威领新能源股份有限公司（股票简称*ST威领）是一家已经走到退市边缘的公司。它的全部身家，押在一座矿山上。
这座矿山叫嘉宇矿业，位于湖南郴州临武县香花岭矿田，是*ST威领2025年4月通过法拍以2.2亿元拿下的核心资产。2026年上半年，嘉宇矿业赚了7193万元。但上市公司同期却亏了1959万元。同一份合并报表，同一座矿山，利润去哪了？
三年前，威领公司从辽宁鞍山迁址湖南郴州，带着260亿元锂电投资承诺。三年后，锂价暴跌击穿转型逻辑，多金属矿成为唯一盈利来源。
与此同时，一场14.07亿元的要约收购正在倒计时——内蒙古矿业龙头兴业银锡（000426）通过其子公司山南锑金拟以18元/股收购30%股份，取得公司控制权。据深交所每日预受要约披露数据，截至9月上旬，预受要约股份仅51.12万股，距5%生效门槛还差1251万股。
原实控人杨永柱（截至2026年6月末持股6.08%）手握1585万股，是最具确定性的单一破局者。9月29日，他按不按键，决定这场收购的成败。而无论他按不按，这座矿山的真实利益结构，都值得深挖。
01
利润去哪了：一座矿山的“剪刀差”
拆解*ST威领2026年半年报，最刺眼的是一个数字反差：嘉宇矿业净利润7193.21万元，上市公司归母净利润-1959.03万元。
2026年上半年，公司合并报表少数股东损益为1865.76万元。这一数字与嘉宇矿业47.98%少数股东持股比例所对应的利润份额之间，存在较大差异。差异源于少数股东损益不仅包含嘉宇矿业的少数股东部分，还包含领辉科技（30%少数股东）和领能锂业（49.71%少数股东）的损益影响，以及嘉宇矿业并表时兜底回购条款对应的长期应付款调整。持股47.98%的少数股东身份，公告中未充分披露。
剩下的利润，被三样东西吞噬。
利息费用4497.58万元，接近2025年全年利息支出的96%。按此推算全年利息约9000万元，占营收比例约33%。嘉宇矿业上半年赚的7193万元，约62%被利息吃掉。
所得税费用5600.45万元，而利润总额仅5507.17万元。有效税率101.7%，远超25%的法定税率。嘉宇矿业当期所得税费用5772.74万元是主因。
管理费用6450.99万元，其中停工损失1861.56万元。
三刀切下来，嘉宇矿业的利润被利息、税费和管理费用分走了大半。上市公司股东拿到的，只有一张亏损的报表。
这并非公司首次出现会计差错。2026年7月，公司对2025年半年度及第三季度报告进行追溯调整，涉及商誉减少4.85亿元，长期应付款增加9972万元，少数股东权益增加1.57亿元。
公司于2025年4月以法拍方式竞得嘉宇矿业74.30%股权，因收购时存在少数股份兜底回购条款，并表时实际持股比例为52.02%。2026年7月的会计差错更正，是对相关商誉和长期应付款的追溯调整。一笔会计差错，让上市公司对唯一盈利资产的控制力，从“绝对控股”变成了“勉强过半”。
02
少数股东是谁：双源有色转让中的线索
嘉宇矿业47.98%少数股东的身份，公告未披露。但兴业银锡在郴州的一笔资产腾挪，提供了一条值得追查的线索。
2026年3月，兴业银锡将全资子公司双源有色60%股权，分别转让给郴州湘湘物流有限公司和海南竹源实业有限公司各30%，交易作价合计20,765.27万元（约2.08亿元），与评估值一致。
据兴业银锡公告及企查查工商信息，受让方郴州湘湘物流为自然人独资企业，成立于2023年10月，注册资本100万元，主营业务为道路货物运输及金属矿石销售。据公告，湘湘物流为尚未开展实际经营主体。一个注册资本仅100万元的物流公司，出资超过1亿元受让一家有色金属冶炼企业的股权，资金来源和商业合理性值得追问。
双源有色转让发生在3月，要约收购摘要公告在8月，中间相隔约5个月。
回到嘉宇矿业本身。法拍时嘉宇矿业的股东结构已有公开信息：黄华茂持有5100万股权（占41.34%），深圳市华蓉资产管理有限公司持有4067万股权（占32.96%）。上市公司通过法拍取得的是这两方合计74.30%的股权。但2026年半年报显示，少数股东持股比例已升至47.98%——这意味着，上市公司持有的股权比例从74.30%降至52.02%，而少数股东的持股比例相应上升。这一变动的具体过程、原因和对价，公告未作充分说明。
公司在业绩说明会上对“要约收购成功后是否已就保壳、内控整改、债务支持等事项与收购方沟通”的回复仅为“整改进度及详细情况，请见公司后续相关公告”。这一模糊表态，进一步加深了信息不对称的疑虑。
