8月25日晚间，天佑德酒发布2026年半年报，报告期内，公司实现营收5.75亿元，同比下降14.68%，实现归母净利润1044.01万元，同比下降79.71%。
大河财立方记者注意到，此业绩背后，这家区域酒企还正面临产品全线承压、省外市场持续收缩，库存高企与青稞这一核心原材料成本上涨等诸多问题。
日前，在与投资者交流时，天佑德酒表示，公司目前的策略是县域化深耕，聚焦青海、甘肃、宁夏、西藏等市场，通过核心店扩张做增量。全国化主要聚焦县域市场，缩小范围做单点突破。
这家区域酒企，似乎要收缩“战场”了。
全产品线集体承压，销售费用仍保持相对投入
半年报数据显示，从产品结构来看，今年上半年，天佑德酒各产品线普遍承压。
其中，作为天佑德酒营收主力的青稞白酒，100元（含）/500ml以上产品上半年实现营收2.81亿元，同比下降6.31%；100元/500ml以下产品实现营收2.46亿元，同比下降9.19%。
其他产品表现上，报告期内，天佑德酒其他青稞酒类实现营收74.66万元，同比下降3.88%；葡萄酒实现营收282.75万元，同比下降39.1%；其他品牌酒类实现营收3562.79万元，同比下降59.45%。
从销售模式看，渠道销售仍是天佑德酒的主要收入来源，但收缩趋势更为明显。上半年，天佑德酒渠道端实现营收4.67亿元，同比下降8.71%；厂家直销实现营收6289.93万元，同比下降1.6%。
值得一提的是，此前表现亮眼的线上直销，也放缓了增长态势。天佑德酒披露，其主要通过京东、天猫、中酒官网、抖音、拼多多、快手等平台销售公司产品。
2023年度，天佑德酒线上销售收入3988.3万元，同比增长36.52%，2024年度、2025年度，增速已明显放缓，分别为14.98%、6.97%。
今年上半年，其线上销售营收为2431.02万元，与上年同期持平。
对于上半年业绩变动情况，天佑德酒表示，上半年，白酒行业正处于深度调整期、结构优化期、价值重构期“三期叠加”的关键阶段，存量竞争加剧，消费理性回归，行业整体仍面临较大压力。
不过，在营收下滑的同时，天佑德酒的销售费用却并未同步下降。上半年，其销售费用为1.49亿元，同比下降6.09%，费用降幅明显小于营收降幅。
在今年6月举行的投资者交流活动中，有投资者提问公司利润率什么时候能回到正常水平？天佑德方面表示，目前产品结构没有明显上移，在销量未取得实质性突破前，营销投入不会缩减。未来利润率主要依靠销量持续增长和精准投放降低费用率。
省外市场大幅收缩，仍需深耕青海“大本营”
作为国内唯一一家以青稞酒为核心产品的上市酒企，天佑德酒的省外市场拓展情况一直备受关注。
但从目前来看，天佑德酒想要走出青海“大本营”仍任重道远。
报告期内，其在青海省内实现营收4.36亿元，同比下降5.53%，但占营收比重75.83%，同比增长7.34个百分点。青海省外实现营收1.27亿元，同比下降36.09%，国外实现营收283.58万元，同比下降19.38%。
2025年度，其省内营收占比为64.64%。半年时间，这一比重增长10个百分点，可以看出其省外市场的收缩速度远快于省内市场。
省外市场拓展的情况，在其子公司的业绩中也可以看出端倪。
财报显示，北京天佑德销售公司营收已从2023年度的3075.76万元，降至2025年度的340.53万元，净利润更是连年亏损。
今年上半年，该公司实现营收114.47万元，同比下降37.51%，净利润亏损594.87万元。
天佑德酒在半年报中表示，营收下降主要系本报告期受行业延续深度调整并叠加公司品牌非优势区域竞争挤压的影响。
海外布局同样并不乐观。此前，天佑德酒为拓展海外市场，在美国设立了全资子公司Oranos Group，并多次对其增资。
但财报显示，该公司也已连续多年亏损且资不抵债。今年上半年，情况仍未好转，其实现营收305.42万元，净利润亏损1263.47万元，净资产-8370.23万元。
在今年5月举办的业绩说明会上，天佑德酒董事长、总经理李银会坦言，青海市场是天佑德酒的“根”，但是人口基数少，经济总量小，制约着消费能力。前几年，天佑德酒一直努力在人口多的地方开拓出新的根据地，也基本找到了自己的线路和逻辑，（但）还是需要不断打磨成熟。结合行业现状，天佑德酒要聚焦青藏，在有竞争优势的地方下功夫，保证企业在生存中求发展。
库存高企，跌价减值风险显现
除了需求端的压力，天佑德酒在供给端和成本端也面临着潜在的风险。
截至上半年报告期末，天佑德酒半成品（含基酒）库存6.32万吨，存货价值期末余额14.5亿元，占总资产比例达46.02%。
其中，“在产品”期末余额11.64亿元，占存货价值期末余额比例超80%。如此高比例的存货，不仅可能占用资金，也存在跌价减值风险。
事实上，天佑德酒已经开始计提减值。上半年，其资产减值损失81.85万元，主要原因正是本报告期对库存商品依据存货成本与可变现净值孰低的原则进行减值测试，对可变现净值低于成本的存货相应计提了跌价准备。
这一计提金额虽然不大，但在行业深度调整的背景下，一旦市场需求不及预期，或将进一步加大去库存的压力和减值风险。
更应警惕的是，天佑德酒未来还可能存在成本风险。
半年报披露，天佑德酒酿酒原材料及包装材料采购金额8313.88万元，去年同期为1.34亿元，价格变动原因系今年上半年青稞采购平均单价4.45元/千克，较2025年同期2.9元/千克，同比上涨53.44%，本期青稞整体采购量同比下降94.52%。
对主营业务成本的影响，天佑德酒表示，公司采购的青稞用于生产原酒，原酒需储存陈化，尚未结转至当期营业成本，因此本期青稞采购价格变动未对当期主营业务成本造成影响，相关成本影响将在未来成品酒对外销售、结转营业成本时予以体现。
未来，相关成本影响是否会对其毛利率产生较大冲击，尚待时间检验。
对于公司经营相关情况，大河财立方记者致函天佑德酒，但截至发稿未获回复。