投资要点
?事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年，公司实现营业收入10.66亿元，同比增长4.20%，实现归母净利润3.15亿元，同比增长4.03%；2026年第二季度，公司实现营业收入6.63亿元，同比增长5.26%，实现归母净利润1.99亿元，同比增长2.41%；符合市场预期。
?2026H1 经营情况稳中有进，经营质量持续提升。
（1）成长性分析：2026年上半年，公司实现营业收入10.66亿元，同比增长4.20%，主要是因为①色选机业务继续保持高质量稳健发展，实现收入7.81亿元，同比增长 5.22%；②医疗相关业务受大环境影响收入有所下降，但公司通过积极调整产品结构、优化销售政策等方式，保障了医疗产品整体稳定，实现收入1.94亿元，同比下滑5.12%；公司还加强了医疗海外市场营销布局和投入，医疗设备出口实现超100%增长。2026年上半年，实现归母净利润3.15亿元，同比增长4.03%，增速略低于收入增速，主要是因为汇率波动导致汇兑损失，造成财务费用同比增长192.47%，按照公司所得税15%还原财务费用至归母净利润后，调整后增速为18.13%。
（2）盈利能力分析：2026年上半年，公司销售毛利率为54.49%，同比增长2.35pct，毛利率回升明显，我们判断是因为①规模优势下，智能工厂自动化升级降低人工成本，提升生产效率，②产品结构变化，高毛利色选机占比进一步提升；销售净利率为29.56%，同比微降0.05pct，主要是因为销售/管理/财务/研发费用率分别为11.62%、4.49%、2.07%、6.33%，同比分别-0.47pct、+0.19pct、+4.40pct、-0.52pct。
（3）营运能力及经营现金流分析：2026年上半年，应收账款周转天数为64.29天，同比减少13.68天，营运能力持续提升；经营性现金流量净额为2.67亿元，同比下降32.07%，主要是因为公司购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工以及为职工支付的现金增加，随着下半年收入利润增长，现金流有望修复。
（4）持续加强研发投入：2026年上半年，公司继续保持高强度研发投入，研发投入6741.77万元，同比下降3.69%，占营业收入比重为6.33%，同比下降0.52pct。此外，公司已累计承担40余项国家及省部级重大科技计划项目，主持或参与制定12项国家、行业及地方标准。截至2026年6月底，公司拥有授权有效发明专利203件（其中6件国外授权发明专利）、实用新型专利205件、外观设计专利54件，构筑起坚实的技术壁垒。
?色选机：深度融合AI，发布多款智能体矩阵新品，持续优化数智化解决方案实现减损增效。
（1）公司通过深度融合AI、大模型、物联网及大数据等技术，相继推出了行业首款果蔬分选智能体、高端粒子分选智能体、茶叶除杂智能体、坚果果干分选智能体矩阵、香辛料分选智能体矩阵等产品，不断完善公司在智能色选领域的拼图，同时公司还持续优化基于工业物联技术的全栈式数智化解决方案，实现产线智能协同与减损增效。
（2）2026年上半年，公司色选机业务继续保持高质量稳健发展，业务收入和毛利率水平均实现了稳步提升；色选机业务收入7.81亿元，同比增长5.22%；毛利率为54.53%，同比提升2.66pct。
（3）公司色选机借助AI赋能，不断丰富色选机产品功能应用，提升公司产品竞争力，公司全球市占率有望进一步提升。
?高端医疗影像设备：借助AI赋能，进一步推动口腔行业数智化发展，海外出口翻倍。
（1）公司高端医疗影像设备目前主要包括口腔CBCT、口内扫描仪、耳鼻部CT、移动CT、骨科手术导航定位设备等。2026年上半年，受大环境影响，公司医疗收入有所下降，但公司通过积极调整产品结构、优化销售政策等方式，保障了医疗产品整体毛利率的稳定和提升，医疗设备业务收入1.94亿元，同比下滑5.12%，毛利率为51.53%，同比提升3.08pct；公司还加强了医疗海外市场营销布局和投入，医疗设备出口收入0.31亿元，同比增长超过100%。
（2）2026年上半年，公司首次推出的3D显微智能体，填补了公司口腔医疗智能体矩阵的关键拼图，形成了数据采集、临床诊断、手术操作、经营管理的一体化闭环；成功发布的“启航”新一代口腔影像智能体，形成“旗舰影擎+普惠启航”产品双布局，进一步推动口腔行业数智化的发展；此外，公司还推出了自研智能C形臂，构建了“高精度数据采集——智能手术导航——多场景精准执行”的全流程闭环，推动了骨科手术进入全可视化时代。
（3）公司医疗影像设备借助AI赋能，产品类型和功能进一步丰富，叠加海外市场加速拓展，看好全球市占率提升。
?X射线工业检测：受益行业发展，公司业务实现快速增长。
（1）工业检测是工业产品质量监督和控制的重要环节，从传统的接触式、破坏性检测模式到现阶段的非接触式、无损检测模式，工业检测行业经历了巨大的创新变革，目前正向着数字化、智能化检测方向发展。
（2）工业检测的应用范围广泛，公司检测业务主要涉及包装食品检测、普通工业品检测（鞋、帽、箱、衣服等）、轮胎检测等领域。近年来，为满足实时、在线、快速的检测需要，越来越多的企业开始主动寻求工业品安全检测。公司重视识别技术在工业检测领域的应用，目前已有多个系列化产品在售，部分产品技术已达到行业领先水平。
（3）2026年上半年，公司持续优化现有产品，通过工程化设计、智能化生产不断提升产品技术水平和稳定可靠性，收入实现快速增长；X射线工业检测设备收入为7028.80万元，同比增长30.87%；毛利率为59.39%，同比下降1.55pct。
?维持“买入”评级。考虑到国内外形势复杂多变，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.46亿元、9.81亿元、11.27亿元，分别同比增长17.64%、15.96%、14.89%；按照2026年8月25日股价，对应PE分别为16.0、13.8、12.0倍。色选机需求刚性，口腔赛道具备长期成长属性，公司加快海外拓展，具有确定性溢价，维持“买入”评级。