03
迁址郴州的因果：一座矿山的引力
*ST威领的前身是鞍山重型矿山机器股份有限公司，杨永柱是创始人。2022年12月，公司与郴州临武县政府签订260亿元投资协议，计划建设碳酸锂采选与加工项目。2023年9月，公司注册地由鞍山迁至郴州，证券简称由“鞍重股份”变更为“威领股份”。
迁址的逻辑，从产业角度看是锂电转型，从资源角度看是郴州的矿。郴州素有“有色金属之乡”之称，临武县香花岭矿田是世界级多金属矿田。嘉宇矿业就位于这片矿田的铁砂坪矿区，矿区面积8.2平方公里，年产能30万吨原矿，开采锡、钨、铅、锌、铜、银，伴生铟。
2025年4月，公司通过法拍以2.2亿元竞得嘉宇矿业74.30%股权。这笔交易的价格，与嘉宇矿业后来的盈利能力相比，几乎可以忽略不计。
迁址郴州是因，嘉宇矿业装入是因中之因，兴业银锡入主是果。一座矿山的引力，牵引着一家上市公司从辽宁走到湖南，又牵引着另一家矿业龙头从内蒙走到郴州。但这座矿山的真实利益结构，至今仍藏在47.98%少数股东的持股变动之后。
04
杨永柱的按键与1251万股缺口
要约收购的截止日是9月29日，最后三个交易日为9月24日、9月28日、9月29日。山南锑金拟以18元/股收购30%股份，最高动用14.07亿元。山南锑金已将7.04亿元（占最高资金总额50%）存入中登公司指定账户作为履约保证金。生效门槛是预受要约股份不低于1302.96万股。
据深交所每日预受要约披露数据，截至9月上旬，净预受要约股份数量为81,826股，占总股本的0.031%。截至9月23日，28户股东申报预受，合计51.12万股，距门槛还差1251万股。
价格倒挂是预受低迷的直接原因。公告前30个交易日均价11.52元，18元要约价溢价56.3%。但消息披露后股价飙升至22.09元，18元从“溢价”变成了“折价18.5%”。公司已在公告中提示：“若公司股票价格持续高于本次要约收购价格，则投资者将因接受要约而遭受损失”。
控股股东上海领亿持股12.10%，因公司于2026年7月8日被深交所公开谴责——事由是未按规定披露退市风险提示公告——控股股东未满3个月不得减持，被直接排除在要约之外。
破局希望集中在杨永柱一人身上。截至2026年6月末，他持股6.08%（占总股本口径），即1585.23万股，占流通股比例为6.70%，相当于生效门槛的121.7%。2020年12月转让控制权后，他持续减持，2022年减持超2300万股。从历史减持路径看，杨永柱对公司股份的处置更倾向于财务回报导向。
但一个关键细节可能影响他的决策空间：2025年12月签署的《股份转让协议》中，杨永柱曾承诺放弃其持有的1585.23万股股份所对应的表决权。该协议虽已于2026年6月解除，但表决权放弃承诺是否同步解除，公告未作明确说明。
若杨永柱在最后交易日前申报，且已申报股份未被撤回，预受合计数量将跨过5%门槛，要约收购生效。若要约因预受不足而自始不生效，控制权继续由上海领亿掌握。保壳的时间窗口，将完全取决于公司自身经营改善和2026年年报的审计结果。
公司在业绩说明会上明确表态“本次要约不存在兜底计划”，独立财务顾问博星证券建议股东“视要约期间股票二级市场波动情况最终决定是否接受要约条件”。没有兜底，没有明确方向性建议，这把按键交回给了每一个股东。
兴业银锡2026年上半年实现营业收入42.82亿元，同比增长73.13%；归母净利润22.63亿元，同比增长184.42%。收购方控股股东的盈利能力和资金实力，为要约收购的履约提供了一定的保障。
结语
*ST威领的困局，不是一个简单的ST公司保壳故事。
它有一座赚钱的矿山，却有一张亏损的报表。嘉宇矿业的7193万利润，被利息、税费和管理费用切走了大半。持股比例从74.30%降至52.02%的会计差错，让上市公司对唯一盈利资产的控制力从“绝对控股”变成“勉强过半”。而47.98%少数股东的持股变动过程，至今没有完整答案。
它有一场14.07亿的要约收购，却卡在1251万股缺口前。价格倒挂23%让要约失去吸引力，控股股东被公开谴责无法参与，最具确定性的单一破局者杨永柱手握121.7%门槛却迟迟未动。
它有一个260亿元的锂电蓝图，最终只留下了一座矿山和一条从鞍山到郴州的迁移轨迹。
9月29日要约截止只是一个节点。真正的考验，在2026年年报披露的那一刻。净资产能否转正、审计意见能否标准、内部控制能否有效、47.98%少数股东的持股变动能否揭晓——这些问题的答案，将决定*ST威领是走向新生，还是走向终局。