来源 :荔浦固废中心2026-10-25
2026年前三季度，东江环保营收22.10亿元、同比下滑7.9%，净亏4.12亿元。这已是连亏的第四个年头。
亏损不是一天造成的。剥开看，是四道伤口叠在一起。
第一道：活儿越干越亏。最扎眼的是半年报里那个数——工业废物处理处置业务毛利率是-9.51%。意思是每处置一吨危废，毛利是负的。
这不是它一家的问题。湖南全省危废核准能力一年479.81万吨，实际送来的只有177.83万吨，产能利用率不到37%；废铅蓄电池、废矿物油这些通用赛道更惨，负荷率普遍低于25%。产能是前几年一窝蜂铺起来的，产废量接不住，只能降价抢料。价格战打到全行业亏损，连国家级"小巨人"郴州康泽环保都走到了破产重整。
东江环保有近60家子公司、40多个基地，规模越大，暴露在价格战下的面积就越大。
第二道：摊子铺开了，成本降不下来。 厂房、窑炉、填埋场，前几年牌照值钱时全国铺开，如今折旧和利息一分不少。这是它最难受的地方——价格战杀的是毛利，而折旧和利息是死成本，收入一萎缩，它们立刻变成净亏损。到三季度末，公司负债率74.04%，有息负债51.4亿元，账上现金只有7.79亿元。
公司靠含铜废物资源化和降本增效抠出约3800万元效益，听起来不错，但相对4.12亿元的亏损，杯水车薪。
第三道：替子公司还债。 近日公告，公司为控股子公司绵阳东江代偿银行贷款本息1814.38万元。这不是第一次——自2024年起反复兜底，加上唐山万德斯项目，担保代偿敞口接近2亿元。
事情的原委不难懂：当年"上市公司出担保、地方股东出资源"，双方各取所需。如今绵阳项目收运量不及预期、处置价格一路下行，项目公司连折旧和利息都覆盖不了，贷款违约，银行直接找上了担保人。公司代偿后起诉两家反担保股东追偿，9月8日已开庭。
但反担保方多是地方环保资本，本来就是"出资源"的轻资产角色，真要执行股权、分红，能收回多少、要等多久，都不乐观。代偿出去的是真金白银，追回来的可能只是一纸判决书。
第四道：转型没接上。 市场一度把希望押在贵金属回收上。6月30日股价大跌7.08%、创年内新低，就与这项业务不及预期有关。公司的回应很实在：这门生意跟贵金属价格高低关系不大，赚的是购销价差。在主业负毛利、现金流紧张的当口，需要垫资周转的生意，扩张起来天然吃力。
一个反直觉的细节：前三季度经营活动现金流净额是正的，有1.07亿元。说明亏损里有相当一部分是折旧摊销这类不用真掏钱的成本，公司还在造血，短期不至于断流。这大概也是它还能撑着的原因。
危废行业今天的问题已经不是"有没有能力"，而是"能力建起来后谁来买单"。下半场真正稀缺的，不再是设备和牌照，而是长期供货协议、合理的运输半径，以及能按时付到账的处置费。
（作者：精彩在沃）