来源 :新浪财经2026-08-24
8月23日晚间，赞宇科技（002637.SZ）披露2026年半年度报告。报告期内公司实现营业收入62.28亿元，同比下降4.95%；归母净利润1.39亿元，同比增长43.32%；扣非归母净利润1.40亿元，同比增长69.31%；基本每股收益0.31元/股。
营收微降、利润大涨的背离背后，是行业周期下行后毛利率的触底修复。与此同时，现金流大幅缩水、债务压力高企等问题也同步显现，这份财报的两面性十分突出。
作为国内表面活性剂和油脂化学品龙头，公司两大主业格局清晰。上半年表面活性剂（含洗护用品）业务营收占比51.21%，油脂化学品业务占比47.14%。目前公司表面活性剂年产能突破120万吨，油脂化学品年产能突破100万吨，洗护用品OEM/ODM加工能力达110万吨，产能规模处于行业第一梯队。
盈利端的改善，核心来自毛利率的快速修复。上半年公司整体销售毛利率为8.8%，同比大幅增长33.22%。主要原因是上游原料价格回落，成本端压力缓解，叠加产品结构优化，带动盈利水平回升。营业成本同比下降7.18%，降幅大于营收降幅，直接推高了利润空间。
扣非净利润69.31%的增速，显著高于归母净利润增速，也说明核心主业的盈利修复力度更强，非经常性损益对利润的拖累在收窄。
记者注意到，费用端的分化值得关注。管理费用同比增长34.48%至1.5亿元，增速远高于营收增速，主要来自职工薪酬与管理投入的增加。销售费用、财务费用未出现大幅异动，整体费用管控基本平稳。
盈利数字亮眼，盈利质量却出现了明显下滑。
上半年公司经营活动产生的现金流量净额仅8366.17万元，同比大幅下降83.82%，经营现金流与净利润的比值仅0.55，低于1的健康线。
资产端的周转效率也在同步走弱。截至报告期末，公司应收账款较期初增长38.21%，增速远高于营收增速，应收账款周转率同比下降15.21%。存货周转率同比下降16.25%，营收收缩的背景下，存货与应收双升，占用了大量营运资金。
债务压力同样不容忽视。截至二季度末，公司资产负债率为57%，连续三期半年报持续攀升。总债务中短期债务占比达86.5%，短期债务规模22.83亿元，而账面广义货币资金仅10.84亿元，货币资金对短期债务的覆盖比例不足一半，短期资金链存在明显压力。
股东层面的动向也出现了明显分化。
前十大流通股东数据显示，北向资金本期大幅增持58.51%，持股数升至2383.31万股，增持态度鲜明。与此同时，基本养老保险基金一二零二组合减持35.53%，第二期员工持股计划、多家保险与公募基金退出前十大流通股东行列。
取而代之的是方银军、许荣年等多名自然人股东新进前十，股东结构从机构主导转向自然人与北向共存，资金分歧正在加大。
从行业层面看，表面活性剂作为日化、洗护产品的核心原料，具备典型的周期属性。前两年受上游原料价格剧烈波动、下游需求疲软影响，行业整体毛利率被压缩至低位。2026年以来，随着原料价格回落，行业盈利普遍进入修复通道，头部企业凭借规模优势率先兑现利润弹性。
但周期修复的持续性仍存变数。上游原料价格若出现反弹，会快速侵蚀当前的盈利空间；下游日化需求如果持续疲软，也会制约企业的提价能力与产能利用率。
对于赞宇科技而言，当前的利润增长更多来自成本端的修复，而非收入端的扩张。营收的同比下滑，说明需求端尚未出现明显回暖。后续需要验证的，是毛利率的修复能否持续，以及营收端何时能重回增长通道。
除此之外，高企的短期债务与偏弱的现金流，也始终是悬在头顶的风险。一旦行业周期再次下行，资金端的压力会快速放大。
公司也在公告中提示了宏观经济波动、行业周期变化、原材料价格波动等经营风险。对于投资者而言，不能只看到利润增长的亮眼数字，更要关注盈利质量与债务安全边际。