞争加剧、氟化工市场变化"。
再往前看，曾占宁德时代电解液采购半壁江山的天赐，上一份长协2025年底到期后，至今没续签。宁德时代转头跟新宙邦、永太科技签了合计77万吨的长协。
天赐的选择是绑中创新航、国轩高科、瑞浦兰钧、楚能新能源这些二线厂商。跟楚能的合作从55万吨上调到101万吨。但跟"宁王"的订单含金量，不在一个量级。
H股上市，解决什么问题？
今天另一份公告：H股发行获证监会备案，拟发不超过4.13亿股。
3月就递了招股书，募资约80%投向全球化——60%砸向摩洛哥15万吨电解液及核心材料项目。
问题是：国内产能过剩到要砍26亿的项目，为什么还要去海外扩产？
匈牙利工厂2025年已经投产了，摩洛哥是下一站。就这么回事。H股的核心目的不是"国际化"这个漂亮词，是解决海外扩张的资金缺口。A股再融资环境收紧，港股是现实选择。
说两句平衡的话
天赐的基本盘不差。六氟磷酸锂自供率超98%，一体化成本优势还在。近一年累计长协规模行业第一。海外OEM工厂落地后，境外客户销量涨126%。
但上面三组数据指向同一个问题——高增长的含金量需要打个问号。利润暴增是事实，现金流跟不上、二季度环比下滑、丢掉最大客户后被迫海外扩张，这些也是事实。
H股备案通过，打开了新的融资通道。但4.13亿股H股一旦发行，A股现有股东的持股比例会被稀释。稀释多少要看最终发行价和募资规模，现在还没法算死。
现在天赐的局面是：拿着漂亮的同比数据，但环比、现金流、客户结构都在释放压力信号。市场从来不会只看一个数字做决策。
评论区聊聊：你现在手里有天赐吗？有的话是准备拿着看看，还是已经在找换手的时机了？